Der Dollar drosselt Gold

Starke, durch Goldfutures ausgelöste Goldverkäufe trüben also die Stimmung der Anleger. Sie sehen, dass Gold fällt, und werden pessimistisch, obwohl die starken Verkäufe an den Goldfutures nur begrenzt sind und sich schnell erschöpfen. Dies führt zu proportionalen Normalisierungskäufen, so dass der Goldpreis bald wieder in symmetrischen Mittelwertrallys nach oben schießt. Dieses Szenario spielte sich Anfang Oktober ab, als der heutige Aufwärtstrend durch anomale Verkäufe an den Goldfutures ausgelöst wurde.

Überraschenderweise sind die Zinssätze der Fed für Gold nicht allzu wichtig. Bevor der FOMC seinen Monster-Zinserhöhungszyklus im März 2022 einleitete, habe ich eine umfassende Studie über das Verhalten von Gold während aller vergangenen Fed-Zinserhöhungszyklen der modernen Geldära seit 1971 durchgeführt. Über die genaue Zeitspanne aller zwölf Zyklen hinweg verzeichnete Gold im Durchschnitt hervorragende 29,2% Gewinn! Es ist der US-Dollar, der auf die Zinssätze reagiert, nicht Gold direkt.

Devisenhändler achten immer auf die Renditedifferenzen zwischen konkurrierenden Paaren. Je höher die Wahrscheinlichkeit, dass die Fed die Zinsen erhöht oder senkt, desto höher sind die erwarteten Renditen im Vergleich zu anderen wichtigen Währungen wie dem Euro. Daher wird der US-Dollar bei jeder Nachricht, die auf weitere Zinserhöhungen, länger anhaltende Zinserhöhungen oder weniger Zinssenkungen hindeutet, höher bewertet. Dazu gehören die Reden hochrangiger Fed-Vertreter, FOMC-Entscheidungen und damit einhergehende Zinsprognosen sowie wichtige Wirtschaftsdaten wie der Consumer Price Index.

Wäre der USDX am Dienstag nicht aufgrund der Aussichten auf eine längere Beibehaltung des Leitzinses durch das FOMC in die Höhe geschnellt, wäre der Goldpreis nicht so stark gefallen. Die Goldfutures interessieren sich nicht für die Zinsprognosen der Fed, aber sie blenden den USDX aus, der dies tut. Ein Beispiel aus jüngster Zeit war der monatliche US-Arbeitsmarktbericht für Dezember, der Anfang Januar veröffentlicht wurde. Dieser erwies sich als Fed-falkenhaft, da er mit +216.000 Arbeitsplätzen gegenüber +170.000 am 5. Januar besser als erwartet ausfiel.

Dies deutete darauf hin, dass die US-Wirtschaft weiterhin robust ist, so dass die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung durch die Fed für die FOMC-Sitzung im März und das gesamte Jahr 2024 an diesem Tag erheblich auf 66% und 138 Basispunkte sank. Dennoch hielt sich der Goldpreis gut und bewegte sich an einem flachen Tag seitwärts, da der USDX nur um 0,1% zulegte. Es gibt zahlreiche Beispiele dafür, dass der Goldpreis die sich ändernden Zinsquoten ignoriert, weil sich der USDX nicht bewegt hat. Sie sind für Gold nur deshalb von Bedeutung, weil Goldfutures-Spezialisten den Dollar beobachten.

Vor einem Monat, nachdem die PPI-Großhandelsinflation im Dezember kühler als erwartet ausgefallen war, stiegen die Zinssenkungswahrscheinlichkeiten für März auf 80%, wobei die Händler 170 Basispunkte für Zinssenkungen im Jahr 2024 einpreisten. Nach der Veröffentlichung des US-Verbraucherpreisindex in dieser Woche sank diese Wahrscheinlichkeit auf nur noch 8% und 95 Basispunkte! Interessanterweise sind die Zinswahrscheinlichkeiten ähnlich wie der USDX und Gold zyklisch und neigen dazu, von einem Extrem zum anderen zu schwanken. Es besteht also eine gute Chance, dass sie sich aufgrund der eher ablehnenden Haltung der Fed erholen werden.

Dazu könnten kühler als erwartet ausgefallene wirtschaftliche Schlüsseldaten gehören, oder auch eine weniger risikofreudige Fed-Rhetorik, da die obersten Fed-Beamten zunehmend eine weitere regionale Bankenkrise befürchten. Was auch immer geschieht, die Aussichten für den US-Dollar-Index sind sehr rückläufig. Seit seinem parabolischen Anstieg Mitte 2022 bis zu unhaltbaren säkularen Extremen ist der USDX in einem massiven absteigenden Dreiecksmuster, das auf einen bearischen Durchbruch hindeutet, seitwärts gelaufen!

Dabei handelt es sich um eine Art Fortsetzungsmuster, das eine nachlassende Nachfrage erkennen lässt. Die Kurse werden zwischen einem fallenden oberen Widerstand und einer flachen unteren Unterstützung zusammengedrückt, bis sie schließlich nach unten ausbrechen. Dieses größere technische Scheitern des USDX ist in den kommenden Monaten wahrscheinlich, was ein deutlich niedrigeres Dollarniveau ankündigt. Dieser Dollar-Verkauf wird umfangreiche Käufe von Goldfutures nach sich ziehen, was den Goldpreis tief in den Rekordbereich katapultieren und großes Interesse wecken wird.

Die Fundamentaldaten des US-Dollar sind aus mehreren Gründen sehr ungünstig, unter anderem wegen der irrsinnig hohen Defizite der US-Regierung. Auch die Geldmenge in den USA ist dank der extremen Gelddruckerei der Fed im Vergleich zu den Werten vor der Pandemie weiterhin stark aufgebläht. Die jüngsten Bilanzdaten der Fed zeigen, dass die effektive Geldbasis, die dem US-Dollar-Angebot zugrunde liegt, nach wie vor um 83,5% oder 3.473 Mrd. Dollar höher ist als im Februar 2020!

Mit weit mehr Dollar, die vom FOMC in die Welt gezaubert werden, dürfte jeder Dollar deutlich weniger wert sein. Je tiefgreifender der USDX-Bärenmarkt wird, desto höher wird der Goldpreis steigen. Je weiter er in den Bereich neuer Rekordwerte über den 2.077 Dollar von Ende Dezember vordringt, desto bullischer wird die Berichterstattung in den Finanzmedien über Gold ausfallen. Dies wird Legionen neuer Händler anlocken, die dem Aufwärtsmomentum des Goldpreises nachjagen und seinen Aufwärtstrend beschleunigen.

Je mehr Anleger zurückkehren, desto mehr werden ihre riesigen Kapitalpools den Einfluss der weitaus kleineren Goldfutures-Spekulanten auf den Goldpreis überwältigen. Die größten Nutznießer dieser Entwicklung werden die Aktien der Goldunternehmen sein, die heute spottbillig und weitgehend vergessen sind. Der führende GDX-Goldaktien-ETF kann sich während großer Goldpreisanstiege mehr als verdoppeln! Und kleinere, fundamental überlegene Mid-Tiers und Junioren übertreffen die GDX-Majors deutlich.

Die Quintessenz ist, dass der US-Dollar den Goldpreis immer noch drosselt, was nichts Neues ist. Seit vielen Jahren steigt Gold tendenziell, wenn der USDX schwächelt und umgekehrt. Der Hauptgrund dafür ist nach wie vor der extrem gehebelte Goldfuture-Handel der Spekulanten, der eine extrem kurzfristige Ausrichtung erfordert. Daher beobachten sie die Entwicklung des US-Dollar genau und blenden sie aus, indem sie das Gegenteil tun. Der Dollar wiederum wird von den sich ändernden Zinswahrscheinlichkeiten der Fed beeinflusst.

Trotz dieser lästigen gegensätzlichen Dynamik steigt der Goldpreis per Saldo weiter an und spiegelt damit seine bullischen Fundamentaldaten wider. Gold hat in den letzten Jahren einen beeindruckenden säkularen Aufwärtstrend hingelegt, obwohl der USDX starke Gewinne verzeichnete. Der größte Teil des Goldpreisanstiegs wurde während der periodischen Ausverkäufe des Dollar erzielt, wenn der Goldpreis wirklich überdurchschnittlich abschneidet. Da der USDX aus seinem massiven technischen Abwärtstrend ausbricht, ist mit einer weiteren Dollarschwäche zu rechnen.


© Adam Hamilton
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Dieser Beitrag wurde exklusiv in Auszügen für GoldSeiten.de übersetzt. (Zum Original vom 16.02.2024.)

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