Ryan W. McMaken: Die wahre Geschichte hinter dem "Sanfte Landung"-Narrativ der Fed

Der Offenmarktausschuss der US-Notenbank (FOMC) hat diese Woche den Leitzins (Federal Funds Rate) unverändert bei 5,5% belassen. Der Zielsatz liegt nun seit Juli 2023 unverändert bei 5,5% - die Fed wartet ab und hofft, dass sich alles zum Guten wendet. In seinen vorbereiteten Ausführungen auf der FOMC-Pressekonferenz am Mittwoch setzte Powell die beruhigende Botschaft fort, die er im vergangenen Jahr bei diesen Pressekonferenzen im Allgemeinen vermittelt hat. Die allgemeine Botschaft lautete: moderates, aber anhaltendes Wachstum und eine Wirtschaft, die von "starken" Beschäftigungstrends und einer moderaten Inflation gekennzeichnet ist.

Powell verband diese Sichtweise der Wirtschaft mit einer allgemeinen Darstellung der Fed-Politik, wonach der FOMC die Geldpolitik so lange beibehalten wird, bis der Ausschuss zu der Überzeugung gelangt, dass die Inflation zu dem "langfristigen Ziel von 2% Inflation" zurückkehrt. Sobald die Fed "zuversichtlich" ist, dass das angestrebte Inflationsniveau erreicht ist, wird sie mit der Senkung des Zielzinssatzes beginnen, was die Wirtschaft wieder in eine Expansionsphase versetzen wird.



Powell und der FOMC beharren darauf, dass es keine nennenswerten Unebenheiten geben wird und eine "weiche Landung" erreicht wird. Das heißt, Powell und die Fed sagen der Öffentlichkeit immer wieder, dass die Fed die Preisinflation eindämmen und gleichzeitig sicherstellen wird, dass die Wirtschaft weiterhin mit soliden Raten wächst und die Beschäftigung hoch bleibt.

Es gibt jedoch zwei Probleme mit diesem Narrativ: Das erste besteht darin, dass es der Fed in Wirklichkeit nie gelungen ist, dies zu erreichen - zumindest nicht in den letzten 45 Jahren. In der Praxis sieht das so aus: Die Fed leugnet, dass eine Rezession im Anmarsch ist, bis die Rezession bereits begonnen hat. Dann senkt die Fed die Zinssätze, nachdem die Arbeitslosigkeit bereits begonnen hat, nach oben zu steigen.

Das zweite Problem bei dieser Darstellung ist, dass die Fed nicht nur von der Sorge um den Zustand der Beschäftigung und der Wirtschaft motiviert ist. Ja, die Fed möchte uns glauben machen, dass sie sich nur um eine unvoreingenommene Interpretation der Wirtschaftsdaten kümmert und dass die Fed-Politik allein davon geleitet wird. Wenn die Fed behauptet, sie sei "datengesteuert", dann meint sie das auch so. In Wirklichkeit geht es der Fed um etwas ganz anderes: Sie will die Zinssätze niedrig halten, damit die Bundesregierung weiterhin enorme Geldmengen zu niedrigen Zinsen leihen kann. Je mehr die Bundesregierung ihre enorme Verschuldung erhöht, desto mehr Druck wird auf die Zentralbank ausgeübt, die Zinsen niedrig zu halten und zu senken.

Ja, es stimmt, dass die Fed die Preisinflation fürchtet, weil die Preisinflation politische Instabilität verursacht. Wenn diese Angst siegt, lässt die Fed die Zinssätze steigen. Aber das Bundesfinanzministerium erwartet auch, dass die Fed die Zinsen für die Eliten in der Bundesregierung, die nicht müde werden, Defizitausgaben zu tätigen, niedrig hält. Wenn die "Notwendigkeit" von Defizitausgaben überwiegt, zwingt die Fed die Zinsen nach unten. Diese beiden Ziele sind einander direkt entgegengesetzt. Wenn die Fed sich zwischen diesen beiden Zielen entscheiden muss, wird sie wahrscheinlich den Weg der niedrigen Zinsen und der steigenden Inflation wählen.


Wie "sanfte Landungen" wirklich zustande kommen

Betrachten wir zunächst den Mythos der "sanften Landung". Von "weichen Landungen" ist in den Medien spätestens seit der Rezession von 2001 die Rede. Noch im Juli 2001 spekulierten beispielsweise Bloomberg-Autoren darüber, wie sanft die weiche Landung ausfallen würde. Schließlich stellte sich heraus, dass es keine sanfte Landung gab, und die Dotcom-Pleite folgte bald darauf.

"Das Gerede von der sanften Landung" war im Vorfeld der Großen Rezession sogar noch ausgeprägter. Noch Mitte 2008, Monate nachdem die Rezession bereits begonnen hatte, sagte der Vorsitzende der US-Notenbank, Ben Bernanke, eine sanfte Landung voraus, und dass es überhaupt keine Rezession geben würde. In dieser Rezession erreichte die Arbeitslosenquote 9,9%.

Wir sehen das alles gerade wieder. Ein Blick auf die Zusammenfassung der Wirtschaftsprognosen (SEP) der Fed zeigt, dass die Fed-Beamten sich der Behauptung verschrieben haben, es werde keine Rezession geben und das Wirtschaftswachstum werde sich langsam, stetig und positiv entwickeln. Ja, der SEP deutet darauf hin, dass die Fed bald beginnen wird, die Zinsen zu senken, aber in dieser Fantasieversion der Wirtschaft wird dies von einem anhaltenden Wirtschaftswachstum und einer stabilen Beschäftigung gefolgt sein.

Im wirklichen Leben ist das jedoch nicht der Fall. Man beachte beispielsweise, dass die Zinssenkungen der Fed in den letzten mehr als 30 Jahren nicht zu einer "sanften Landung" geführt haben, sondern der stärksten Phase des Arbeitsplatzabbaus vorausgingen. Wie aus dem Chart ersichtlich ist, erfolgten Zinssenkungen mehrere Monate vor einem deutlichen Anstieg der Arbeitslosenquote. So begannen beispielsweise 1990 drastische Zinssenkungen, auf die bald darauf die Rezession von 1991 folgte. In ähnlicher Weise begann die Fed Ende 2000 mit Zinssenkungen, woraufhin die Arbeitslosenquote rasch anstieg. Dies geschah auch im Jahr 2007, als die Arbeitslosigkeit kurz nach den Zinssenkungen der Fed zu steigen begann.