Die Shanghai International Gold Exchange und ihre Rolle bei der Entdollarisierung

Ausländer und in China ansässige Personen können somit MB- und IB-Kontrakte mit Liquidität versorgen, können aber nur auf ihrer eigenen Seite des Zauns physisch Metall bewegen. Infolgedessen wird keiner von beiden Gold auf der anderen Seite handeln, und zwar aus anderen Gründen als der Schaffung von Märkten, Arbitrage und Spekulation. Chinesische Langzeitinvestoren beispielsweise werden wahrscheinlich kein Metall in der SFTZ kaufen, da sie dieses Metall nicht zurückziehen können.

Ausländer, die Metall abziehen und zurückführen wollen, werden mit IB-Kontrakten handeln. Ein weiteres Merkmal der Börse ist, dass sie Onshore- und Offshore-Renminbi zusammenführt und so eine Plattform für Arbitrage zwischen beiden bietet.


Chinas Zahlungsbilanz, grenzüberschreitende Handelsstatistiken und SGE-Rücknahmen

Um alles, was mit den Dienstleistungen von allgemeinem wirtschaftlichem Interesse zusammenhängt, zu verstehen, müssen wir uns etwas näher mit dem internationalen Handel befassen. Häufig wird missverstanden, dass die Leistungsbilanz eines Landes - ein Teil seiner Zahlungsbilanz - nicht die Waren und Dienstleistungen widerspiegelt, die über die Grenze eines Landes gelangen. Die Leistungsbilanz erfasst den Wert der Waren und Dienstleistungen, die zwischen in- und ausländischen Gebietsansässigen ausgetauscht werden, unabhängig davon, wo sich diese Gebietsansässigen befinden.

Die Statistik des grenzüberschreitenden Handels (International Merchandise Trade Statistics, IMTS) hingegen erfasst den Wert der Waren, die physisch über die Grenze bewegt werden, unabhängig von der Nationalität des Käufers und Verkäufers.

Wenn eine europäische Goldbullionbank Gold aus London in einen Tresor der SGEI in der SFTZ verschifft, wird dies in der globalen IMTS erfasst, hat aber keine Auswirkungen auf Chinas Zahlungsbilanz. Wenn diese Partie von einem indischen Investor gekauft, aus einem DAWI-Tresor entnommen und in ein Land nach Wahl des Eigentümers exportiert wird, hat der Handel die chinesische Leistungsbilanz umgangen, obwohl er mit Yuan abgerechnet wurde. Für die IMTS-Daten ist es unerheblich, ob die Waren in eine Freihandelszone oder auf den Inlandsmarkt geliefert werden, solange sie eine internationale Grenze überqueren, werden Import und Export anerkannt.

Nachdem wir nun ein grundlegendes Verständnis der Dienstleistungen von allgemeinem wirtschaftlichem Interesse erlangt haben, müssen wir zur Vervollständigung unserer Analyse einige zusätzliche Elemente untersuchen. Was die IMTS-Zahlen betrifft, so werden nur die grenzüberschreitenden Bewegungen von nicht-monetärem Gold erfasst. Monetäres Gold, d. h. Metall, das sich im Besitz einer Währungsbehörde wie z. B. einer Zentralbank befindet, ist von der Meldung im IMTS ausgenommen.

Aus dem IMTS-Regelwerk der Vereinten Nationen: Da monetäres Gold als finanzieller Vermögenswert und nicht als Ware behandelt wird, sollten Transaktionen, die sich darauf beziehen, von der internationalen Warenhandelsstatistik ausgeschlossen werden.

Wir könnten bei der Überprüfung der chinesischen Nettoeinfuhr in die Irre geführt werden, wenn beispielsweise eine Bank Gold in die SFTZ importiert, das dann von der saudi-arabischen Zentralbank (SAMA) über die DAWI gekauft und dann unsichtbar als monetäres Gold exportiert wird. In dem Moment, in dem die SAMA nicht-monetäres Gold kauft, wird das Metall - wie vom IWF vorgeschrieben - monetarisiert und verschwindet anschließend aus der Statistik des grenzüberschreitenden Handels. Auf diese Weise verschieben die Zentralbanken Gold unbemerkt über den Globus.

Das IMTS würde den nicht-monetären Goldimport nach China ausweisen, nicht aber den monetären Goldexport, was zu einer Überbewertung des chinesischen Nettoimports führt. Der umgekehrte Fall trifft ebenfalls zu: Eine Zentralbank, die monetäres Gold in die SFTZ verfrachtet, wäre so lange unsichtbar, bis es vom privaten Sektor gekauft und entmonetarisiert wird.

Schließlich gibt die Börse eine Gesamtzahl für das monatliche Gewicht des aus den Tresoren von DAWI und DAWI entnommenen Goldes an. Oberflächlich betrachtet ist diese Zahl schwer zu relativieren. Das gesamte Auslieferungsvolumen könnte auf dem Inlandsmarkt landen - was die chinesische Großhandelsnachfrage widerspiegeln würde - oder ein Teil davon wird als (nicht-)monetäres Gold aus der SFTZ exportiert.

Glücklicherweise verfüge ich über Insiderwissen aus einer Quelle bei der SGEI. Im Jahr 2015 sagte mir diese Person, dass praktisch der gesamte IB-Handel von chinesischen Banken für den Import von Gold in den heimischen Markt getätigt wurde. Kürzlich schrieb er mir, dass nur wenig Gold, das aus den Tresoren der IB abgezogen wird, ins Ausland exportiert wird. Die Gesamtentnahmen beziehen sich also hauptsächlich auf die chinesische Nachfrage.


Schlussfolgerung

Wie gezeigt, kann der Goldhandel in Renminbi über die SGEI mit dem Offshore-Goldhandel am Londoner Bullionmarkt in US-Dollar verglichen werden. Die SGEI ist somit Teil der Bestrebungen Chinas, den Renminbi zum Nachteil des Dollar zu internationalisieren. Viele Kommentatoren in der Finanzblogosphäre behaupten, dass Chinas geschlossenes Kapitalkonto den Offshore-Renminbi-Markt daran hindert, mit dem Eurodollar-Markt (Offshore-Dollar-Markt) zu konkurrieren.

Es stimmt zwar, dass die Swap-Linien der PBoC die internationale Verwendung des Renminbi fördern, und wie Zoltan Pozsar im Bericht "In Gold We Trust 2023" anmerkt: "China hat eine Swap-Linie mit jedem." Damit meinte er 32 Gegenparteien.