Comeback der Goldnachfrage

Unglaublich und äußerst anomal ist, dass die Bestände von GLD+IAU während der Dauer dieses mächtigen Aufschwungs per Saldo tatsächlich ziemlich stark gefallen sind! Die physischen Goldbestände dieser dominierenden Gold-ETFs folgen normalerweise genau den Aufwärtsbewegungen und Korrekturen des Goldpreises, wie hier von 2020 bis Ende 2023 zu sehen ist. Amerikanische Anleger kaufen GLD- und IAU-Anteile, um an den Aufschwüngen des Goldes teilzuhaben, wenn diese im Gange sind, und ihre zusätzliche Nachfrage treibt die Gewinne des Goldes an.

Während die extremen Risiken, die mit dem fremdfinanzierten Handel mit Goldfutures verbunden sind, diese Leute zu kurzsichtigen, ultrakurzfristigen Zeithorizonten zwingen, beobachten die Anleger Gold viel eher beiläufig. Sie werden bullisch, wenn der Goldpreis bereits erheblich gestiegen ist, und bärisch, wenn er sich überschlägt und eine deutliche Korrektur erfährt. Die Höchst- und Tiefststände der GLD+IAU-Bestände hinken also in der Regel den Höchst- und Tiefstständen der Goldpreiskorrekturen hinterher, wie dieser Chart zeigt.

Im Oktober, kurz nach dem Beginn dieses Goldaufschwungs, verhielten sich die GLD+IAU-Bestände noch normal. Sie erreichten einen tiefen 3,8-Jahres-Tiefstand und begannen sich dann zusammen mit Gold zu erholen. Doch nur einen Monat später kamen die Zuflüsse amerikanischer Aktienanleger in Gold über GLD- und IAU-Aktien zum Stillstand. Obwohl der junge Aufwärtstrend des Goldpreises in nur wenigen Wochen um satte 10,2% anstieg, gaben die Anleger ihn schnell wieder auf. Rückblickend ist der Grund dafür klar.

Ende Oktober war der US-Leitindex S&P 500 mit einem Verlust von 10,3% in 2,9 Monaten in den Bereich der offiziellen Korrektur gerutscht. Diese Verkäufe hätten wahrscheinlich weitergehen sollen, da der SPX in diesem Monat immer noch mit einem stolzen Kurs-Gewinn-Verhältnis von 26,3 nach zwölf Monaten gehandelt wurde. Ende Juli war es auf das 30,5-fache angestiegen und damit in den Bereich einer gefährlichen Blase. Es sah so aus, als ob eine notwendige Umkehrung des Bewertungsniveaus im Gange wäre.

Ein kurzer überverkaufter Aufschwung war zwar fällig, aber er explodierte, als die Fed ins Spiel kam. Nach 11 Zinserhöhungen in 16,3 Monaten und einem extremen Zinserhöhungszyklus von 525 Basispunkten zeigten sich der FOMC und der Fed-Vorsitzende mild und deuteten an, dass die Fed mit den Zinserhöhungen fertig sei. Daraufhin starteten die Aktienmärkte wie eine Rakete und verwandelten sich bald in eine KI-Aktienblase, angeführt vom marktbeherrschenden KI-Chiphersteller NVIDIA. Der SPX stieg bis Ende Dezember um erstaunliche 16,2% an!

Dies stellte Gold schnell in den Schatten, obwohl es den ersten Rekordabschluss seit 3,3 Jahren erreichte. Gold ist seit jeher eine alternative Anlage, ein wesentlicher Portfoliodiversifikation, der dazu neigt, sich zu erholen, wenn die Aktienmärkte schwächeln. Wenn also der SPX auf seine eigenen Rekordhöhen zusteuert und eine allgemeine Euphorie auslöst, wird Gold schnell vergessen. Trotz all seiner einzigartigen Vorteile wird Gold nie so sexy sein wie die heißesten Mega-Cap-Technologiewerte.

Im 1. Quartal 24 stieg der S&P 500 um weitere 10,2%, erreichte 22 Rekordstände und überschritt zum ersten Mal überhaupt die 5.000er-Marke! Obwohl die durchschnittlichen Kurs-Gewinn-Verhältnisse der SPX-Komponenten ebenfalls auf 31,0x anstiegen, waren die Anleger von den Versprechungen der KI fasziniert. Die NVIDIA-Aktie war ein Volltreffer und schoss allein in diesem Quartal um 82,5% in die Höhe! Gold stand dem zwar in nichts nach und stieg im ersten Quartal ebenfalls um 7,6%, konnte aber nicht mit dem KI-Mindshare mithalten.

Daher stießen amerikanische Aktienanleger einen großen Teil ihrer mageren Allokationen in GLD und IAU ab. Ihre Bestände fielen im ersten Quartal um 4,7% bzw. 60,4 Tonnen! Das zwang sie zu einem tiefen 4,5-Jahres-Tief, was eine extreme Anomalie darstellte, da Gold allein im März 10 neue Rekordstände erreichte. Seitdem sind die Bestände dieser führenden börsengehandelten Goldfonds größtenteils seitwärts gelaufen, was die große Apathie der amerikanischen Aktienanleger widerspiegelt.

Dennoch setzte der Goldpreis seinen Aufwärtstrend per Saldo fort und weitete ihn bis Ende August erneut auf stolze 38,7% aus. Erstaunlicherweise fielen die GLD+IAU-Bestände genau in diesem Zeitraum um 4,4% oder 55,8 Tonnen! Eine solche Diskrepanz ist in der gesamten modernen Gold-ETF-Ära beispiellos. Der SPX, der aufgrund des AI-Hypes zwischen Ende Oktober und Mitte Juli um 37,6% anstieg, war der Grund dafür und raubte allem anderen das Rampenlicht.

Dazu gehörte sicherlich auch Gold, das übersehen und ignoriert wurde. Nichts konnte mit den parabolischen Kursgewinnen von NVIDIA von 236,2% in diesem Zeitraum mithalten! Während die vielen neuen Rekorde des Goldes in diesem Jahr für viel Aufmerksamkeit in den Finanzmedien gesorgt haben, war es den Anlegern egal, dass ihre von Mega-Caps und Technologieunternehmen dominierten Portfolios so gut liefen. Die Weisheit einer umsichtigen Diversifizierung wird in den steigenden, hochfliegenden und euphorischen Märkten vergessen.

Die Tatsache, dass Gold nicht nur ohne differenzierte Käufe von Gold-ETF-Aktien, sondern auch trotz aktiver Verkäufe noch immer einen Beinahe-Monsteraufschwung erleben konnte, ist bemerkenswert! Das zeugt von einer erstaunlich starken Goldnachfrage, die nicht nur von Goldfutures-Spekulanten ausging. Die letzten vierteljährlichen Berichte des World Gold Council zu den globalen Gold-Fundamentaldaten haben große Käufe durch chinesische Investoren und Zentralbanken bestätigt!

In unseren abonnierten Newslettern habe ich diese ausführlich analysiert, so auch in unserem letzten, gerade erschienenen Monatsbericht. Ohne diese atypischen Nachfragequellen wäre der heutige Goldaufschwung wahrscheinlich nicht viel größer als 20% bis 25% allein durch den Kauf von Goldfutures geworden. Alles deutet darauf hin, dass die umfangreichen Goldkäufe durch China und die Zentralbanken wahrscheinlich anhalten werden. Die chinesische Wirtschaft und die Aktienmärkte haben zu kämpfen, während der Yuan-Goldpreis in die Höhe schießt.

Anleger auf der ganzen Welt jagen gerne Gewinnern hinterher. Und da die unkontrollierten Ausgaben der US-Regierung die irrsinnigen US-Schulden weiter in die Höhe treiben, während die Zinsausgaben des US-Finanzministeriums in die Höhe schnellen, sind die fundamentalen Aussichten des US-Dollar düster. Daher müssen die Zentralbanken der Welt ihre dollarlastigen Reserven weiter abbauen, und es gibt nichts Besseres als Gold, um die weltweit grassierende Inflation und Entwertung von Fiatwährungen zu überstehen.

Ironischerweise ist die Tatsache, dass die amerikanischen Aktienanleger den mächtigen Aufwärtstrend des Goldes ignorieren, das einzige Argument, das dafür spricht, dass der Goldpreis noch viel höher steigen wird! Euphorische Aktienblasen sind immer nur von kurzer Dauer und platzen bald wieder, um dann in eine Pleite zu münden. Dieser Prozess könnte bereits begonnen haben, da der SPX zwischen Mitte Juli und Anfang August um 8,5% einbrach. Seitdem hat er sich zwar wieder erholt, aber den Lieblingen des KI-Marktes, die die Gier anheizen, ergeht es nicht so gut.