David Haggith: Powells weiche Landung noch in Gefahr

Es kommt mir vor, als hätte ich erst gestern darüber geschrieben, wie Powell sagte, "dass sich die Risiken für das Erreichen der Beschäftigungs- und Inflationsziele 'weiter in ein besseres Gleichgewicht bewegen'".

Das habe ich erklärt, "Powell ist im Wesentlichen der Meinung, dass sich sowohl die Beschäftigung als auch die Inflation an einem Punkt befinden, an dem keiner von beiden sofortige Maßnahmen erfordert. Er sagte, er glaube, dass sich der Arbeitsmarkt so weit entspannt habe, dass der Lohndruck auf die Inflation kein Faktor mehr sei, so dass die Hauptsorge der Fed in Bezug auf die Arbeitsplätze darin bestehe, sicherzustellen, dass die Arbeitslosigkeit nicht stärker ansteigt als sie ist. Er ist mit dem derzeitigen leichten Anstieg zufrieden, glaubt aber, dass die Fed eine weiche Landung anstrebt, bei der eine Erhöhung der Arbeitslosigkeit nicht erforderlich sein wird."

Heute hat sich das Gleichgewicht in den Arbeitsmarktberichten jedoch weiter verschoben. Die Verschiebungen waren sogar so groß, dass sie die Märkte erheblich bewegten. Zum Zeitpunkt der Erstellung dieses Berichts ist der Dow um mehr als 500 Punkte gefallen und sinkt weiter.


Wodurch sind die Aktien heute gesunken?

Der erste Auslöser für den Rückgang der Aktienkurse waren Daten, die die schlechten Arbeitsmarktdaten, die einen Rückgang bei den neuen Arbeitsplätzen gezeigt hatten, noch verstärkten. Heute sehen wir einen entsprechenden Anstieg der Arbeitslosigkeit. Die Zahl der Neuanträge stieg sprunghaft an, wie es typischerweise der Fall ist, wenn wir von einer Flaute niedriger Arbeitslosigkeit in einen Aufschwung übergehen, der den Beginn einer Rezession markiert.

Wir haben die magische Zahl der Sahm-Regel überschritten, zu der Powell befragt wurde und die er als "historisches Phänomen" (oder so ähnlich) bezeichnete; aber es ist ein historisches Phänomen, das seine Marke für den Beginn einer Rezession noch nie verfehlt hat, wann immer es diesen Punkt passiert hat. Während die gebrochenen Arbeitsmetriken einige Male um diese entscheidende Zahl hin- und hergeschwankt sind, haben sie sich jetzt fest in Richtung Rezession bewegt:

"Der Aktienmarkt stürzte am Donnerstag ab, als neue Daten Ängste vor einer möglichen Rezession schürten und den Schwung von Anfang der Woche umkehrten... 'Die Wirtschaftsdaten deuten heute Morgen weiter auf einen Abschwung, wenn nicht gar eine Rezession hin', meinte Chris Rupkey, Chefvolkswirt bei FWDBONDS. 'Der Aktienmarkt weiß nicht, ob er lachen oder weinen soll, denn obwohl in diesem Jahr drei Zinssenkungen der Fed anstehen und die Renditen 10-jähriger Anleihen unter 4,00% fallen, ist der Wind der Rezession stark zu spüren.'"

"Der Wind der Rezession kommt mit voller Wucht", und die heutige Entwicklung bei den Anleihen bestätigt die Bedenken der Aktienanleger:

"Die Renditen für US-Staatsanleihen sind am Donnerstag weiter gesunken. Dies ist ein Zeichen für die wachsende Nervosität des Anleihemarktes in Bezug auf die allgemeine Stärke der Wirtschaft im Vorfeld des am Freitag anstehenden Berichts über die Beschäftigtenzahlen außerhalb der Landwirtschaft für Juli.

Der Referenzsatz für 10-jährige Anleihen BX:TMUBMUSD10Y fiel im Tagesverlauf zum ersten Mal seit dem 2. Februar unter 4%, nachdem am Donnerstag eine Reihe von Daten veröffentlicht worden waren, darunter eine schwache Aktivität des verarbeitenden Gewerbes im Juli und wöchentliche Anträge auf Arbeitslosenunterstützung, die auf ein fast einjähriges Hoch stiegen. Händler blickten auch auf den für Freitag anstehenden Bericht über die Beschäftigtenzahlen außerhalb der Landwirtschaft und die Wahrscheinlichkeit, dass dieser eine anhaltende Schwäche des Arbeitsmarktes zeigen wird.

Der Einbruch der Renditen am Donnerstag ist das Ergebnis von 'allem', was sich derzeit in der Wirtschaft abspielt, einschließlich eines relativ schwachen Berichts des Institute for Supply Management über das verarbeitende Gewerbe und der Erstanträge auf Arbeitslosenunterstützung, die höher als erwartet ausfielen, so Tom Graff, Chief Investment Officer bei Facet... in Baltimore.

Der Anleihemarkt sagt 'nicht nur, dass die Inflation zurückgeht, was bereits eingepreist war, sondern auch, dass es eine echte wirtschaftliche Schwäche geben könnte, und das ist eine Änderung der Erzählung', meinte Graff am Donnerstag per Telefon. 'Und das ist der Grund, warum wir sehen, dass die Zinssätze auf lange Sicht sinken. Die Arbeitsmarktdaten sind seit einigen Monaten eher schwach, so dass die Anleger die Möglichkeit in Betracht ziehen müssen, dass dies der Beginn eines Trends ist', so Graff."

Und hier sind die schlechten Akteure, die sich allmählich zeigen und die Märkte auslösen, die den Sturm der Rezession verleugnet haben, der sich aufbaut, aber einfach nicht im gekochten BIP des Wahljahres zu sehen ist: (Anscheinend wird es schließlich zu schwierig, die Arbeitsberichte der Regierung wegzurechnen). Es war ein Doppelschlag, der die Märkte zum Einsturz brachte, wobei der erste Teil davon vom Arbeitsmarkt ausging:

"Die Zahl der Erstanträge auf Arbeitslosenunterstützung stieg in der vergangenen Woche auf 249.000, was über der Dow-Jones-Prognose von 235.000 und dem höchsten Stand seit August 2023 liegt. Der ISM-Index für das verarbeitende Gewerbe lag bei 46,8% und damit schlechter als erwartet, was ein Zeichen für eine wirtschaftliche Kontraktion ist."

Die höchste Zahl von Anträgen auf Arbeitslosenunterstützung seit fast einem Jahr, die die Amerikaner gestellt haben, sorgte für Aufmerksamkeit, zusammen mit einem entsprechenden Rückgang der Produktion. Dies ist die zehnte Woche in Folge, in der die Zahl der Erstanträge auf Arbeitslosenunterstützung 220.000 übersteigt, was die anhaltende Arbeitslosigkeit auf das Niveau ansteigen ließ, das die Sahm-Regel-Warnung auslöste und bei der gestrigen Pressekonferenz nach dem FOMC Fragen an Powell aufwarf.

Um es klar zu sagen: Dies sind an sich keine alarmierenden Zahlen. Das heißt, es handelt sich keineswegs um extrem hohe Entlassungen, aber sie haben die anhaltende Arbeitslosigkeit um mehr als die 0,5% ansteigen lassen, die nach der Sahm-Regel erforderlich sind, um zu sagen, dass eine Rezession vorliegt. Bis jetzt haben die Arbeitsbewegungen angedeutet, dass eine Rezession bevorsteht.

Dies alles passt zu meiner langjährigen Warnung, dass die Arbeitsstatistiken die tatsächlichen Veränderungen in der Wirtschaft nur sehr langsam anzeigen würden - so langsam, dass wir bis zu dem Zeitpunkt, an dem Powell in den Arbeitsstatistiken genug Warnung erkennen kann, um mit der Zinssenkung zu beginnen, tief in der Rezession stecken werden - einer heimlichen Rezession, die bereits begonnen hat. (heimlich insofern, als sie sich im realen BIP nicht niederschlägt, weil die gefälschte Inflation herausgerechnet und daher nicht offiziell verkündet wird (obwohl das ohnehin immer erst zwei Quartale nach dem eigentlichen Beginn der Rezession geschieht).

Der zweite Schlag kam von den Daten des verarbeitenden Gewerbes, wo Powells 747, die er für eine sanfte Landung einfliegen lässt, kurz vor der Landung auf Standgeschwindigkeit kam: "'Beinahe Stillstand der Produktion' - US-Umfragen für das verarbeitende Gewerbe brachen im Juli ein. Die Auftragseingänge der US-Hersteller [...] sind laut S&P Global... zum ersten Mal seit drei Monaten zurückgegangen. Dies macht Sinn, da die 'harten' US-Makrodaten seit drei Monaten immer wieder enttäuschen."

Ja, während das von der Regierung gemeldete BIP in den letzten drei Monaten in die Höhe geschnellt ist, ist die tatsächliche Produktion in zwei dieser Monate sowie im ersten Monat des laufenden Quartals gesunken, wie gerade bekannt wurde. "Der S&P Global US PMI für das verarbeitende Gewerbe fällt im Juli auf 49,6 und fällt damit zum ersten Mal seit Dezember 2023 in die Kontraktion."

Diese Art von Produktionsrückgang, wie er von der Industrie gemeldet wird, ist nicht das, was passieren sollte, wenn das reale BIP-Wachstum tatsächlich real wäre (eine seltsame Formulierung), wenn die Biden-Regierung eine Wachstumsrate von 2,8% in der Produktion für ungefähr den gleichen Zeitraum meldet. Aber es kommt noch schlimmer, wenn man einen anderen Maßstab anlegt: "Der ISM PMI für das verarbeitende Gewerbe stürzte auf 46,8 (48,8 exp) ... (nahe dem Tiefststand nach den COVID-Lockdowns)"

Und was die Inflation angeht, von der Powell sagte, sie sehe nach einer sanften Landung aus, so habe ich gesagt, dass sie im Begriff ist zu steigen, weil die Preise auf der Erzeugerseite gestiegen sind, und wir haben diesen Trend heute weiter oben in der Pipeline gesehen: "Die Tatsache, dass die bezahlten Preise stiegen, während die Auftragseingänge einbrachen und die Beschäftigung zurückging (auf den niedrigsten Stand seit den COVID-Lockdowns), streut etwas Salz in die Wunden..."

Letztendlich wird dies an die Verbraucher weitergegeben. Die Hersteller können die höheren Preise nicht auffangen (ebenso wenig wie die Einzelhändler, die bei den Herstellern einkaufen), ohne diese Preise letztendlich an die Verbraucher weiterzugeben. Wenn die Verbraucher nicht zahlen wollen, verkaufen sich die Produkte nicht, und die Rezession verschärft sich. So kommt es zu einem weiteren Anstieg der Inflation oder zu einer tieferen Rezession [...] wie hier: "Die Geschäftsbedingungen haben sich im Juli verschlechtert, da der erste Rückgang der Auftragseingänge seit April zu einem Beinahe-Stillstand der Produktion führte. Die Einkaufsaktivitäten gehen zurück, und die Zahl der Neueinstellungen hat sich aufgrund der Besorgnis über die schwächer als erwarteten Verkäufe verlangsamt."


© David Haggith



Der Artikel wurde am 5. August 2024 auf www.gold-eagle.com veröffentlicht und exklusiv für GoldSeiten übersetzt.