Die falsche Hose (Gold vs. DXY)

Der langfristige Trend des DXY bleibt flach, da alle Fiatwährungen im Laufe der Zeit aufgebläht werden. Der Dollar verliert derzeit den Wettlauf um die Abwertung und steuert daher auf einen neuen Höchststand an den Devisenmärkten zu. Real gesehen hat Gold noch keine neuen Allzeithochs erreicht. Es sieht erhöht aus, aber weniger überkauft. Aber halt, ich habe den DXY als "falsche Hose" bezeichnet, denn der Wert des Dollar im Verhältnis zu anderen Fiatwährungen hat nichts mit dem Wert des Goldes zu tun. Gold zeigt und sollte zeigen, wie viel Wert diese Währungen verlieren, aber die Stellung des US-Dollar im Abwertungswettlauf sollte überhaupt keine Rolle spielen.

Warum zeigt dieser Chart dann eine so starke Korrelation? Das tut er eigentlich nicht. Die Richtungsänderungen sind zwar in hohem Maße deckungsgleich, aber sie sind von sehr unterschiedlicher Größenordnung. Daraus ergibt sich ein Korrelationskoeffizient von nur -0,29. Im Gegensatz dazu habe ich gesehen, dass die Korrelation von Gold mit den Realzinsen bei -0,82 liegt. Daraus schließe ich, dass ich Recht damit habe, dass der DXY wenig mit dem Goldwert zu tun hat. Trotzdem wird er von den Futures-Händlern als Eingangsvariable verwendet, und die meisten Leute geben den Goldpreis über den Handel mit Futureskontrakten an.

Trends im DXY - insbesondere Wendepunkte - haben Vorhersagekraft für das Gold-Dollar-Wechselkursverhältnis. Wenn man sich diese Charts ansieht, wird klar, warum Gold in diesem Jahr zurückgegangen ist: Der DXY ist im Aufwind. Es hat keinen Sinn, den Kopf in den Sand zu stecken. Solange das so weitergeht, wird die falsche Hose ein Gegenwind für Gold (und damit auch für Silber) bleiben. Die Nachrichten sind jedoch nicht nur schlecht.

Letzte Woche (Anfang Oktober 2022) erholte sich das britische Pfund, nachdem die Bank of England (BoE) interveniert hatte, um einen plötzlichen dramatischen Rückgang zu stoppen. Ein neuer Regierungshaushalt verunsicherte die Märkte und bedrohte große Rentenfonds, so dass das Pfund fast auf die Parität zum Dollar fiel. Als die BoE eingriff, erholte sich das Pfund wieder. Der Euro bewegte sich im Gleichklang. Der DXY bewegte sich invers - und der Goldpreis stieg in die Höhe.

Dieser "Lehman-Moment" für das Vereinigte Königreich war der Beweis für das Konzept, dass der Dollar-Milchshake-Mechanismus umkehrbar ist - und sehr positiv für Gold, wenn dies geschieht. Der Beweis des Konzepts reicht nicht aus, um Brot auf den Tisch zu bringen. Das ist mir klar. Aber ich bin sehr zuversichtlich, dass sich der DXY irgendwann in nicht allzu ferner Zukunft umkehren wird. Das wird eine sehr gute Nachricht für Gold, Silber, Rohstoffe im Allgemeinen und alle realen Vermögenswerte sein, die in Dollar bewertet werden.

Und wann? Das ist die Billionen-Dollar-Frage... Ich kann Ihnen kein Datum nennen, aber ich kann Ihnen sagen, welche Bedingungen meiner Meinung nach gegeben sein müssen, damit der Dollar seinen Höchststand erreicht und umkippt. Kurzfristig laufen diese darauf hinaus, dass die Fed weniger aggressiv auftritt als andere Zentralbanken, insbesondere die EZB. Längerfristig dürften die relative Stärke der US-Wirtschaft und das Tempo des Gelddruckens im Vergleich zu anderen großen Volkswirtschaften ausschlaggebend sein.

Kurzfristig gesehen lässt die nach wie vor hartnäckig hohe Inflation in den USA (selbst nach den offiziellen CPI-Zahlen) es unwahrscheinlich erscheinen, dass die Fed ihre Geldpolitik in nächster Zeit lockert. Aber die BoE klang genauso aggressiv, bis sie angesichts des systemischen Risikos einknickte. Ich erwarte zwar nicht, dass die Fed in diesem Jahr eine ähnliche Kehrtwende vollzieht, aber es ist durchaus möglich, dass die Fed früher als gedacht eine "Pause" einlegt.

Ich erwarte, dass die Fed ihre Zinserhöhungen "pausieren" wird, wenn sie das "moderat restriktive" Niveau erreicht hat, das sie für Ende dieses Jahres anstrebt. Auf der anderen Seite des großen Teichs scheint es, dass die EZB angesichts des Krieges und der Energiekrise in Europa die Zinsen weiter anheben wird, um die Inflation zu bekämpfen. Wenn dem so ist, würde ich erwarten, dass der DXY den Rückwärtsgang einlegt.

Wenn dies nicht der Fall ist und die Fed an der doppelten Straffung - QT und Zinserhöhung - festhält (auch wenn wir noch nicht viel QT gesehen haben), obwohl die Wirtschaft bereits sichtbar schwächelt, ist es sehr wahrscheinlich, dass die Fed etwas Großes reißen wird. Das wäre ein weiterer "Lehman-Moment". Und wie die BoE würde auch die Fed eine Kehrtwende vollziehen, um schwere Instabilität zu verhindern.

Meiner Meinung nach ist der Arbeitsmarkt - der einbeinige Schemel, auf dem die Fed-Politik balanciert - nicht so stark, wie er angekreidet wird. Die in der letzten Woche gemeldete niedrigere Arbeitslosenquote ist auf eine niedrigere Erwerbsquote zurückzuführen. Das ist schlecht, und die Fed weiß das. Die neuesten Nachrichten aus den amerikanischen Unternehmen besagen, dass der Stellenabbau beginnt.

Die Gewinnsaison beginnt diese Woche. Das sollte für diesen letzten Punkt recht aufschlussreich sein. Meiner Meinung nach stellt sich nicht die Frage, ob die Fed den Kurs ändern wird, sondern wann. Und selbst wenn der Umschwung noch eine Weile auf sich warten lässt, glaube ich nicht, dass der heiße CPI-Druck dieser Woche etwas an der Absicht der Fed ändert, eine Pause einzulegen und zu prüfen, ob sie ihren Endkurs erreicht hat.

Fazit: Wenn die Fed ihre Straffung Anfang nächsten Jahres verlangsamt oder pausiert, während die EZB gezwungen ist, eine restriktive Haltung einzunehmen, könnte der Dollar ab Anfang 2023 einen anhaltenden Abschwung erleben. Wenn der Krieg aus dem Ruder läuft und den Euro in den Ruin treibt, könnte es auch in die andere Richtung gehen. Ich mache hier also keine Vorhersage. Was ich damit sagen will, ist, dass ich angesichts des überkauften US-Dollar die Chancen für eine relativ kurzfristige Umkehr sehe. Und das sollte für Rohstoffspekulanten sehr gut sein.

Dies gilt umso mehr, wenn die fiskalpolitische Antwort auf dieselben Bedingungen darin besteht, die Geldschleusen wieder zu öffnen. Aus diesem Grund ist der Haupttrend, den ich in diesem Jahr verfolge, die Frage, in welche Richtung der Dollar-Milchshake fließt, wie der DXY zeigt - selbst wenn es die falsche Hose ist. Wenn ich richtig liege, stehen den monetären Metallen enorme Aufwärtsbewegungen bevor. Qualitativ hochwertige Gold- und Silberaktien sollten diese große Bewegung verstärken.


© Lobo Tiggre
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Dieser Artikel wurde am 14. Oktober 2022 auf www.independentspeculator.com veröffentlicht und exklusiv für GoldSeiten übersetzt.