Frank Shostak: Macht Verschuldung den Kapitalismus finanziell instabil?

Nach Ansicht des Wirtschaftswissenschaftlers Hyman Minsky von der postkeynesianischen Schule der Volkswirtschaftslehre hat die kapitalistische Wirtschaft eine inhärente Tendenz, Instabilität zu entwickeln, die in einer schweren Wirtschaftskrise gipfelt. Der wichtigste Mechanismus, der die Wirtschaft in eine Krise treibt, ist die Anhäufung von Schulden. Minsky zufolge werden Unternehmen in profitablen Wirtschaftssektoren in "guten" Zeiten dafür belohnt, dass sie ihren Schuldenstand erhöhen. Je mehr man sich verschuldet, desto mehr Gewinn scheint man zu machen. Der steigende Gewinn lockt andere Unternehmer an und ermutigt sie, sich ebenfalls zu verschulden.

Da die Wirtschaft gut läuft und die Kreditnehmer eine sichtbare Verbesserung ihrer finanziellen Situation aufweisen, sind die Kreditgeber eher bereit, Kredite zu vergeben. Im Laufe der Zeit beginnt jedoch das Tempo der Schuldenanhäufung viel schneller zu steigen als die Fähigkeit des Kreditnehmers, die Schulden zurückzuzahlen und zu bedienen. In diesem Stadium wird der Grundstein für einen wirtschaftlichen Zusammenbruch gelegt.

Minsky unterscheidet zwischen drei Arten von Kreditnehmern. Die erste Art bezeichnet er als "Hedge-Kreditnehmer", die alle Schuldzahlungen aus ihren Cashflows bestreiten können. Die zweite Art sind spekulative Kreditnehmer, die nur die Zinszahlungen leisten können, aber ständig ihre Schulden verlängern müssen, um den ursprünglichen Kredit zurückzuzahlen. Minsky bezeichnet die dritte Gruppe als Ponzi-Schuldner, die weder die Zinsen noch das ursprüngliche Darlehen zurückzahlen können. Diese Kreditnehmer sind auf den Wertzuwachs ihrer Vermögenswerte angewiesen, um ihre Schulden zu refinanzieren.

Diese Klassifizierungen beschreiben, was Minsky die Hypothese der finanziellen Instabilität nennt. Nach der Hypothese der finanziellen Instabilität wird die Finanzstruktur der kapitalistischen Wirtschaft während einer Periode des Wohlstands zunehmend brüchig. Je länger die Periode des Wohlstands dauert, desto instabiler wird das System. Minsky zufolge "tendieren kapitalistische Volkswirtschaften in einer längeren Periode guter Zeiten dazu, von einer Finanzstruktur, die von Hedge-Finance-Einheiten dominiert wird, zu einer Struktur überzugehen, in der Einheiten, die sich mit Spekulations- und Ponzi-Finanzierung beschäftigen, ein großes Gewicht haben."

Die Hypothese der finanziellen Instabilität besagt auch, dass Banken und andere Intermediäre in guten Zeiten versuchen, die Anleger durch ausgeklügelte Innovationen zum Kauf von Schulden zu bewegen. Minsky bezeichnete sie als "Händler von Schulden". Das Streben nach mehr Gewinn veranlasst die Anleger auf den Finanzmärkten, ihr Geld in Finanzinstrumente zu investieren, die wenig Substanz haben, aber attraktiv verpackt sind. Sobald sich jedoch die wirtschaftlichen Bedingungen ändern, kommt der wahre Zustand vieler Kreditnehmer ans Licht und führt zu einer Krise.

Die Kreditgeber drosseln ihr Angebot an Finanzmitteln, und die Kreditnehmer werden in den Konkurs getrieben, da sie ihre Kredite nicht mehr erneuern können, um ihre Schulden zu begleichen, wenn eine Finanzkrise entsteht. Minsky zufolge neigen sowohl Kreditnehmer als auch Kreditgeber mit der Zeit dazu, unvorsichtig zu werden, was zu einer Finanzkrise führt. Aber warum sollte das so sein?


Führt die Ausweitung von Krediten zu Instabilität?

Geliehene Ersparnisse sind der Schlüssel zur wirtschaftlichen Expansion. Die Ersparnisse finanzieren die Produktion von Werkzeugen und Maschinen und ermöglichen so die Ausweitung der Endprodukte. Diese Expansion wiederum ermöglicht einen weiteren Anstieg der Ersparnisse, der den Aufbau einer komplexeren Produktionsstruktur unterstützt.

Die Einführung von Geld ändert nichts an diesem Prozess. Der Einzelne kann Geld verwenden, um Ersparnisse zu kanalisieren, was eine Ausweitung des Wohlstandsbildungsprozesses ermöglicht. Wenn jemand Geld leiht, kann der Kreditnehmer Konsumgüter erwerben, die ihn bei der Produktion von Waren und Dienstleistungen unterstützen.

Im obigen Beispiel kann die Ausweitung der Kreditvergabe aufgrund des Anstiegs der Ersparnisse nicht schlecht für die Wirtschaft sein. Im Gegenteil, ein solcher Kredit, der vollständig durch Ersparnisse gedeckt ist, führt zu Wirtschaftswachstum. Die Ausweitung der vollständig durch Ersparnisse gedeckten Kredite führt nicht dazu, dass die guten Zeiten ein Vorläufer der schlechten Zeiten sind. Im Gegensatz zu Minsky macht die Akkumulation von Kapital die Wirtschaft robuster und weniger anfällig.


Ungedeckte Kredite und wirtschaftliche Instabilität

Das Problem bricht jedoch aus, wenn die Ersparnisse die Kreditvergabe nicht absichern. Der Kreditnehmer, der das leere Geld besitzt, tauscht es gegen Konsumgüter ein und entnimmt es dem Ersparnispool, ohne dass zusätzliche Ersparnisse gebildet werden. Die eigentlichen Wohlstandsproduzenten, die zum Pool der Konsumgüter - dem Pool der Ersparnisse - beigetragen haben, werden feststellen, dass sie mit dem Geld in ihrem Besitz im Laufe der Zeit eine geringere Menge an Konsumgütern kaufen können. Der Grund dafür ist, dass die Kreditnehmer einen Teil der Konsumgüter konsumiert haben, wodurch Vermögen (Konsumgüter) von den vermögensbildenden Aktivitäten zu den Inhabern des Geldes umgeleitet wurde, das aus dem Nichts entstanden ist.