Nick Giambruno: Härter als Gold, schneller als Fiat
09.10.2023
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Kein anderer physischer Rohstoff kommt an die Härte und Entwertungsresistenz von Gold heran. Monetäre Rohstoffe wie Gold und Silber haben ein höheres S2F-Verhältnis. Industrierohstoffe hingegen haben niedrige S2F-Ratios, in der Regel etwa 1x. Bei einem S2F-Verhältnis von 60x würde es etwa 60 Jahre dauern, bis die derzeitige Produktionsrate dem vorhandenen Goldvorrat entspricht. Eine andere Betrachtungsweise ist die Umkehrung des SF-Verhältnisses, d. h. die jährliche Produktionsrate im Verhältnis zu den vorhandenen Lagerbeständen. So beträgt beispielsweise die Jahresproduktion von Gold nur etwa 1,7% der vorhandenen Bestände. Zwei Dinge können das einzigartig hohe S2F-Verhältnis von Gold erklären.
Erstens: Gold ist unzerstörbar. Gold zerfällt oder korrodiert nicht. Das bedeutet, dass das meiste Gold, das die Menschen selbst vor Tausenden von Jahren produziert haben, auch heute noch vorhanden ist und zu den aktuellen Lagerbeständen beiträgt. Zweitens hat Gold im Gegensatz zu anderen Metallen eine jahrtausendealte Produktionsgeschichte.
Diese beiden Faktoren führen dazu, dass die vorhandenen Goldbestände im Verhältnis zur Neuproduktion so groß sind. Das bedeutet, dass niemand das Goldangebot willkürlich erhöhen kann, was dazu beiträgt, dass es ein neutrales Wertaufbewahrungsmittel ist. Das ist es, was Gold einzigartige und unübertroffene monetäre Eigenschaften unter anderen Metallen verleiht.
Es ist wichtig, klarzustellen, dass Härte nicht dasselbe ist wie Knappheit. Es handelt sich um verwandte Konzepte, aber nicht um dasselbe. Platin und Palladium sind zum Beispiel knapper als Gold, aber keine harten Güter. Die derzeitige Produktion ist im Verhältnis zu den vorhandenen Lagerbeständen hoch. Im Gegensatz zu Gold haben sich die Platin- und Palladiumvorräte nicht über Tausende von Jahren hinweg angesammelt.
Das ist der Hauptgrund, warum neue Angebote den Markt leicht erschüttern können. Aufgrund ihres niedrigen S2F-Verhältnisses sind Platin (0,4x) und Palladium (1,1x) als Geld noch weniger geeignet als Silber. Ihre niedrigen S2F-Werte weisen darauf hin, dass es sich in erster Linie um Industriemetalle handelt, was der heutigen Verwendung entspricht. Fast niemand verwendet Platin und Palladium als Geld.
Das ist der wichtigste Punkt. Die Härte ist die wichtigste Eigenschaft eines guten Geldes. Alle anderen Eigenschaften des Geldes sind bedeutungslos, wenn das Geld für jemanden leicht herzustellen ist. Aus diesem Grund ist die Geschichte des Geldes die Geschichte des härtesten Wertes, den es zu gewinnen gibt, und deshalb hat Gold immer die Oberhand behalten. Aber jetzt hat Gold einen ernsthaften Konkurrenten...
Das S2F-Verhältnis von Bitcoin liegt heute bei etwa 57x und damit leicht unter dem von Gold. Aufgrund des festgelegten Protokolls wissen wir genau, wie das Bitcoin-Angebot in Zukunft wachsen wird. Ein Schlüsselmerkmal ist, dass das neue Angebot alle vier Jahre halbiert wird, was dazu führt, dass sich die Bitcoin-Härte alle vier Jahre verdoppelt.
Der Prozess, bei dem das neue Bitcoin-Angebot alle vier Jahre halbiert wird, ist als "Halbierung" bekannt - oder, wie ich es gerne nenne, "quantitative Härtung". Hier ist eine andere Möglichkeit, es sich vorzustellen: Im Jahr 2023 muss der Goldmarkt etwa 117 Mio. Feinunzen an neuem Angebot aufnehmen. Für das Jahr 2024 ist zu erwarten, dass der Goldmarkt etwas mehr aufnehmen muss, etwa 119 Millionen Feinunzen neues Angebot. In den Folgejahren kann man davon ausgehen, dass die Menge des neuen Angebots, die der Goldmarkt aufnehmen muss, allmählich ansteigt.
Bei Bitcoin ist die Dynamik genau umgekehrt. Die Menge des neuen Angebots, die der Markt aufnehmen muss, schrumpft ständig. Im Jahr 2023 muss der Bitcoin-Markt etwa 328.500 Bitcoin an neuem Angebot absorbieren. Nach der Halbierung im Mai 2024 muss der Bitcoin-Markt bis zur Halbierung im Jahr 2028 jedes Jahr weitere 164.250 Bitcoin an neuem Angebot aufnehmen. Nach der Halbierung im Jahr 2028 muss der Bitcoin-Markt bis zur Halbierung im Jahr 2032 jedes Jahr etwa 82.128 Bitcoin an neuem Angebot aufnehmen.
Dieser Prozess der Verringerung des Angebots wird bis zum Jahr 2140 andauern, wenn der letzte Bitcoin geschaffen wird. Zu diesem Zeitpunkt wird der Gesamtbestand an Bitcoins 21 Millionen erreichen. Heute sind es etwa 19,5 Millionen, was bedeutet, dass die überwiegende Mehrheit - etwa 93% - des gesamten Bitcoin-Angebots bereits geschaffen worden ist. Das bedeutet, dass in den nächsten 117 Jahren nur noch 1,5 Millionen Bitcoin mit abnehmender Tendenz geschaffen werden. Mit anderen Worten, das Bitcoin-Angebot wird in den nächsten 117 Jahren nur um etwa 7% wachsen. Zum Vergleich: Die US-Geldmenge ist seit März 2020 um etwa 35% gestiegen.
Historisch gesehen haben Halbierungen und ihre massiven Angebotsschocks zu atemberaubenden Bitcoin-Bullenmärkten geführt, bei denen Bitcoin um das 10-fache (oder mehr) in die Höhe geschossen ist. Das nächste Mal, dass das Bitcoin-Angebot halbiert wird, wird im Mai 2024 sein - weniger als acht Monate von jetzt an. Aber diese kommende Halbierung wird ganz anders sein... Das liegt daran, dass die Härte von Bitcoin, gemessen am S2F-Verhältnis, doppelt so hoch sein wird wie die von Gold, wenn das passiert.