Ist das Goldinvestment tot?
30.01.2024 | Adam Hamilton
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Normalerweise haben sich GLD+IAU-Bestände als stark mit Gold korreliert erwiesen, was logisch ist. Wenn der Goldpreis steigt, sind die Anleger begeistert und beginnen mit der Umschichtung von Kapital in Gold-ETF-Aktien, um die Gewinne des Goldes zu verfolgen. Dies war bei der letzten normalen Aufwärtsbewegung des Goldpreises der Fall, bei der er innerhalb von 5,3 Monaten bis Anfang März 2022 um 18,9% anstieg. Die Bestände von GLD+IAU stiegen in diesem Zeitraum um 5,5% bzw. 81,4 Tonnen, da die Anleger wieder auf Gold setzten.Die Anlegernachfrage folgt zwar den Goldpreistrends, aber ihre Wendepunkte liegen hinter denen des Goldes zurück. Die Gier erreicht ihren Höhepunkt, wenn die Aufwärtsbewegung ihren Höhepunkt erreicht, was die Anleger dazu veranlasst, weiter zu kaufen, auch wenn der Goldpreis wieder fällt. Doch schließlich fällt der Goldpreis weit genug, um sie davon zu überzeugen, dass er sich überschlagen hat. Dann fangen sie an zu verkaufen, wenn der Goldpreis fällt, und bleiben auch nach dem Tiefpunkt der Korrekturen in maximaler Angst. Ein neuer Goldpreisanstieg muss sich erst einige Zeit hinziehen, bevor die Anleger zu glauben beginnen.
Die Anlegernachfrage verstärkt also in der Regel sowohl die Goldgewinne in Aufschwungphasen als auch die Goldverluste in Korrekturphasen und lässt sie größer werden, als sie es sonst wären. Das war Mitte 2022 der Fall, als Gold innerhalb von 6,6 Monaten um 20,9% einbrach! Der USDX, an dem sich die übermäßig fremdfinanzierten Goldfutures-Spekulanten orientieren, stieg in etwa der gleichen Zeitspanne um erstaunliche 16,7% und erreichte ein extremes 20,4-Jahres-Hoch!
Die Dollar-Euphorie erreichte ihren Höhepunkt, als die US-Notenbank (Fed) im Rahmen ihres extremsten Straffungszyklus vier monströse Zinserhöhungen um jeweils 75 Basispunkte in Folge vornahm. Der starke Rückgang des Goldpreises, obwohl die Inflation immer noch außer Kontrolle geraten war, hat die Stimmung völlig verdorben. Wenn Gold nicht mit der höchsten US-Verbraucherpreisinflation seit Anfang der 1980er Jahre steigen konnte, mussten die Anleger davon ausgehen, dass es hoffnungslos kaputt ist. Also kapitulierten sie und verließen Gold in Scharen.
Die GLD+IAU-Bestände fielen innerhalb genau dieser technischen Goldbärenzeitspanne um 9,0% oder 140,9 Tonnen. Aber der Gesamtabzug war weitaus schlimmer, nämlich 16,7% bzw. 271,3 Tonnen von ihrem eigenen Höchststand bis zum Tiefpunkt! Die Anleger, zumindest die amerikanischen Aktienanleger, die in GLD- und IAU-Aktien investieren, wollten nichts mit Gold zu tun haben. Seine klassische Rolle als ultimativer Inflationsschutz und Portfoliodiversifizierung war dank des verrückten USDX-Mondflugs ernsthaft in Frage gestellt.
Wie ich damals analysierte, waren die daraus resultierenden massiven Verkäufe von Goldfutures jedoch weit übertrieben, so dass dieser super-anomale Dollar/Gold-Schock zu Ende ging. Der stark überkaufte USDX und das stark überverkaufte Gold waren beide für große Mittelwertumkehrungen fällig, die unvermeidlich waren, da dem FOMC der Spielraum für weitere aggressive Zinserhöhungen ausging. In den folgenden 4,2 Monaten schoss Gold um 20,2% in die Höhe und betrat wieder formelles Aufwärtsterritorium.
Selbst wenn die Anleger größere Umschwünge bei Gold nur langsam erkannt hätten, wären sie normalerweise eingestiegen, als der Goldpreis in die Höhe schoss. Die GLD+IAU-Bestände erreichten zwar die Talsohle und begannen zu steigen, aber angesichts der starken Aufwärtsbewegung des Goldes nur mit einem Bruchteil ihres üblichen Tempos. Unglaublich also, dass diese mächtigen amerikanischen börsengehandelten Goldfonds während dieser Zeitspanne der mittleren Umkehrung der neuen Goldhausse tatsächlich 4,2% oder 59,7 Tonnen physische Goldbullion abgaben! Die Anleger waren immer noch überwiegend auf der Flucht.
Die Stimmung für Gold war nach dem Einbruch von Mitte 2022 immer noch schwer angeschlagen und von einer eitrigen Baisse geplagt. Nach der anfänglichen Erholung der Mittelwertbildung erlitt der Goldpreis einen drastischen Rückschlag, der die GLD+IAU-Bestände auf einen neuen Tiefstand drückte. Als der Goldpreis jedoch wieder anstieg, begann die Psychologie der Anleger endlich aufzutauen. Während Gold innerhalb von 2,3 Monaten um 13,2% zulegte, stiegen die GLD+IAU-Bestände um bescheidene 1,5% oder 20,0 Tonnen. Die Lage verbesserte sich also.
Insgesamt verzeichnete der Goldpreis zwischen Ende September 2022 und Anfang Mai 2023 in 7,2 Monaten einen hervorragenden Anstieg von 26,3%. Erstaunlicherweise fielen die GLD+IAU-Bestände in dieser Aufwärtsspanne jedoch immer noch um 3,3% oder 47,5 Tonnen! Es war nicht nur die anhaltende Baisse von Mitte 2022, sondern ein weiterer wichtiger Faktor, der dem Gold das Rampenlicht stahl. Mitte 2023 blähte sich die Blase der künstlichen Intelligenz an den US-Aktienmärkten auf und sorgte für große Euphorie.
Bis Anfang Mai letzten Jahres schlug Gold den S&P 500 mit einem Anstieg von 12,4% im Jahresvergleich zu nur 5,8%! Aber als die Wunder von ChatGPT die Phantasie der Anleger beflügelten, stieg der SPX bis Ende Juli an, angeführt von Mega-Cap-Tech-Aktien, die die KI-Revolution vorantreiben. So schoss der SPX von Anfang Mai bis Ende Juli um weitere 13,0% in die Höhe, während Gold um 4,1% nachgab. Damit stiegen sie im Jahresverlauf um 19,5% bzw. 7,8%, wobei Gold weit in den Schatten gestellt wurde.
Gold ist seit langem eine alternative Anlage, die als eigene Anlageklasse nur einen kleinen Teil der Gesamtportfolioallokation einnimmt. Alternative Anlagen florieren, wenn sich die Anleger an die Weisheit einer umsichtigen Diversifizierung erinnern. Das wird vergessen, wenn steigende Aktienmärkte eine weit verbreitete Gier erzeugen. Die Anleger gehen davon aus, dass die Aktienkurse unbegrenzt steigen werden, so dass sie die Diversifizierung ignorieren. Gold bleibt oft zurück, wenn der S&P 500 wirklich hoch ist.
Als also ein gesunder Goldrückgang im letzten Sommer in einen heftigen Einbruch in den Korrekturbereich mündete, flohen die amerikanischen Aktienanleger erneut aus GLD- und IAU-Aktien. Wenn sie schneller verkauft werden als Gold selbst, drohen sich ihre Preise nach unten abzukoppeln. Um zu verhindern, dass die Gold-ETF-Aktien ihre Aufgabe nicht erfüllen, kaufen ihre Verwalter Aktien zurück, um das Überangebot aufzufangen. Die erforderlichen Mittel werden durch den Verkauf von Goldbullion aufgebracht.
Als der Goldpreis nachgab und Anfang Oktober kurzzeitig einbrach, stiegen seine Korrekturverluste innerhalb von 5,1 Monaten auf 11,3%. Unglaublicherweise mussten amerikanische Aktienanleger, die sich von Gold abwandten, in diesem Zeitraum ihre GLD+IAU-Bestände um 7,6% bzw. 104,5 Tonnen reduzieren. Das war so viel wie Mitte 2022, als der Goldpreis fast doppelt so stark einbrach! Dadurch fielen die Bestände dieser weltweit dominierenden börsengehandelten Goldfonds auf ein säkulares 3,8-Jahres-Tief zurück.
Und der jüngste Anstieg des Goldpreises, der seither bestenfalls um 14,2% gestiegen ist und zwei neue nominale Rekordhöhen erreicht hat, hat die Anleger nicht zurückgelockt. Die GLD+IAU-Bestände stiegen in diesen 2,7 Monaten lediglich um 0,2% oder 2,4 Tonnen. In dieser Woche haben die Anleger die GLD+IAU-Bestände wieder in die Nähe des Tiefststandes zurückgeschmissen! Die klaffende Diskrepanz zwischen Gold und seiner erkennbaren Investitionsnachfrage ist schockierend.