Zerohedge: Japan plant Anleihen mit kürzeren Laufzeiten; BOJ beginnt Drosselung der QE

Angesichts der ständigen Implosion des Yen, die sowohl eine galoppierende Inflation als auch eine Währungskrise in Japan auszulösen droht, insbesondere nach der jüngsten zahnlosen Entscheidung der Bank of Japan, sieht es endlich so aus, als würde die BOJ entweder die Zinsen anheben oder ihr massives Anleihekaufprogramm zurückfahren oder eine Kombination aus beidem.

Und da die BOJ absolut Angst davor hat, die Kontrolle über den japanischen Anleihemarkt zu verlieren, an dem sie seit Jahren die Mehrheit hält, war es nicht überraschend zu erfahren, dass das japanische Finanzministerium bereits einen Plan in Erwägung zieht, einen größeren Teil seiner Anleiheemissionen auf kürzere Laufzeiten zu verlagern - eine wichtige Änderung, da die Zentralbank die Käufe von Staatsanleihen reduzieren will, die für weniger Turbulenzen am wichtigen langen Ende sorgen wird, wo die Duration viel höher ist und wo das Angebot geringer sein dürfte, wenn die BOJ am Ende weniger kauft.

Nach Angaben von Bloomberg haben Beamte des Finanzministeriums einen Entwurf für einen Vorschlag ausgearbeitet, der eine Erhöhung des Anteils der ausgegebenen Anleihen mit kürzeren Laufzeiten vorsieht. Die Entscheidung der Bank of Japan, ihre Anleihekäufe zu reduzieren, ermutigt die Regierung, neue Finanzierungsquellen zu erschließen. Ende März hielt die BOJ japanische Staatsanleihen (JGB) im Wert von rund 590 Billionen Yen (3,7 Billionen Dollar), was mehr als der Hälfte des gesamten Umlaufs entspricht. Laut dem Vorschlag, der auch variabel verzinsliche Anleihen als Option vorsieht, muss das Renditerisiko auf dem Markt durch eine Verkürzung der Laufzeiten verringert werden.

Ähnlich wie beim so genannten Yellen-Twist, bei dem das US-Finanzministerium den Markt Mitte/Ende 2023 mit kurzfristigen Staatsanleihen überschwemmte, um einen Anstieg der langfristigen Renditen in einer Zeit zu vermeiden, in der die USA Schulden in Rekordhöhe emittieren, würde eine Verkürzung der Laufzeiten bei Anleiheverkäufen eine deutliche Abkehr vom jüngsten Trend bedeuten, bei dem das japanische Ministerium dazu tendierte, die Laufzeiten der von ihm verkauften Anleihen zu verlängern, da die Leitzinsen des Landes jahrzehntelang bei null lagen und die BOJ ihren Mechanismus zur Steuerung der Renditekurve nutzte, um die langfristigen Renditen zu begrenzen.

Die BOJ hatte Angst davor, den versteinerten Anleihemarkt des Landes, auf dem sie seit langem der erste und letzte Käufer ist, grundlegend zu verändern: Die Zentralbank beendete zwar im März die Kontrolle der Renditekurve, als sie die Zinssätze zum ersten Mal seit 17 Jahren anhob, tat dies aber auf die denkbar taubenhafteste Art und Weise und wies den Markt darauf hin, dass in absehbarer Zukunft kaum noch eine weitere Straffung zu erwarten sei. Der Yen stürzte ab. Am vergangenen Freitag teilte die BOJ dann mit, dass sie zum Abschluss ihrer nächsten Sitzung am 31. Juli Einzelheiten zu ihren Plänen für eine Reduzierung der Anleihekäufe bekannt geben werde; und da der Markt erwartete, dass die Zentralbank dieses Mal tatsächlich etwas tun würde, anstatt nur weiter zu reden, stürzte der Yen noch stärker ab.

Doch nun scheint es, dass ein endgültiger Schritt bevorsteht, und vor der Veröffentlichung im Juli trifft sich die Bank mit Marktteilnehmern, um deren Ansichten zu erfahren. Der Arbeitsentwurf des Finanzministeriums, der im Vorfeld eines Treffens des Ministeriums mit Marktteilnehmern und Experten am 21. Juni erstellt wurde, stellt fest, dass eine Verkürzung der Laufzeiten die Refinanzierungs- und Zinsrisiken für die Regierung erhöhen würde.

Bei der letzten Sitzung des Gremiums im Mai verschickte das Ministerium einen Fragebogen an die Marktteilnehmer, darunter auch an potenzielle Anleihekäufer wie Versicherungsgesellschaften, Banken und ausländische Investoren. Das Ministerium plant, die Ergebnisse dieser Umfrage zusätzlich zu seinem Vorschlag für zukünftige Emissionen am Freitag zu veröffentlichen, sagte die Person.

Laut Bloomberg könnte der Bankensektor ein wichtiger neuer Kunde werden, um die BOJ zu ersetzen, wie ein Befragter in der Umfrage feststellte. Angesichts der jüngsten Nachrichten, dass Japans "Bauern"-Bank, die 700 Mrd. Dollar schwere Norinchukin, aus ihren ausländischen Anleihebeständen herausgehalten wird, die sie verkaufen muss, um riesige "nicht realisierte" Verluste zu decken, bezweifeln wir dies jedoch stark. Und wenn die Nochu ausländische Anleihen verkaufen muss, wie kann man dann erwarten, dass sie japanische Anleihen kauft, wenn die Renditen in absehbarer Zukunft weiter steigen werden, da die BOJ ihre erste Straffungskampagne seit Jahrzehnten einleitet.

Die Quintessenz ist, dass der Plan der BOJ zwar suggeriert, dass der Schlüssel zur JGB-Verwaltungspolitik darin besteht, "ein Umfeld zu schaffen, in dem der Bankensektor JGBs mit Vertrauen halten kann", aber die Realität ist, dass, da die japanische Geldpolitik seit Jahren ein totales Desaster ist, das einzige garantierte Ergebnis ist, dass eine Anleihekrise unmittelbar bevorsteht.


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Der Artikel wurde am 19. Juni 2024 auf www.zerohedge.com veröffentlicht und exklusiv für GoldSeiten übersetzt.