Wolf Richter: Bank of Japan, letzter Hüter des "freien Geldes", beginnt mit der Straffung

Die Bank of Japan kündigte kürzlich an, dass sie die Bandbreite ihrer Renditeanbindung, die die 10-Jahresrendite bei etwa 0,25% deckelt, erweitern wird. Sie hob die Obergrenze der Renditeanbindung von 0,25% auf 0,5% an. Gleichzeitig beließ sie ihren kurzfristigen Leitzins unverändert im negativen Bereich bei -0,1%.

Die BOJ ist die letzte Zentralbank, die noch an der Absurdität der NIRP festhält. Selbst die EZB hat die Zinssätze erhöht, da sie mit einem schrecklichen Inflationsanstieg zu kämpfen hat. Dieser Schritt der BOJ öffnete die Tür für Zinserhöhungen, um ihre Negativzinspolitik zu beenden, ihre ultralockere Geldpolitik zu beenden und sich dem größten globalen Straffungszyklus seit 40 Jahren anzuschließen, um die schlimmste Inflation seit 40 Jahren zu bekämpfen. Aber das ist nicht das, was die BOJ gesagt hat.

Zur Begründung führte die BOJ die "Verschlechterung der Funktionsweise des japanischen Anleihemarktes" und die "Arbitragebeziehungen zwischen dem Kassa- und dem Terminmarkt" an, da die Renditen der japanischen Staatsanleihen (JGB) "Referenzsätze für die Renditen von Unternehmensanleihen, Bankkreditzinsen und andere Finanzierungssätze" seien.

Aber die Störung des JGB-Marktes ist nicht neu. Seit Jahren gab es keinen großen JGB-Markt mehr, da die BOJ mehr als die Hälfte aller JGBs hält und auch staatlich kontrollierte Institutionen große JGB-Positionen halten. Die 10-jährige JGB-Rendite sprang nach der Ankündigung um 19 Basispunkte von etwa 0,24% auf 0,43% und sank dann auf 0,39%. Es scheint, dass der JGB-Markt doch nicht ganz so dysfunktional ist:



Aber was gibt es Neues im Jahr 2022?

Der Absturz des Yen und die Inflation. Und die BOJ hat keines von beiden genannt. Aber eine Zinserhöhung wird beides angehen. Der Yen sprang nach der Ankündigung gegenüber dem US-Dollar um 4% auf 131 Yen je USD. Eine gigantische Bewegung für eine wichtige Währung an einem Tag. Der Yen war bis September dieses Jahres unter Druck geraten, als die Zinserhöhungen der Fed mit der hartnäckigen Weigerung der BOJ kollidierten, ihre Negativzinspolitik und die Zinsbindung aufzugeben, obwohl die Inflation zu wüten begann.

Um den Yen zu stützen, begann die BOJ im September, am Devisenmarkt zu intervenieren und Dollar gegen Yen zu verkaufen. Die Dollar erhielt sie durch den Verkauf von auf US-Dollar lautenden Vermögenswerten, einschließlich US-Schatzpapieren. In den drei Monaten bis Oktober, den letzten verfügbaren Daten des US-Finanzministeriums, sanken Japans Bestände an Schatzpapieren um 121 Mrd. USD auf 1,08 Billionen USD und um 242 Mrd. USD gegenüber dem Vorjahr. Die japanische Regierung hätte einfach aus der Zinsbindung aussteigen und die kurzfristigen Zinssätze Anfang des Jahres anheben können:



Die Inflation hat zu wüten begonnen. Japans "Kern" Consumer Price Index für alle Artikel außer frischen Lebensmitteln - den die BOJ für ihre Inflationsziele verwendet - stieg im Oktober um 0,6% gegenüber September, der stärkste Anstieg von Monat zu Monat seit der Erhöhung der Verbrauchssteuer im April 2014; und darüber hinaus seit Mai 2008; und darüber hinaus seit der Erhöhung der Verbrauchssteuer im April 1997.

Die CPI-Daten für November werden in zwei Tagen veröffentlicht; vielleicht eine weitere böse Überraschung, auf die sich die BOJ vorbereitet, indem sie die Obergrenze der Zinsbindung anhebt, um den Weg für tatsächliche Zinserhöhungen zu ebnen. Im Jahresvergleich ist der "Kern"-CPI auf 3,6% gestiegen, der schlechteste Wert seit 1982. Selbst die Verbrauchssteuererhöhungen konnten das nicht bewirken. Im April durchbrach er das 2%-Ziel der BOJ:



Die BOJ hat bereits andere Schritte zur Straffung ihrer Politik unternommen.

Die Gesamtaktiva in ihrer Bilanz sind seit dem Höchststand im April um über 5% gesunken. Und am Wochenende wurde berichtet, dass die japanische Regierung und die BOJ Änderungen an ihrer Vereinbarung erwägen, die auf den Beginn der Abenomics im Jahr 2012 zurückgeht, mit denen die BOJ ihre exzessive Geldpolitik begann. Diese Änderungen sollen mit dem neuen Gouverneur der BOJ ausgearbeitet werden, nachdem Kuroda im April, wenn seine Amtszeit endet, ausscheidet.

Kuroda ist der Architekt des verrückten QE und der Zinssenkungen, die Teil der Abenomics waren. Daher war die Anhebung der Zinsbindung um 25 Basispunkte ein ziemlicher Schritt - und eine große Überraschung für die Märkte, wie man an der Reaktion am Devisenmarkt und an den Anleihemärkten sehen kann.

Es scheint nun wahrscheinlich, dass die BOJ, sobald sie einen neuen Gouverneur hat, eine geldpolitische Überprüfung durchführen wird, aus der eine neue Politik hervorgehen wird, die das Abenomics-Diktum von QE und 0%-Zinsen um jeden Preis abschafft und der Eindämmung der Inflation Vorrang einräumt, womit sie sich offiziell dem globalen Straffungszyklus anschließt.


Auswirkungen auf die Renditen in den USA und anderswo.

Japan war der letzte Verfechter extrem niedriger globaler Finanzierungskosten - das letzte "freie Geld" - nachdem das "freie Geld" von anderen Zentralbanken verschwunden ist, als diese begannen, ihre Leitzinsen zu erhöhen. Indem sie zulässt, dass die 10-jährige JGB-Rendite nach oben driftet, beginnt die BOJ, sich sehr vorsichtig von dieser Rolle zu lösen. Und so beginnt die letzte Quelle des "freien Geldes" zu versiegen. Als Reaktion darauf sprang die Rendite von US-amerikanischen 10-Jahresstaatsanleihen um 10 Basispunkte auf derzeit 3,69%, und die deutsche 10-Jahresstaatsanleiherendite stieg ebenfalls um 10 Basispunkte auf 2,30%.


© Wolf Richter
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Dieser Artikel wurde am 20. Dezember 2022 auf www.wolfstreet.com veröffentlicht und exklusiv für GoldSeiten übersetzt.