Fundamentaldaten der Goldbergbauunternehmen für Q2 2024

Die All-in Sustaining Costs sind weitaus höher als die Cash-Kosten und wurden vom World Gold Council im Juni 2013 eingeführt. Sie addieren zu den Cash-Kosten alles, was notwendig ist, um den Goldabbaubetrieb beim derzeitigen Produktionstempo aufrechtzuerhalten und wieder aufzufüllen. Die AISC vermitteln ein viel besseres Verständnis dafür, was die Aufrechterhaltung von Goldminen im laufenden Betrieb wirklich kostet, und offenbaren die wahre operative Rentabilität der großen Goldbergbauunternehmen.

Unglaublicherweise betrugen die durchschnittlichen AISC der 25 führenden GDX-Goldunternehmen im letzten Quartal nur 1.239 Dollar, was einem Rückgang von 10,2% gegenüber dem Vorjahr entspricht! Das war der bei weitem größte jährliche Rückgang in diesem 33-Quartale-Forschungsstrang und der niedrigste GDX-Top-25-Durchschnitt bei den AISC seit Q1'22! Damals, in diesem Essay zur Vorschau auf die Gewinnsaison Ende Juni, hatte ich vorausgesagt, dass die durchschnittlichen AISCs für Q2 auf bis zu 1.235 Dollar fallen könnten. Der Hauptgrund dafür war ein extremer Niedrigkostenausreißer.

Erstaunlicherweise meldete das peruanische Unternehmen Buenaventura (BVN) im letzten Quartal tief negative AISCs von -578 Dollar je Unze! Diese Zauberei ist nur aufgrund der großen Silber-, Kupfer-, Zink- und Bleienebenprodukte möglich. Nur 30% der Einnahmen von BVN im 2. Quartal stammten aus Gold, aber wie viele multimetallische Bergbauunternehmen zieht es das Unternehmen vor, in goldzentrierten Berichten zu berichten. Das ist eine kluge Entscheidung, da Goldaktien höhere Zins- und Gewinnmultiplikatoren aufweisen als Basismetallunternehmen.

Buenaventura hat eine große, neu gestaltete Silber-Zink-Blei-Mine, die wieder hochgefahren wird. Während die Goldproduktion von BVN im letzten Quartal im Vergleich zum Vorjahr um 10,9% zurückging, stieg die Silber-, Zink- und Bleiproduktion um 175,2%, 82,0% und 134,8% in die Höhe! Und im zweiten Quartal war diese Mine nur zu 80% ausgelastet und soll bis Jahresende auf 100% hochgefahren werden. Dieses Unternehmen könnte also aufgrund von Nebenproduktgutschriften in den kommenden Jahren extrem niedrige Gold-AISCs ausweisen, die die Durchschnittswerte nach unten ziehen.

Da BVN lange Zeit als Goldbergbauunternehmen mit sehr hohen Kosten galt, ist es verlockend, seine negativen AISC herauszurechnen. Ohne diese hätte der Rest der Top 25 des GDX im 2. Quartal einen viel höheren Durchschnitt von 1.360 Dollar je Unze erzielt. Interessanterweise wäre das immer noch ein Rückgang von 1,5% gegenüber dem Vorjahr, aber der Trend der Majors zu niedrigeren Abbaukosten ist real. In drei der letzten vier Quartale sind die AISC der GDX-Top-25 gesunken. Davor waren sie 19 Quartale in Folge angestiegen!

In der überwiegenden Mehrheit der letzten 33 Quartale waren die durchschnittlichen AISC des GDX Top 25 durch eine Handvoll extremer Ausreißer nach oben verzerrt. Obwohl ich in jedem Ergebnisaufsatz darauf hingewiesen habe, habe ich immer noch die tatsächlichen Durchschnittswerte einschließlich der Ausreißer verwendet, um die impliziten Sektoreinzelgewinne zu berechnen. BVN gehörte oft zu denjenigen, die besonders hohe AISC aufwiesen, und aus Gründen der Konsistenz müssen nun auch die besonders niedrigen negativen AISC in diese Analyse einbezogen werden.

Der durchschnittliche Goldpreis stieg im 2. Quartal 24 gegenüber dem Vorjahr um 18,2% auf einen atemberaubenden Rekordwert von 2.337 Dollar! Damit wurden alle bisherigen Höchststände übertroffen, einschließlich der 2.072 Dollar in Q1'24 und der 1.978 Dollar in Q2'23. Die phänomenalen Goldpreise des letzten Quartals abzüglich der durchschnittlichen AISC des GDX-Top-25 von 1.239 Dollar katapultierten die Gewinne des Sektors auf atemberaubende 1.099 Dollar je Unze! Das war der mit Abstand beste Wert aller Zeiten und brach den letzten Rekord von 884 Dollar, der im dritten Quartal 20 erzielt wurde.

Diese durchschnittlichen Stückgewinne stiegen im Jahresvergleich um 83,7%, so dass die Explosion in den letzten vier Quartalen bei +93,8%, +42,3%, +34,9% und eben +83,7% lag! Es gibt mit Sicherheit keinen anderen Sektor an den Aktienmärkten, in dem die Gewinne so schnell steigen wie bei den Goldminen. Dies wird zunehmend fundamental orientierte Fondsanleger anlocken, die ihr Kapital einsetzen, und relativ kleine institutionelle Käufe werden die Goldaktien weit nach oben katapultieren.

Potenzielle Aufwärtsziele liegen außerhalb des Rahmens dieses Aufsatzes, aber ich habe einige davon Mitte Juli analysiert und dabei eine anteilige Übertreibung der Goldaktien nach oben vorhergesagt. Vor ein paar Wochen habe ich mich eingehender damit befasst und den nahenden Wendepunkt bei Goldaktien untersucht. Das ist der Zeitpunkt, an dem die Popularität von Goldaktien, die normalerweise ignoriert werden, in die Höhe schnellt, weil die Gewinne steigen und die Händler dazu verleitet werden, die starke Dynamik zu verfolgen, die ihre Gewinne verstärkt.

Und die Gewinne der Goldminen werden weiter steigen, was die Aktienkurse noch weiter nach oben treibt. Das laufende 3. Quartal ist zur Hälfte vorbei, und der Goldpreis hat bereits einen atemberaubenden neuen Rekordwert von 2.406 Dollar erreicht! In der Zwischenzeit prognostizieren viele der Top 25 des GDX für H2'24 eine höhere Produktion und damit niedrigere AISCs als in H1'24. Newmont ist ein gutes Beispiel dafür und erklärte in seinen Q2-Ergebnissen, dass es "auf dem besten Weg ist, die Prognosen für Produktion und Kosten für 2024 zu erfüllen".

NEM prognostiziert für dieses Jahr immer noch durchschnittliche AISC von 1.400 Dollar, obwohl sie im ersten und zweiten Quartal mit 1.439 Dollar und 1.562 Dollar deutlich höher lagen. Um die AISC für das gesamte Jahr in die Nähe von 1.400 Dollar zu drücken, müssten Q3 und Q4 im Durchschnitt nur 1.300 Dollar betragen! Ich bin skeptisch, dass Newmont dies angesichts seiner miserablen Erfolgsbilanz erreichen kann, aber seine AISCs sollten trotzdem nach unten tendieren. Höhere Q3-Goldpreise mit niedrigeren GDX-Top-25-AISCs werden für dickere Gewinne sorgen.

Die harten Buchhaltungsergebnisse der großen Goldbergbauunternehmen gemäß den Generally Accepted Accounting Principles (GAAP) bzw. den entsprechenden Vorschriften anderer Länder waren im zweiten Quartal ebenfalls sehr gut. Die Einnahmen der 25 größten GDX-Unternehmen stiegen im Vergleich zum Vorjahr um 25,3% auf insgesamt 17.449 Mio. Dollar! Damit lagen sie auf der höheren Seite der letzten 33 Quartale, was vor allem darauf zurückzuführen ist, dass die Gesamtproduktion in der Vergangenheit deutlich höher war und chinesische Bergbauunternehmen manchmal Verkäufe meldeten.

Die buchhalterischen Gewinne der Top 25 des GDX entsprachen ihren impliziten Stückgewinnen und stiegen im letzten Quartal um 72,1% auf 2.905 Mio. Dollar! Auch diese waren zu niedrig angesetzt, was auf ungewöhnliche, nicht zahlungswirksame Posten zurückzuführen ist, die regelmäßig durch die Gewinn- und Verlustrechnungen gespült werden. Dabei handelt es sich in der Regel um Wertminderungsabschreibungen, und NEM hat es nicht versäumt, weitere 246 Mio. Dollar zu den 485 Mio. Dollar von Q1'24 hinzuzufügen! Bereinigt um diese Posten beliefen sich die GDX-Top-25-Gewinne auf 3.394 Mio. Dollar.

Das ist ein noch größerer Anstieg um 88,8% im Vergleich zum ähnlich bereinigten Q2'23! Diese bereinigten Gewinne waren mit ziemlicher Sicherheit die besten, die Goldunternehmen je erzielt haben, aber selten war das Nettoergebnis höher. Diese wurden durch ungewöhnlich hohe, nicht zahlungswirksame Gewinne wie Rückbuchungen von Wertminderungen oder Neubewertungen bestehender Minen für neue Geschäfte erzielt. Da bereinigte Gewinne nebulös und subjektiv sind, habe ich sie nicht erfasst.

Angesichts der Rekordgoldpreise und der guten Produktion stieg der Gesamt-Cashflow der Top 25 des GDX im Jahresvergleich um 46,1% auf 6.905 Mio. USD. Dies ist ebenfalls einer der höchsten Werte aller Zeiten, der nur übertroffen wurde, als die chinesischen Goldkonzerne zufällig beschlossen, die Anleger mit ihren Quartalszahlen zu beehren. Die gesamten Kassenbestände stiegen im Jahresvergleich um 4,5% auf 15.652 Mio. USD, was ebenfalls über den Daten der letzten 33 Quartale lag.

Und was den Goldpreis betrifft, so gibt es Anzeichen dafür, dass die Anleger den Ergebnissen der großen Goldbergbauunternehmen für das zweite Quartal tatsächlich Aufmerksamkeit schenkten! Barrick meldete am 12. August einen unbeeindruckenden Produktionsrückgang von 6,0% im Jahresvergleich und einen Anstieg der AISC um 10,6% auf 1.498 Dollar, einem zu hohen Wert. Dennoch schoss die Aktie an diesem Tag um 9,1% in die Höhe, da der Gewinn je Aktie von 0,32 Dollar die Analystenschätzungen von 0,26 Dollar übertraf und damit die nicht aufmerksamen Fondsmanager überraschte.

IAMGOLD, eine unserer Trades, berichtete nach Börsenschluss am 8. August, und die Aktie stieg am nächsten Tag um 16,3%! Die Produktion von IAG stieg im Jahresvergleich um 55,1% und zwang die AISC um 15,4% zu senken. Unglaublicherweise erhöhte das Unternehmen auch seine Produktionsprognose für das Gesamtjahr um enorme 12,5% und senkte gleichzeitig seine AISC-Prognose um 5,2% von den jeweiligen Mittelwerten! Die phänomenalen Fundamentaldaten der Goldaktien werden allmählich wahrgenommen, was ein äußerst optimistisches Omen ist.

Das Ergebnis ist, dass die großen Goldbergbauunternehmen gerade ihr bestes Quartal aller Zeiten gemeldet haben, wobei die Stückgewinne auf die mit Abstand höchsten Werte in der Geschichte gestiegen sind! Die enormen Gewinne wurden durch die auf ein Allzeithoch gestiegenen durchschnittlichen Goldpreise und die gleichzeitig gesunkenen Minenkosten angetrieben. Diese Trends werden sich wahrscheinlich fortsetzen, doch die Goldaktienpreise sind im Verhältnis zu ihren superbullischen Fundamentaldaten weiterhin stark unterbewertet. Diese Anomalie kann und wird nicht von Dauer sein.

Die phänomenalen Ergebnisse der Goldunternehmen für das zweite Quartal werden dazu beitragen, das Interesse der Anleger zu steigern. Da die Gewinne des Sektors zunehmend steigen, nähert sich die Stimmung einem Wendepunkt, an dem Goldaktien wieder in der Gunst der Anleger stehen. Das wird die Händler in Scharen zurückbringen, um den wachsenden Gewinnen hinterherzujagen, was zu einer massiven Umkehrung des Mittelwerts und einem Überschießen zu entgegengesetzten Extremen führen wird. Es ist noch Zeit, Goldaktien in die Portfolios aufzunehmen, bevor sie wieder beliebter werden und in die Höhe schnellen.


© Adam Hamilton
Copyright by Zeal Research (www.ZealLLC.com)



Dieser Beitrag wurde exklusiv in Auszügen für GoldSeiten.de übersetzt. (Zum Original vom 16.08.2024.)

- Wie können Sie nun von diesen Informationen profitieren? Wir veröffentlichen einen bejubelten monatlichen Newsletter, Zeal Intelligence, der detailliert darüber berichtet, wie wir die Lehren, die wir aus den Märkten gezogen haben, genau auf unseren Aktien und Optionshandel anwenden. Bitte betrachten Sie es für monatliche taktische Handelsdetails und mehr in unserem Premiumservice Zeal Intelligce zu uns zu kommen ... www.zealllc.com/subscribe.htm
- Fragen an Adam? Ich würde mich sehr freuen, wenn Sie diese direkt an meine private Beratungsfirma stellen. Bitte besuchen Sie www.zealllc.com/financial.htm für weitere Informationen.
- Gedanken, Kommentare oder Kritik? Schreiben Sie bitte an zelotes@zealllc.com. Auf Grund der atemberaubenden und fortwährenden Überflutung meines E-Mail-Postfachs, bedauere ich, dass ich nicht in der Lage bin, alle E-Mails persönlich zu beantworten. Ich werde alle Nachrichten durchlesen und weiß Ihr Feedback wirklich zu schätzen!