Frisby: Konträrer Indikator könnte auf Tiefpunkt des Bergbauzyklus hindeuten

Am letzten Montag (27. März) habe ich an einer Bergbaukonferenz teilgenommen - der Mining Journal Select London -, um mich über die neuesten Entwicklungen bei Bergbauaktien und in der Branche im Allgemeinen zu informieren. Neben der Teilnahme an einer Podiumsdiskussion wollte ich mich vor allem mit dem Management einiger Unternehmen, an denen ich Anteile halte, austauschen und ein Gefühl für die Lage der Branche bekommen. Der Bergbau ist zyklisch. Wenn ein Metall oder eine natürliche Ressource knapp wird, steigt der Preis für diese Ressource. Steigende Preise ermutigen die Menschen, nach weiteren Rohstoffen zu suchen, in sie zu investieren und sie abzubauen. Plötzlich gibt es einen Bergbauboom.

Dies führt schließlich zu einer erhöhten Menge der betreffenden Ressource, und der Preis sinkt wieder. Auch der Preis der Bergbauunternehmen sinkt wieder. Die Investitionen gehen zurück. Plötzlich haben wir eine Bergbau-Pleite. In der heutigen Fiatwelt mit ihren wilden Preisschwankungen scheint der Boom immer schneller und heftiger in einen Bust umzuschlagen. Wir befinden uns definitiv nicht in der Boomphase des Zyklus. "Schauen Sie sich den Raum an", sagte ein Investor zu mir nach dem Panel, auf dem ich sprach. "Er ist leer. Das ist ein klassisches Zeichen für die Talsohle des Marktes." Ich kann mich des Eindrucks nicht erwehren, dass er Recht haben könnte. Aber ich möchte auch, dass er Recht hat, da mein eigenes Portfolio so stark vom Bergbau abhängig ist.


Bergbauaktien sind langweilig, aber wir brauchen die Branche

In unserer Welt des 21. Jahrhunderts mit Milliardären, Hebeleffekten, boomenden Tech-Aktien und Kryptowährungen, die sich über Nacht verdoppeln, ist der Wert digital und digital ist schnell skalierbar. Zehn Riesen können ausreichen, um mit Portfolios in Höhe von Hunderttausenden zu handeln. Schreiben Sie einen kleinen Code, laden Sie ihn in den App-Store hoch und er kann milliardenfach heruntergeladen werden. Laden Sie ein witziges Video hoch, sehen Sie zu, wie es viral geht, und schon haben Sie eine Million Follower.

Und dann gibt es noch den alten analogen Bergbau. Man begibt sich in einen abgelegenen und unerforschten Teil der Erde. Ein Stück Gestein beproben. Eine Lizenz besorgen. Einen Bohrer in das Gestein stecken. Hoffentlich findet man etwas. Ein paar weitere Bohrer hineinstecken. Hoffentlich noch etwas finden. Das, was man hat, bewerten lassen. Investoren davon überzeugen, dass das, was man hat, sinnvoll ist. Mehr Genehmigungen erhalten. Noch mehr bohren, noch mehr bewerten, noch mehr Investoren überzeugen und so weiter und so fort, 20 Jahre lang, bis Sie schließlich den Bau der Mine abschließen und mit der Produktion beginnen.

Es dauert durchschnittlich 16 Jahre, um eine Mine von der Entdeckung bis zur Produktion zu bringen. 16 Jahre, bevor das Unternehmen profitabel ist. Wer hat in der schnelllebigen Welt von heute schon 16 Jahre Zeit? 16 Jahre sind eine lange Zeit, in der etwas schief gehen kann. Ein Regierungswechsel, eine Änderung der lokalen Einstellung zum Bergbau, eine Änderung des zugrunde liegenden Rohstoffpreises oder eine Änderung der Investitionslandschaft sind nur einige der Risiken, die auftreten können.

Der Bergbau ist langsam. Der Bergbau hat nicht die atemberaubenden technologischen Verbesserungen erfahren, die andere Branchen erlebt haben. Ja, es gibt riesige Lastwagen und gewaltige Maschinen, aber die Grundprinzipien, nämlich die Gewinnung von Metall aus Gestein, sind nicht weit entfernt von dem, was sie in der Bronzezeit waren. Und doch ist der Bergbau unverzichtbar. Ohne Bergbau könnten wir die Welt, die wir genießen, nicht genießen. Für die Herstellung eines typischen Smartphones beispielsweise benötigt man 70 verschiedenen Elemente: Kupfer, Silber, Gold, Zinn, Indium, Tantal, Silizium, ganz zu schweigen von Gadolinium, Europium und Dysprosium. Diese Elemente können nicht digital erstellt werden.


Sollten Anleger Bergbauaktien ignorieren?

Derzeit meiden Kleinanleger den Bergbau. Das gilt auch für institutionelle Anleger. Wer kann es ihnen verdenken? Der Sektor ist im Vergleich zum letzten Jahr um ein Drittel oder mehr gefallen. Die Small Caps sogar noch viel mehr. Es braucht seine Zeit, wurde mir gestern immer wieder gesagt, aber die Anleger sehen nicht gerne Aktien in ihrem Portfolio, die 30% oder 50% unter ihrem Vorjahresniveau liegen. Sie haben keine 16 Jahre Zeit. Auf der Konferenz wurde eine gewisse Unzufriedenheit darüber geäußert, dass Kleinanleger nicht mehr am Bergbau interessiert sind, aber kann man ihnen das verdenken? Auch die Kultur ist ein Faktor. Die meisten Investitionen in den Bergbau kommen von Leuten aus der Branche, die den Sektor verstehen. Hier im Vereinigten Königreich ist der Bergbau nicht mehr Teil unserer Kultur, wie er es einmal war. Die Menschen investieren gerne in Dinge, die sie verstehen.

Der Bergbau erfordert so viel Kapital, dass er Promotoren braucht. Es braucht den Mann mit den verdächtig weißen Zähnen, der Ihnen sagt, dass diese Aktie zum Mond fliegt und dass Sie Millionär werden. Ohne die Werbung, ohne das Blaue vom Himmel, kann das Unternehmen das benötigte Kapital nicht aufbringen. Das Problem ist, dass viele Promotoren Schurken sind. Die Investoren werden abgezockt. Wie sagte schon Mark Twain: "Eine Mine ist ein Loch im Boden, neben dem ein Lügner steht." Aber auch ohne die Schurken wird Kapital vernichtet. Manchmal reißen skrupellose Regierungen in weit entfernten Teilen der Welt die Kontrolle über profitable Minen an sich. Manchmal beugen sich prinzipienlose Regierungen den Umweltlobbys und entziehen ihnen die Lizenzen. In den meisten Fällen ist die Regulierungsbehörde Mutter Natur.

Die Mine ist einfach unwirtschaftlich. Es ist nicht genug Metall im Boden, um den Abbau zu den derzeitigen Preisen zu rechtfertigen. Die Metallpreise müssen doppelt so hoch oder höher sein, bevor diese Mine rentabel ist. Nur eines von tausend Explorationsgrundstücken geht in Produktion. Denken Sie an die Kapitalvernichtung bei den anderen 999 Grundstücken. Nur wenige umsichtige Vermögensverwalter investieren bei solchen Chancen. Selbst die Minen, die es schaffen, kommen in 90% der Fälle zu spät und überschreiten den Kostenrahmen. In dieser schnelllebigen modernen Welt ist es kein Wunder, dass die Branche in die Knie geht.


Hohe Rohstoffpreise werden zu mehr Ausgaben führen

Man sagt, das Heilmittel für hohe Preise sind hohe Preise. Das Gleiche könnte man über niedrige Preise sagen. Der Bergbau braucht höhere Metallpreise. Da sie den Gürtel enger schnallen müssen, ist das Verhalten der Unternehmen in der Branche viel besser als früher. Die Führungskräfte übernachten in der Travelodge, nicht im Savoy. Die Zahlen, die vorgelegt werden, sind besser. Die Unternehmen müssen härter arbeiten, es gibt einen stärkeren Wettbewerb um Kapital - all dies hat zu einer Verbesserung der Standards beigetragen, wie es in Bärenmärkten oft der Fall ist. Im Moment bin ich ein wenig besessen von der künstlichen Intelligenz und dem wirtschaftlichen Aufschwung, der sich aus den dadurch ermöglichten Produktivitätssteigerungen ergibt. Ich habe mich sehr gefreut, zwei Menschen zu treffen, die sich mit der Frage beschäftigen, wie man KI in der analogsten aller Branchen nutzen kann.

Jeder, der schon einmal in einem Kernschuppen war, wird Ihnen sagen, dass es im Bergbau eine Menge Daten gibt. Kilometerlange Bohrkerne werden in Hütten gelagert, deren Gesteinsinhalt aufgezeichnet und analysiert wird. Sicherlich wird die künstliche Intelligenz eine Rolle bei der Analyse all dieser Daten spielen und sie mit den Daten bestehender produzierender Minen sowie gescheiterter, nicht produzierender Entdeckungen vergleichen. Einer der Männer, mit denen ich sprach, meinte, dass seine KI in der Lage sein könnte, die Erfolgsquote von eins zu tausend auf eins zu drei zu steigern. Andererseits hatte er auch sehr glänzende Zähne. Wir brauchen den Bergbau. Wir werden ihn immer brauchen. Unser Versäumnis, in ihn zu investieren, wird sich rächen und uns sehr hart treffen. In der Zwischenzeit müssen wir weitermachen und versuchen, die besten Projekte mit dem besten Management und der höchsten Erfolgswahrscheinlichkeit zu finden. Wir brauchen auch Geduld.


© Dominic Frisby
The Flying Frisby



Der Artikel wurde am 29. März 2023 auf www.moneyweek.com veröffentlicht und exklusiv für GoldSeiten übersetzt.