Clint Siegner: Wann wirft die Fed das Handtuch bei den Zinserhöhungen?

Die US-Notenbank hat Anfang des Jahres endlich aufgehört, die Inflation als "vorübergehend" zu bezeichnen, und sich ernsthaft bemüht, den schmerzhaften Preisanstieg, den sie verursacht hat, zu kontrollieren. Die Beamten haben den Leitzins seit März um 3% angehoben. Bislang waren sie bereit, den Finanzmärkten Schmerzen zuzufügen. Der S&P 500 hat seit Ende März rund 20% seines Wertes verloren. Die aggressive Straffung hat auch den "Dollar" der US-Notenbank im Vergleich zu anderen wichtigen Währungen nach oben getrieben.

Ein Teil der von der Fed zugefügten Schmerzen wird nach Japan, China und Europa exportiert. Andere Zentralbanken haben ihre Geldpolitik langsamer gestrafft, weil die Volkswirtschaften dort noch anfälliger sind als in den Vereinigten Staaten. Viele Edelmetallanleger wetteten auf Inflation. Damit lagen sie zwar richtig, aber in einer perversen Wendung der Ereignisse spielte das keine Rolle - zumindest noch nicht. Sie haben nicht damit gerechnet, dass die Geldmanager der Wall Street und die von ihnen überwachten Handelsmaschinen sich roboterhaft auf den Wechselkurs des Dollar und nicht auf den Consumer Price Index konzentrieren würden.

Es scheint, dass höhere Gold- und Silberpreise auf dem Papier auf eine Trendwende im Dollar-Index (DXY) warten müssen oder bis die Spekulanten anfangen, sich über die tatsächliche Inflation Gedanken zu machen und ihre Maschinen umprogrammieren. Der DXY wird wahrscheinlich erst dann sinken, wenn die Fed-Banker ihren Kurs in der Geldpolitik ändern. Der Zeitpunkt des Umschwungs der Fed ist eine der zentralen Fragen für Metallanleger. Unter welchen Bedingungen könnte die Zentralbank den Sieg über die Inflation erklären und den Fuß von der Bremse nehmen? Könnte eine neue Notlage, die noch schlimmer ist als die explodierenden Preise, die Verantwortlichen zu einem Kurswechsel zwingen?

David Brady, CEO von Global Pro Traders, teilte kürzlich im Palisades Gold Radio seine Gedanken zu einer Kehrtwende der Fed mit. Er ist der Meinung, dass es gute Gründe gibt, in nicht allzu ferner Zukunft mit niedrigeren CPI-Zahlen zu rechnen. Die Rohstoffpreise sind im vergangenen Jahr dramatisch gesunken. Niedrigere Kosten für Holz, Getreide und Basismetalle könnten sich bald in den Verbraucherpreisen niederschlagen.

Auch die Einzelhändler melden zu hohe Lagerbestände. Sie sind von der sinkenden Nachfrage überrascht worden und werden vermutlich die Preise senken. Sollten sich die Verbraucherpreisindizes nach unten bewegen, werden Devisenhändler darauf setzen, dass die Fed ihre Zinserhöhungen zurücknimmt.

Eine Änderung der Fed-Politik wird jedoch wohl eher durch eine Katastrophe auf den Finanzmärkten als durch sinkende Verbraucherpreise ausgelöst werden. Brady zufolge gibt es überall Warnsignale. Auf den Märkten für Schrottanleihen, die als Kanarienvogel in der Kohlemine gedient haben, braut sich Ungemach zusammen. Die Finanziers verlangen viel höhere Zinsen, wenn sie überhaupt bereit sind, Kredite an Unternehmen mit Ramsch-Rating zu vergeben. Infolgedessen nehmen die Zahlungsausfälle zu. Einige der ersten Anzeichen der Finanzkrise 2008 kamen von den Märkten für hochverzinsliche Anleihen.

Allerdings sind Unternehmen mit Ramsch-Rating nicht die einzigen Institutionen, die Probleme beim Verkauf von Anleihen haben. Die Vertrauenskrise erstreckt sich nun auch auf souveräne Staaten. Die Zentralbanken kamen jahrelang als marginale Käufer von Staatsanleihen davon. Sie sprangen ein, als andere Investoren nicht mehr genug hatten. Es sieht nicht so aus, als könnten sie sich damit abfinden, die einzigen Käufer zu sein.

Die lange Zeit abwesenden "Anleihe-Vigilante" tauchten schließlich Anfang dieses Monats in England auf. Der Markt für britische Staatsanleihen brach zusammen, nachdem private Anleiheinvestoren in den Streik getreten waren. Ihnen missfiel der Plan der neu installierten Regierung unter Elizabeth Truss, Steuersenkungen durch eine höhere Kreditaufnahme zu finanzieren. Die Briten lernten auf die harte Tour, dass Defizite immer noch wichtig sind, als die Anleihen nicht mehr angeboten wurden. Die staatlichen Rentenpläne brachen fast über Nacht zusammen.

Die Truss-Regierung Truss ist letzte Woche gestürzt. Was in England geschah, muss für die US-Finanzministerin Janet Yellen ein Schock gewesen sein. Die ehemalige Fed-Vorsitzende und leitende Architektin beim Aufbau der größten Schuldenblase der Weltgeschichte begann schließlich darüber nachzudenken, ob das gleiche Problem auch bei uns möglich ist. Sie sagte: "Wir sind besorgt über einen Verlust an angemessener Liquidität auf dem [US-Schatz-]Markt." Die Liste der Krisenereignisse, die ein Umschwenken erzwingen könnten, ist lang und scheint von Tag zu Tag länger zu werden.

Präsident Biden hat gerade die Luftlandedivision der Armee nach Osteuropa verlegt, was Amerika einer direkten Konfrontation mit den Russen näher bringt. China bedroht Taiwan. In weniger als einem Monat finden die umstrittensten Zwischenwahlen seit dem Bürgerkrieg statt. Die Credit Suisse wird möglicherweise mit ihren Bemühungen um eine Kapitalerhöhung scheitern. Und so weiter und so fort. Die Fed wird auf die eine oder andere Weise zum Umschwenken aufgefordert werden. Die Beamten würden es sicherlich vorziehen, dies zu tun, nachdem sie den Sieg über die Inflation errungen haben, aber sie haben vielleicht nicht den Luxus der Zeit.


© Clint Siegner



Der Artikel wurde am 24. Oktober 2022 auf www.moneymetals.com veröffentlicht und exklusiv für GoldSeiten übersetzt.