Junior-Goldentwicklungsunternehmen sind günstig

Als Kontrast dazu möchte ich den Kamoa-Kakula-Kupferkomplex in der Demokratischen Republik Kongo anführen, an dem Ivanhoe Mines von Bob Friedland zu 39,6%, Zijin Mining zu 39,6%, Crystal River Global zu 8% und die Regierung der DRK zu 20% beteiligt sind. (Der größte Anteilseigner von Zijin ist die Shanghang Minxi Xinghang State-Owned Property Investment Company, die 24% an Zijin hält und im Besitz der Regierung des Bezirks Shanghang in der Provinz Fujian ist, wo sich der Hauptsitz von Zijin befindet).

Dies stellt eine funktionale Allianz zwischen China und der Demokratischen Republik Kongo dar, die Arbeitsplätze und Wachstum im Gegensatz zur einfachen Verwendung von "Papier" (US-Dollar) bietet. China ist überall präsent, außer in bestimmten Teilen Afrikas und in den USA, als Teil einer langfristigen globalen Initiative zur Sicherung der Lieferkette für alle Rohstoffe, sowohl harte als auch weiche. Bei einer solchen strategischen Planung muss man sich fragen, warum sie jede verfügbare Unze Goldbullion einsammeln und auf Nimmerwiedersehen nach Hause verschiffen. Die neue Generation von Portfoliomanagern braucht eine Geschichtsstunde, wie sie das Gold gerade erteilt.



Der Goldpreis hat eine hervorragende Woche hinter sich, und obwohl ich den letzten Anstieg von den Tiefstständen um die 2.300 Dollar komplett verpasst habe, sieht es ganz danach aus, als würde er in Kürze die 2.477-Dollar-Marke (ein Allzeithoch für August-Gold) durchbrechen. Was für viele von uns, die schon ein paar graue Haare im Bart haben, ein Rätsel bleibt, ist die Diskrepanz zwischen den Goldpreisen und der Bewertung der Goldminengesellschaften, insbesondere der Junior-Entwickler.

Anhand des VanEck Gold Miners ETF können Sie sehen, dass er einen vierten Versuch unternimmt, über das 2020er-Top bei 44 Dollar auszubrechen. Das ist zwar schön und gut, aber man darf nicht vergessen, dass er 2011 die 60-Dollar-Marke erreichte, als der Goldpreis zum ersten Mal die Marke von 2.000 Dollar je Unze testete.

Tatsächlich ist das GDX-Gold-Verhältnis seit dem Höchststand des Goldpreises um 72,3% gefallen. Dieses Verhältnis (jetzt bei 0,158) hat gerade eine Abwärtstrendlinie durchbrochen, die von den Höchstständen von 2022 und 2023 abgeleitet wurde, und scheint bereit, die nächste Abwärtstrendlinie von den Höchstständen von 2020 und 2022 zu testen. Ich denke, dass die Senior-Goldunternehmen nun eine überdurchschnittliche Chance haben, zum ersten Mal seit über einem Jahrzehnt eine bessere Performance als Bullion zu erzielen.

Wenn sich dies bewahrheiten sollte, dann bin ich endlich gezwungen, den VanEck Junior Gold Miner ETF zu überdenken, der Schritt für Schritt mit dem Senior Gold Miners ETF mitgezogen hat, was nicht unbedingt ein bullisches Attribut ist. Seit Jahresbeginn bewegen sich sowohl die Senior- als auch die Junior-Bergbauunternehmen in einem unheimlichen Tandem, wobei der GDXJ um 25,53% und der GDX direkt dahinter um 23,09% gestiegen sind.

In früheren Bullenmärkten, lange vor dem Aufkommen der börsengehandelten Fonds, übertrafen die Junior-Goldproduzenten die Senior-Goldproduzenten stets bei weitem. Eine noch größere Hebelwirkung nach oben hatten jedoch die Junior-Goldproduzenten, die noch nicht in der kommerziellen Produktion tätig waren, aber über beträchtliche Goldressourcen verfügten, die unweigerlich die Aufmerksamkeit der mittleren und großen Produzenten auf sich zogen.

In der Zeit von 2001 bis 2011 gerieten viele der Zwischenproduzenten in Schwierigkeiten, weil die Investmentbanker sie davon überzeugten, dass eine Erhöhung der Unzenzahl um jeden Preis die Bewertung und schließlich auch die Gewinne steigern würde. Dementsprechend nahmen Unternehmen wie Trelawney Mining and Resources ein altes, stark beanspruchtes Projekt namens Cote Mine südlich von Timmins, Ontario, in die Hand, bezahlten ein Unternehmen für eine überarbeitete Ressourcenschätzung, die mehr als fünf Millionen Unzen ergab, und boten diese dann der IAMGold Corp. an, die prompt 608 Millionen CAD für das Unternehmen hinblätterte.

Einige Monate später setzte IAM Cote auf "Pflege und Wartung", als sich herausstellte, dass die 35 Mio. Tonnen mit 0,82 g/t Gold in niedriggradigen, gestapelten Adern enthalten waren, die aufgrund des Verhältnisses von Abfall zu Erz unwirtschaftlich waren. IAMGold war nicht das einzige Unternehmen, das sich in seinem Streben nach der "Gesamtunzen"-Krone geirrt hat. Barrick Gold hat sich an der argentinisch-chilenischen Grenze mit mehreren Milliarden Ausgaben für Pascua-Lama das Hirn weggepustet und wurde gerade von der chilenischen Regierung wegen Verstößen gegen Umweltvorschriften zu einer Geldstrafe von 16 Millionen Dollar verurteilt.

Das Endergebnis der miserablen Betriebsergebnisse der älteren und mittleren Produzenten in dieser Ära leitete eine neue Denkweise ein, die bei Übernahmen weit weniger aggressiv vorging und viel mehr auf die Bilanzen und Gewinn- und Verlustrechnungen achtete. Unternehmen wie Barrick Gold Corp. und Newmont Corp. begannen, sich von "reinen" Goldvorkommen zu entfernen, während sie den Weg der Junior-Akquisitionen mieden, aus Angst, die Unruhe unter den Aktionären zu verstärken, was zu einem akuten Karriererisiko führte.

Die großen Leidtragenden dieser Wiedergeburt der großen Bergbauunternehmen seit 2011 sind die Junior-Entwickler. Unternehmen mit "angezeigten und abgeleiteten" Ressourcen, die nicht ganz über der Schwelle liegen, die von den M&A-Leuten als "marktfähig" angesehen wird, wird gesagt: "Kommt wieder, wenn ihr ein Tier One Asset habt." Die ganze Idee des "Tier One" wurde nach 2011 formuliert und wurde als Lackmustest für die Majors angeboten, um jedes Mal, wenn sie ihre Scheckbücher zückten, katastrophale Ergebnisse zu vermeiden.