Goldaktien im Überschwang

In einer Zeitspanne von 4,8 Monaten, in der Gold in einem starken Aufwärtstrend um 11,7% gestiegen war, rutschte der führende börsengehandelte Goldaktienfonds irgendwie um 0,5% ab! Das war verrückt, wie ich unseren Newsletter-Abonnenten damals mitteilte. Normalerweise verstärken große Goldaktien wesentliche Goldbewegungen um das Zwei- bis Dreifache, so dass GDX um 23% bis 35% hätte steigen müssen! Als sich diese Anomalie verschlimmerte, nahmen unsere Newsletter im Februar eine Reihe von billigen Goldaktien auf.

Am 28. Februar, dem unerklärlichen GDX-Tiefpunkt, brach das GDX/GLD-Verhältnis auf nur 0,137x ein! Dies ist zwar ein extremer 4,0-Jahres-Tiefststand, untertreibt aber, wie anormal dies war. Das GGR war nur an einem einzigen Tag im dunklen Herzen der pandemischen Aktienpanik vom März 2020 mit 0,133x etwas niedriger gewesen! Die Marktangst war damals unübersehbar, denn der Leitindex S&P 500 stürzte in nur einem Monat um 33,9% ab!

Alles, einschließlich der Goldaktien, wurde in diesen brutalen Strudel der Panikverkäufe hineingezogen, und der GDX erlitt über mehrere Wochen einen jämmerlichen freien Fall von 38,8%. Dies war jedoch verständlich, da der VIX-Angstindex an den Aktienmärkten auf einen Wert von 83 anstieg. Die mittlere Umkehrung des Goldpreises aus diesem wilden Extrem heraus war enorm, und GDX stieg in den folgenden 4,8 Monaten um 134,1% nach oben! Sehr niedrige GGRs sind phänomenale Kaufgelegenheiten.

Doch Ende Februar 2024, als das GGR wieder auf die Tiefststände der Aktienpanik zurückkehrte und der VIX unter 14 lag, gab es keinerlei Marktangst. Und wenn es diesen einen Tag der Aktienpanik nicht gegeben hätte, wäre der jüngste GGR-Tiefstand der schlechteste Stand der Goldaktien im Verhältnis zum Gold seit 8,1 Jahren gewesen! Das Ausmaß dieser jüngsten Anomalie bei der Bewertung von Goldaktien kann gar nicht hoch genug eingeschätzt werden. Das zyklische Pendel dieses Sektors wurde bis zur Bruchstelle gedehnt.

In der Tat nimmt die mittlere Umkehr seither an Fahrt auf, wobei GDX zur Wochenmitte bestenfalls um 52,3% zulegen konnte. Unsere Newsletter-Trades, die wir im Februar während dieser außergewöhnlichen GGR-Anomalie hinzugefügt haben, weisen bereits nicht realisierte Gewinne von bis zu +97% auf! Aber das Pendel der Goldaktien beginnt gerade erst, in die andere Richtung zu schwingen, nachdem es sich bis zu den Extremen der letzten 4 bis 8 Jahre ausgedehnt hat. An diesem Dienstag hatte sich die GGR lediglich auf 0,172x erholt.

Das ist zwar eine ziemliche Verbesserung gegenüber dem absurden 0,137-fachen von Ende Februar, aber damit ist noch nicht einmal der Durchschnitt wieder erreicht, geschweige denn auf die andere Seite umgeschwenkt. Die letzten quasi-normalen Jahre für Goldaktien waren 2019 bis 2021. Im Jahr 2022 wurden Gold und damit auch die Goldaktien durch massive Verkäufe von Goldfutures vernichtet, die durch eine Monster-Rally des US-Dollar-Index aufgrund der extremsten Zinserhöhungen der Fed, die es je gab, angetrieben wurden! Der GDX brach in dieser Zeit um 46,5% ein.

Dieses schreckliche Gemetzel hat die Goldaktien zutiefst in Ungnade fallen lassen, und eine normalere Stimmung kehrt erst langsam zurück. In den Jahren 2019 bis 2021, also vor der beispiellosen Verrücktheit des Jahres 2022, lag das GDX/GLD-Verhältnis im Durchschnitt bei 0,199x, was eine vernünftige durchschnittliche Basislinie darstellt. Der GDX müsste von hier aus bei den Goldpreisen zur Wochenmitte um weitere 18% steigen, um zum Mittelwert zurückzukehren, der bei 45,25 Dollar liegt. Aber Pendel, die zu säkularen Extremen gedehnt werden, erfordern ein Überschwingen.

Die epische Anomalie von Ende Februar lag 0,062x unter dem Durchschnitt der Jahre 2019 bis 2021, was eine außergewöhnliche Unterbewertung von Goldaktien im Vergleich zu Gold offenbart. Eine proportionale Überschreitung, wenn das Pendel aufgrund von Impulskäufen zurückschwingt, deutet auf eine Überschreitung der GGR von 0,261x hin. Legt man dies auf die GLD-Niveaus zur Wochenmitte um, so ergibt sich ein GDX-Aufwärtsziel von über 59,25 Dollar! Das wären weitere 54% mehr von hier aus, eine große Rallye, die es wert ist, mitgenommen zu werden.

Interessanterweise würde dies bedeuten, dass der GDX während seines gesamten Aufwärtstrends massive Gewinne von 130,0% verzeichnete. Das entspricht genau dem letzten Überschießen des GGR-Mittelwerts nach der Pandemie-Lockdown-Panik, als der GDX um 134,1% anstieg. Die Symmetrie ähnlicher GGR-Extreme, die zu ähnlichen Rebound-Anstiegen führen, ist sicherlich angenehm. Es würde mich jedoch überhaupt nicht überraschen, wenn die Goldaktien noch besser abschneiden würden, da ihr Setup dieses Mal einzigartig bullisch ist.

Die jüngsten Quartalsergebnisse der großen Goldbergbauunternehmen für das 2. Quartal stehen unmittelbar bevor und werden zwischen Ende Juli und Mitte August veröffentlicht. Wie ich in einem Aufsatz von Ende Juni analysiert habe, dürften die Goldunternehmen Rekordquartalsergebnisse erzielt haben. Das liegt vor allem an den überwältigenden Rekordpreisen für Gold im Quartalsdurchschnitt, die bei 2.337 Dollar lagen! Das ist ein Anstieg von 18,2% gegenüber dem Vorjahr, der höchste seit Q4 2020. Wie ich damals erklärt habe, sollten die AISC der Top-25 des GDX in der Nähe von 1.325 Dollar liegen.

Das würde implizite Q2-Einzelgewinne von 1.012 Dollar je Unze bedeuten. Das wäre nicht nur der mit Abstand beste Wert aller Zeiten, sondern würde auch einen Anstieg von 69% gegenüber dem Vorjahr bedeuten! Da die große Mehrheit der Händler in den letzten Jahren den Goldaktien gegenüber apathisch war und ihnen keine Aufmerksamkeit schenkte, dürften die epischen Gewinne der Goldbergbauunternehmen in den kommenden Wochen wirklich überraschen. Die außerordentlich starken Fundamentaldaten dürften die Fondsanleger anlocken und zu großen Kapitalzuflüssen führen, die diesen Aufwärtstrend beschleunigen.