Charlie Morris: Der Yen-Tsunami

Das Ereignis der letzten Woche an den Märkten war, neben dem Anstieg der chinesischen Aktien, die abrupte Kehrtwende des Yen. Normalerweise führt der Yen ein ruhiges Leben und macht nur selten Schlagzeilen, aber letzte Woche war alles anders und die Kommentatoren überschlugen sich mit Kritik. Ich vertrete eine andere Meinung und glaube, dass der Yen stark unterbewertet und ein Portfolio-Absicherung ist. Das heißt, wenn an den Finanzmärkten etwas schief läuft, wird der Yen steigen, genau wie 2008, nur diesmal noch stärker. Hat die Rally erst begonnen?

Seit Mitte März hat der Yen an Wert verloren, was bedeutet, dass der Dollar gegenüber dem Yen an Wert gewonnen hat, wie die Grafik zeigt. Nach einigen Tagen der Anspannung stieg der Dollar-Yen-Kurs am Freitag, dem 26. April, und der Markt fragte sich, ob die Bank of Japan intervenieren würde. Am Montag war jedoch Showa-Tag, ein Feiertag zu Ehren des Kaisers Showa Hirohito. Ob die Bank intervenierte oder nicht, dem Kaiser gefiel es nicht, und es kam zu einer abrupten Wende, die Erinnerungen an das Truss/Kwarteng Minibudget für das Pfund Ende 2022 weckte.


Kehrtwende des Yen



1970 konnte man für einen Dollar 350 Yen kaufen, heute ist es weniger als die Hälfte. Der Yen steht heute auf dem gleichen Niveau wie 1990, als der japanische Aktienmarkt zufällig die Hälfte des Weltaktienindexes ausmachte, ein gutes Zeichen für eine Blase. Heute ist der Yen wieder auf diesem Niveau, nachdem er auf dem Weg dorthin 76 erreicht hat. Unten zeige ich den Nikkei in Dollar in rot. Beachten Sie, dass sich der Nikkei in US-Dollar gerechnet in der Nähe seines Allzeithochs von 1990 bewegt.


Der Yen und der Nikkei



Der Nikkei-Kurs in Yen beginnt 1970 bei 100 $. In nur 20 Jahren steigt er bis 1990 auf 4.250 $ und liegt 34 Jahre später immer noch auf diesem Niveau. So lange kann es dauern, bis sich große Vermögensblasen wie in Japan 1990 auflösen.

Der Grund für den Einbruch des Yen ist das anhaltend niedrige Zinsniveau, während die meisten Länder ihre Zinsen erhöht haben. Aufgrund der effizienten Wirtschaft war und ist die Inflation im weltweiten Vergleich seit Jahren extrem niedrig. Seit 1990 lag die Inflation in Japan bei durchschnittlich 0,5%, in den USA dagegen bei 2,7%. Dieser Unterschied ist ausschlaggebend für die Kaufkraftparität (KKP), die den fundamentalen Wert des Yen deutlich nach oben getrieben hat (siehe Grafik unten). Nach der KKP ist der Yen 73,5 wert, wenn er mit 153 gehandelt wird.