David Stockman: Das gigantische wirtschaftswissenschaftliche Experiment der Fed
12.02.2023
Die Fed hält die Zinssätze für ihr wichtigstes Steuerventil, wobei niedrigere Zinssätze einen Anreiz für das BIP darstellen und höhere eine Bremse. Es versteht sich daher von selbst, dass Zinssätze unterhalb der Inflationsrate einen Anreiz darstellen, da sie auf eine wirtschaftliche Subventionierung der Schulden und der daraus resultierenden Ausgaben oder Investitionen hinauslaufen. Doch selbst die primitive Phillips-Kurven-Theorie über den Kompromiss zwischen Wachstum und Inflation schreit förmlich danach, dass die Fed weit hinter der Kurve zurückbleibt, selbst wenn man ihre eigenen fehlerhaften Wirtschaftsmodelle zugrunde legt. Denn warum in aller Welt hat sie zugelassen, dass ihr ultimatives Kontrollventil und ihre Benchmark, die 10-Jahresstaatsanleihe, in 36 der letzten 38 Monate eine negative Realrendite aufwies? Das ist richtig. In der modernen Geschichte gibt es kein vergleichbares Muster wie das unten gezeigte, und dennoch sind die im Eccles-Gebäude ansässigen keynesianischen Dummköpfe von der Heftigkeit und Hartnäckigkeit der gegenwärtigen Inflationsflut überrascht worden.
In der Tat haben sie mehr oder weniger darum gebettelt. Lael Brainard zum Beispiel ist eine der führenden so genannten politischen Vordenkerinnen in der Fed, aber vor gerade einmal 33 Monaten, im Februar 2020, sorgte sie für eine Bloomberg-Schlagzeile, die lautete: "Feds Brainard fordert neue Strategie zur Ankurbelung der Inflation" und die folgenden Perlen enthielt: Die Gouverneurin der US-Notenbank, Lael Brainard, forderte am Freitag neue Strategien der Zentralbank, um ihr Inflationsziel von 2% zu erreichen und künftige Rezessionen abzuwehren.
Die US-Notenbank sollte über dem Ziel liegende Preissteigerungen anstreben, um vergangene Inflationsdefizite auszugleichen, und sie sollte die Renditen von Staatsanleihen begrenzen, wenn sie gezwungen ist, die kurzfristigen Zinssätze so weit zu senken, wie es in einem Abschwung möglich ist, sagte sie in einer Rede in New York. "Das heutige Niedriginflations- und Niedrigzinsumfeld erfordert nicht nur neue Instrumente zur Rezessionsbekämpfung, sondern auch eine neue Strategie, um die anhaltende Unterschreitung des Inflationsziels - und das Risiko für die Inflationserwartungen - lange vor einem Abschwung anzugehen", erklärte sie.
Zu diesem Zweck müsse die Geldpolitik "möglicherweise noch lange Zeit akkommodierend bleiben", um die Inflationsrückstände der Vergangenheit auszugleichen, fügte sie hinzu. Nun, sie haben die Geldpolitik sehr lange akkommodierend gehalten, bis März 2022, als der Consumer Price Index im Jahresvergleich bereits um 8,6% gestiegen war. Kaum sechs Monate später hatte Brainards Neigung, Schlagzeilen zu produzieren, bei Bloomberg einen ganz anderen Klang angenommen: "Feds Brainard schwört, die Inflation so lange wie nötig zu bekämpfen"
"Wir sind dabei, solange es dauert, die Inflation zu senken", sagte Brainard auf einer von The Clearing House und Bank Policy Institute in New York veranstalteten Konferenz. "Die Geldpolitik wird noch einige Zeit restriktiv sein müssen, um das Vertrauen zu schaffen, dass sich die Inflation auf das Ziel zubewegt. Die Schnelligkeit des Straffungszyklus und sein globaler Charakter sowie die Ungewissheit darüber, wie schnell sich die Auswirkungen der strafferen Finanzbedingungen auf die Gesamtnachfrage auswirken, schaffen Risiken im Zusammenhang mit einer Überstraffung." Gleichzeitig "ist es wichtig, das Risiko eines zu frühen Rückzugs zu vermeiden", meinte sie.
Mit anderen Worten, sie hat keine Ahnung, ob die Zentralplaner die Geldpolitik straffen oder lockern sollten und um wie viel oder für wie lange. Das heißt, das keynesianische Zentralbankwesen hat die amerikanische Wirtschaft in ein riesiges wirtschaftswissenschaftliches Experiment verwandelt. Sie tun so, als ob sie sich auf wissenschaftliche Wirtschaftsmodelle stützen und schätzen, während sie so tun, als ob das alles aus wissenschaftlichen Modellen hervorgeht. Das ist aber nicht der Fall!
Die von Lael Brainard geäußerte Sichtweise eines betrunkenen Seemanns auf die US-Wirtschaft und die Inflation spiegelt nichts anderes wider als das sich ständig ändernde Gruppendenken der Fed-Chefs und ihrer Gefolgsleute an der Wall Street. Sie basiert auf den eingehenden Daten primitiver staatlicher Messungen der Inflation, der Beschäftigung, des BIP und anderer makroökonomischer Reihen, die alle in ein wirtschaftliches Rahmenwerk/Modell gepresst werden, das auf offenkundig fehlerhaften makroökonomischen Theorien beruht.
Die wichtigste dieser Theorien ist die Behauptung, dass die freie Marktwirtschaft, wenn sie sich selbst überlassen wird, einen inhärenten Todeswunsch hat, der sich in einer Neigung zu einem deflationären Zusammenbruch äußert. Dementsprechend muss die Zentralbank ständig darüber wachen, dass die Inflation ausreicht, um das nominale BIP zu steigern.
© David Stockman
Der Artikel wurde am 5. Februar 2023 auf www.internationalman.com veröffentlicht und exklusiv für GoldSeiten übersetzt.