Der trotzige Sommer des Goldes

Ende Mai lagen die Erwartungen für eine Zinssenkung durch die Fed im Jahr 2024 bei lediglich 36 Basispunkten. In diesem Sommer stiegen sie aufgrund der schwächer als erwartet ausgefallenen US-Wirtschaftsdaten stetig an, um dann während des japanischen Börsencrashs Anfang August auf dem Höhepunkt der Angst auf 140 Basispunkte anzusteigen! In dieser Woche liegen sie immer noch bei 104 Basispunkten und prognostizieren vier Zinssenkungen um jeweils 25 Basispunkte auf den drei verbleibenden FOMC-Sitzungen 2024 ab Mitte September.

Ein großer Teil des Trotzes von Gold in diesem Sommer besteht darin, dass es sich per Saldo erholt, obwohl die Goldfutures-Positionierung der Spekulanten weitgehend bearisch bleibt. Spekulanten handeln mit Goldfutures sowohl auf der Long- als auch auf der Short-Seite, wobei beide in den letzten Jahren innerhalb einer Handelsspanne lagen. Der obere Widerstand für Spekulations-Long-Positionen liegt bei 415.000 Kontrakten, während die untere Unterstützung für Short-Positionen bei 95.000 Kontrakten liegt. Zu Beginn des Sommers 2024 gab es auf der Short-Seite keinen Platz für Goldkäufe.

In der letzten Handelswoche im Mai lag die Gesamtzahl der Short-Kontrakte auf Spekulantenbasis mit 77.300 deutlich unter der säkularen Unterstützung. Es gab also keine nennenswerten Leerverkäufe an den Goldfutures, die den Goldpreis hätten stützen können. Die Gesamtsumme der Spekulations-Longpositionen näherte sich mit 338.300 Kontrakten der oberen Grenze. Zum Vergleich: Als der heutige mächtige Goldaufschwung Anfang Oktober seinen Anfang nahm, lagen die gesamten Long- und Short-Kontrakte der Spekulanten bei 264.800 und 174.400 Kontrakten, was auf beiden Seiten massiven Spielraum für Käufe bot.

Die Gesamtsumme der Leerverkäufe von Spekulationsobjekten ist in den letzten Monaten in der Tat gestiegen, wobei erneute Leerverkäufe sie Ende Juli auf 94.400 ansteigen ließen. Im jüngsten wöchentlichen CoT-Bericht blieben sie bei 92.000 und damit weiterhin unter der Unterstützung. Die gesamten Spekulations-Longpositionen sind jedoch in den letzten Monaten erheblich gestiegen, was einen Teil des starken Anstiegs von Gold im Sommer erklärt. Sie stiegen Mitte Juli auf 403.600, gingen dann wieder zurück und stiegen am vergangenen Dienstag wieder auf 408.500! Das ist ein wirklich hoher Wert.

Zwar können die gesamten Spekulations-Longpositionen kurzzeitig über den oberen Widerstand von 415.000 ansteigen, wenn die Gier der Herde überhand nimmt, aber diese Höhenflüge halten nie lange an. Obwohl der Goldpreis diese Höchststände vor fünf CoT-Wochen herausforderte, hat er seitdem fünf neue nominale Rekordstände erreicht! Auch das ist bezeichnend, denn wirklich hohe Spekulationsbestände deuten in der Regel auf einen starken Ausverkauf hin. Dennoch hat sich der Goldpreis trotz der zunehmend überzogenen Spekulationen weiter nach oben gekämpft.

Vor allem in der zweiten Hälfte des Sommers 2024 ließ die Gesamtpositionierung der Spekulanten bei Goldfutures die Wahrscheinlichkeit hoch erscheinen, dass es zu einem beträchtlichen Ausverkauf bei Gold kommen würde. Dies hätte dazu geführt, dass die Spekulanten ihre Long-Positionen abgestoßen und Short-Positionen aufgebaut hätten, um ihre einseitigen Gold-Bullenmarkt-Wetten zu normalisieren. Sie haben dies jedoch nicht getan, da sie vielleicht erkannt haben, dass der bevorstehende Zinssenkungszyklus der US-Notenbank für das Schicksal des US-Dollar ziemlich ungünstig ist und daher für Gold ähnlich günstig ist.

Die Tatsache, dass der Goldpreis in den letzten Monaten der rückläufigen Positionierung an den Goldterminmärkten getrotzt hat, ist umso beeindruckender, wenn man bedenkt, wo sich der Goldpreis zu Beginn dieses Sommers befand. Gold tendiert dazu, in einer Spanne relativ zu seinem zugrunde liegenden 200-tägigen gleitenden Durchschnitt zu handeln. Je weiter der Goldpreis über seinen 200-tägigen gleitenden Durchschnitt hinausgeht, desto überkaufter ist er, d. h. der Goldpreis hat sich wahrscheinlich zu schnell erholt, um nachhaltig zu sein. Sowohl im April als auch im Mai wurde die extreme Überkauftheit erreicht.

Diese Schwelle wird überschritten, wenn Gold um mehr als 15% über diese wichtige technische Basislinie steigt. Mitte April, als der Goldpreis erstmals auf 2.388 Dollar anstieg, lag er satte 18,8% über seinem 200-DMA! Das war ein 3,7-Jahres-Hoch der Überkauftheit, ein Extremwert, der zuletzt im August 2020 erreicht wurde. Damals erreichte ein monstermäßiger Goldaufschwung seinen Höhepunkt, bevor er in eine größere Korrektur von 18,5% überging. Extreme Überkauftheit ist sehr bearisch.

Mitte Mai, auf dem Weg in den Sommer, stieg der Goldpreis auf einen weiteren nominalen Rekord von 2.424 Dollar, der 17,8% über seinem 200-DMA lag! Dieser Anstieg schwächte sich am letzten Handelstag im Mai auf ein immer noch sehr hohes Niveau von 12,2% ab. Aber in jeder Hinsicht begann der Goldpreis den Sommer 2024 extrem überkauft und schrie nach einem größeren Ausverkauf, um die technischen Daten und die Stimmung wieder ins Gleichgewicht zu bringen. Ein solcher setzte schon früh ein, erwies sich aber als sehr kurzlebig.

Normalerweise beginnt der erste Freitag im Monat mit den wichtigsten Wirtschaftsdaten, die die Märkte, einschließlich Gold, bewegen: den monatlichen US-Arbeitsmarktberichten. Anfang Juni übertraf die Biden-Regierung mit 272.000 im Mai geschaffenen Arbeitsplätzen die Prognosen von +190.000 um vier Standardabweichungen. Dadurch sanken die für 2024 erwarteten Zinssenkungen der Fed auf 37 Basispunkte, und der Goldpreis stürzte um satte 3,6% auf 2.286 Dollar ab!

Dies war der schlimmste Tagesverlust seit 3,6 Jahren und stellte den Tiefpunkt des Sommers dar. Der gesamte Rückschlag des Goldpreises seit seinem letzten Rekordschluss Mitte Mai betrug jedoch nur 5,7%. Das war eine recht milde Entwicklung, die von rekordverdächtigen, extrem überkauften Bedingungen ausging. Angesichts dieses Umfelds, einschließlich der Positionierung in spekulativen Goldfutures, hätte Gold Mitte des Sommers leicht eine Korrektur von 10% erfahren können. Dies geschah jedoch nicht, sondern der Goldpreis erholte sich schnell wieder und zeigte sich trotzig.

Die größte Trotzreaktion des Goldpreises in diesem Sommer erfolgte jedoch an einer ganz anderen Front. Neben dem übermäßig fremdfinanzierten Goldfuture-Handel der Spekulanten sind die amerikanischen Aktienanleger, die mit Anteilen der weltweit dominierenden börsengehandelten Goldfonds GLD und IAU handeln, der andere Haupttreiber des Goldpreises. Die großen Differentialkäufe von GLD- und IAU-Anteilen haben den stärksten Aufschwung des Goldpreises ausgelöst. Ohne diese Kapitalzuflüsse stehen die Chancen schlecht, dass Gold im Sommer überdurchschnittliche Gewinne erzielt.

Doch von Ende Mai bis Mitte der Woche haben die GLD+IAU-Bestände bis zum Sommer 2024 nur um 0,7% zugelegt! Das ist so gut wie nichts, ein Rundungsfehler. Gold konnte in diesem Sommer bisher um 7,7% zulegen, erreichte sechs Rekordhöhen und erlebte den fünftbesten Sommer der Neuzeit, obwohl die amerikanischen Aktienanleger es immer noch ignorieren. Sie sind in die euphorische, chronisch überkaufte und gefährlich überbewertete AI-Aktienblase verliebt.

Teilnahmslose oder vergessliche amerikanische Aktienanleger haben die gesamte Aufwärtsbewegung des Goldpreises behindert. Seit Anfang Oktober hat es bereits um 38,7% zugelegt und nähert sich damit dem Monsterstatus von über 40%! Doch genau in dieser Zeitspanne sind die GLD+IAU-Bestände um 4,4% oder 55,8 Tonnen gefallen! Dies ist ein absolutes Novum, seit die börsengehandelten Goldfonds in den letzten Jahrzehnten populär geworden sind. Frühere ähnliche Anstiege des Goldpreises wurden durch umfangreiche Käufe von börsengehandelten Fonds ausgelöst.