Dominic Frisby: Wie man sich in der wandelhaften Investitionslandschaft zurechtfindet

Geld entwickelt sich ständig weiter. Jeden Tag gibt es irgendeine winzige neue Fintech-Entwicklung, aber erst wenn man einen Schritt zurücktritt und das Bild von vor zehn, zwanzig oder dreißig Jahren betrachtet, wird einem klar, wie sehr sich die Dinge verändert haben. Was heute als Geld gilt, ist weit entfernt von dem, was Geld war, als ich ein Kind war. Damals gab es kaum digitale Technologie. Wir benutzten Bargeld und diese Dinge, die man Schecks nennt. Sie haben wahrscheinlich schon davon gehört. Nicht nur das, was wir als Geld verwenden, entwickelt sich weiter. Auch die Art und Weise, wie Geld geschaffen wird, ändert sich. Und gerade in diesem Jahrzehnt hat es eine große Entwicklung gegeben. Darüber werde ich heute sprechen.


Die Schaffung von Geld und Schulden

Einst wurde Geld durch die Förderung von Gold und Silber geschaffen. Aber seit Anbeginn der Zivilisation gibt es auch Geldsysteme, die auf Schulden basieren. In der Jungsteinzeit (vor 10.000 Jahren) wurden Tonmünzen, die Wertgegenstände wie Gerste oder Schafe darstellten, in Tonkugeln gebrannt. Wenn die Schuld beglichen war, wurden die Tonkugeln aufgeschlagen. Da die Menschen so erfinderisch sind, fanden sie bald heraus, dass es schneller ging, die Tonkugeln einfach mit Bildern der genannten Gegenstände zu beschriften. So entstand das erste Schriftsystem - die Hieroglyphen. Später kamen Münzen auf, gefolgt von der Druckerpresse, beides bemerkenswert langlebige Technologien, aber hinter allem steckte immer Metall.

Westeuropa gab 1914 das Gold auf, um das Geld für den Ersten Weltkrieg drucken zu können. Die Vereinigten Staaten taten dasselbe 1971 angesichts der steigenden Sozialausgaben und des Vietnamkonflikts. Beide Jahre waren Meilensteine in der Entwicklung der Gelderschaffung. Es war die Ära der Papiergeldschaffung, als Geld zu Schulden wurde. Ein Teil des Bargelds wurde gedruckt oder geprägt, aber der größte Teil des Geldes wurde durch die Vergabe von Krediten geschaffen. Wenn Sie sich 100.000 Pfund leihen, um ein Haus zu kaufen, schafft die Bank dieses Geld, indem sie das Haus als Sicherheit verwendet. Plötzlich gibt es 100.000 Pfund auf dem Wohnungsmarkt, die vorher nicht da waren.

Das ist der Grund, warum die Häuser seit den 1970er Jahren immer weiter gestiegen sind - die ständige Einführung von neu geschaffenem Geld durch Hypotheken. Bringt man Schulden in einen Markt, steigen die Preise. Wären Häuser bargeldbasiert, wären sie viel billiger. Etwas Ähnliches hat auf den Anleihe- und Finanzmärkten mit dem Einsatz von Leverage stattgefunden. Gelegentlich gab es Momente der Kreditverknappung, aber der allgemeine Trend, insbesondere als Volkswirtschaftler und Regierungen von dem, was sie Wachstum nennen, besessen wurden, war eine ständige Ausweitung der Kredite.


Geld drucken, um die Wirtschaft zu stützen

Da die Menschen so gierig sind (vor allem, wenn es um Geld geht), trieben sie es zu weit und 2008 platzte die Blase. Dann wurde eine ganz neue Art der Gelderschaffung erfunden, die sogenannte Quantitative Easing. Mit der quantitativen Lockerung schufen die Zentralbanken Geld, um Staatsanleihen zu kaufen, und druckten damit Geld, um die Staatsausgaben zu bezahlen. Und das war noch nicht alles. Einige Zentralbanken kauften Unternehmensanleihen und Hypothekenschulden, während andere sich mit ihrem neuen Geld auf den Aktienmarkt stürzten, um die Aktienkurse zu stützen.

So floss viel neu geschaffenes Geld in das Finanzsystem und in die Taschen derjenigen, die in der City und an der Wall Street arbeiten, und sorgte für ein weiteres Jahrzehnt oder länger für steigende Preise. Da all dieses neu geschaffene Geld in Finanzanlagen und Wohnimmobilien floss, tauchte es in den Inflationszahlen nicht auf. Die von den Zentralbanken ermittelten Inflationszahlen beinhalten keine Häuser oder Finanzanlagen.

Dann kam COVID. In dem Glauben, sie könnten weiterhin Geld drucken, ohne eine Inflation zu verursachen, druckten die Zentralbanken mehr Geld und die Regierung verteilte es an die Menschen. Doch dieses Geld gelangte tatsächlich in die Realwirtschaft, und jetzt haben wir eine Inflation. Die Zentralbanker erkennen ihren Fehler nicht und kratzen sich am Kopf und geben Wladimir Putin die Schuld.


Die Gelderschaffung hat sich für immer verändert

Die Art der Gelderschaffung hat sich geändert. Jetzt ist Geld nicht mehr nur eine Schuld. Die Regierungen drucken es, um ihre Aktivitäten zu finanzieren. Und wenn die digitalen Währungen der Zentralbanken auf den Markt kommen, wird die Versuchung, noch mehr neues Geld zu schaffen, um Werbegeschenke zu finanzieren, nur noch größer. Infolgedessen werden die Regierungen eine weitaus größere Rolle dabei spielen, wo Kapital zugewiesen wird.

Wir wenden uns an die weise alte Eule, den Finanzhistoriker Russell Napier. "Durch die Gewährung von Staatsgarantien für Bankkredite während der COVID-Krise haben die Regierungen effektiv die Kontrolle über die Gelderschaffung übernommen." Sie sagten, es sei nur vorübergehend, aber, um den großen Milton Friedman zu zitieren, "nichts ist so dauerhaft wie ein vorübergehendes Regierungsprogramm." Jetzt haben wir den Krieg in der Ukraine und damit steigende Energiekosten - ein weiterer Notfall. Wie geht man damit um? Mit dem Programm weitermachen. Geld leihen und Kredite garantieren.

Noch einmal Russell Napier: "Indem die Regierungen den Banken sagen, wie und wo sie garantierte Kredite vergeben sollen, können sie die Investitionen dorthin lenken, wo sie sie haben wollen, sei es im Energiebereich, bei Projekten zur Verringerung der Ungleichheit oder bei allgemeinen Investitionen zur Bekämpfung des Klimawandels. Indem sie das Kreditwachstum und damit das Geldwachstum steuern, können sie das nominale Wachstum der Wirtschaft kontrollieren." Das ist ein großer Gewinn für den nicht gewählten Technokraten. Niemand hat dies entworfen. Niemand hat es geplant. Sie haben gerade entdeckt, dass sie es tun können. Vielleicht bedeutet das, dass das Zeitalter der allmächtigen Zentralbank zu Ende geht.

"Dies ist eine Machtverschiebung, die nicht unterschätzt werden darf", so Napier. "Unser gesamtes Wirtschaftssystem der letzten 40 Jahre basierte auf der Annahme, dass das Kreditwachstum und damit die Geldmenge in der Wirtschaft über die Höhe der Zinssätze gesteuert wird - und dass die Zentralbanken die Zinssätze kontrollieren. Wenn nun aber die Regierungen die Kontrolle über die private Krediterschaffung durch das Bankensystem übernehmen, indem sie für Kredite garantieren, werden die Zentralbanken aus ihrer Rolle gedrängt. Wir bewegen uns von einem Mechanismus, bei dem Bankkredite durch Zinssätze kontrolliert werden, zu einem quantitativen Mechanismus, der politisiert ist. Das ist die Politisierung des Kredits."

Die Inflation geht oft mit hoher Arbeitslosigkeit einher. Das war in den 1970er Jahren der Fall. Aber heute befinden wir uns in einer Ära niedriger Arbeitslosigkeit. Viele haben Schwierigkeiten, Personal zu finden (zu dem Preis, den sie zu zahlen bereit sind), und das ist keine Sache des Brexit. Das ist in ganz Europa und den USA so. Dennoch werden viele staatliche Ausgabenprogramme populär sein, da sie viel mehr Arbeitsplätze schaffen werden. Wir werden wahrscheinlich auch eine Menge mehr "Wachstum" bekommen, was bedeutet, dass höhere Inflationsraten akzeptabler (und dauerhafter) sein werden.


Wie kann man in dieser sich schnell verändernden Welt investieren?

Wie können wir uns also in dieser Investitionslandschaft zurechtfinden? Wir wenden uns noch einmal an unseren Mann Russell. "Zuallererst: Vermeiden Sie Staatsanleihen. Die Anleger in Staatsanleihen sind diejenigen, die langsam ausgeraubt werden. Bei den Aktien gibt es Sektoren, die sich sehr gut entwickeln werden. Die großen Probleme, die wir haben - Energie, Klimawandel, Verteidigung, Ungleichheit und unsere Abhängigkeit von der Produktion aus China - werden alle durch massive Investitionen gelöst werden."

"Dieser Investitionsboom könnte noch lange anhalten. Unternehmen, die auf diese Renaissance der Investitionsausgaben ausgerichtet sind, werden gut abschneiden. Gold wird sich gut entwickeln, sobald die Menschen erkennen, dass die Inflation nicht auf das Niveau von vor 2020 zurückgehen, sondern sich zwischen 4% und 6% einpendeln wird." Gold befindet sich in einem Abwärtstrend. Aber wir mögen es. Es ist sogar dauerhafter als ein befristetes Regierungsprogramm. Aber die Art der Gelderschaffung hat sich wieder einmal verändert.


© Dominic Frisby
The Flying Frisby



Der Artikel wurde am 26. Oktober 2022 auf www.moneyweek.com veröffentlicht und exklusiv für GoldSeiten übersetzt.