Howard Marks sieht (nach 40 Jahren) historische Wende an den Finanzmärkten

Dies sind die Gründe, warum ich glaube, dass der Basiszinssatz in den nächsten Jahren eher bei 2-4% (d.h. nicht weit von dem entfernt ist, wo er jetzt ist) als wieder 0-2% betragen wird. Natürlich gibt es Gegenargumente. Aber für mich ist das Fazit, dass die alten stimulierenden Niedrigzinssätze in den nächsten Jahren wahrscheinlich nicht in den Karten sind, mit Ausnahme einer schweren Rezession (und das hätte eigene Auswirkungen). Aber ich versichere Ihnen, dass Oaktree kein Geld auf diesen Glauben setzen wird.

Unabhängig davon denke ich, dass die Dinge in den kommenden Jahren im Allgemeinen weniger rosig sein werden:

• Eine Rezession in den nächsten 12-18 Monaten scheint eine Selbstverständlichkeit zu sein.


• Diese Rezession wird wahrscheinlich mit einer Verschlechterung der Unternehmenszahlen und der Anlegerpsychologie zusammenfallen.


• Es scheint unwahrscheinlich, dass die Kreditmarktbedingungen für neue Finanzierungen bald nochmal so gut werden wie in den letzten Jahren.


• Niemand kann vorhersagen, wie hoch die Schuldenausfallquote steigen wird oder wie lange sie dort bleiben wird. Es ist in diesem Zusammenhang erwähnenswert, dass die jährliche Ausfallrate für Hochzinsanleihen von 1978 bis 2009 durchschnittlich 3,6% betrug, aber ungewöhnlich niedrige 2,1% unter den Bedingungen, die für das Jahrzehnt 2010-19 vorherrschten. Tatsächlich gab es in diesem Jahrzehnt nur ein Jahr, in dem Zahlungsausfälle den historischen Durchschnitt erreichten.

Schließlich gibt es eine Prognose, von der ich überzeugt bin: Die Zinssätze werden von hier aus nicht mehr 2.000 Basispunkte (2%) sinken.

Das Fazit für mich ist, dass sich die Bedingungen im Moment in vielerlei Hinsicht überwältigend von den oben beschriebenen Post-GFC-Klimas unterscheiden - und meist weniger günstig sind. Diese Änderungen können lang anhaltend sein, oder sie können sich im Laufe der Zeit abnutzen. Aber meiner Meinung nach ist es unwahrscheinlich, dass wir schnell den gleichen Optimismus und die gleiche Leichtigkeit sehen, die die Zeit nach der GFC geprägt haben.




Wir sind von der Low-Return-Welt von 2009-21 zu einer Full-Return-Welt übergegangen, und Finanzierungen könnten in naher Zukunft noch teurer werden. Anleger können jetzt potenziell solide Renditen aus Kreditinstrumenten erzielen, was bedeutet, dass sie sich nicht mehr so stark auf riskantere Investitionen verlassen müssen, um ihre Gesamtrenditeziele zu erreichen. Kreditgeber und Schnäppchenjäger stehen in diesem veränderten Umfeld vor viel besseren Aussichten als in den Jahren 2009-21.

Anlagestrategien, die in den letzten 13 bzw. 40 Jahren am besten funktioniert haben, sind möglicherweise nicht diejenigen, die in den kommenden Jahren noch am besten funktionieren.

Das ist die große Veränderung, von der ich rede.

(Quelle: Howard Marks, Memo an Oaktree Kunden vom 13. Dezember 2022)

Unsere Einschätzung: Die Finanzierungsbedingungen werden härter und die Zeit des billigen Geldes ist - wenn man Howard Marks folgt - womöglich nach 40 Jahren vorbei. Höhere Zinsen und entsprechend restriktivere Risikoeinschätzung der Investoren werden vor allem viele Zombiefirmen zu spüren bekommen. Das Pleitepotenzial im Markt liegt bei Gesellschaften, die keinen positiven Cashflow aufweisen und schwer an neue Kapitalerhöhungen (Eigenkapital) und Kredite (Fremdkapital) kommen! Vor allem (ehemalige) "Wachstumswerte", deren Wachstum bislang auf das Auftürmen von Schulden aufgebaut war, dürften Pleite gehen. Oder einfach: Die FED sorgte erst für den Boom, jetzt für den Bust!


© Sascha Opel
Rohstoffraketen.de - Auszug aus dem deutschsprachigen Börsenbrief für Rohstoff-, Gold- und Minenaktien



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