Selloff-Risiko für Gold hoch

Doch wenn das einzige Problem von Gold heute darin bestünde, dass es Ende September um mehr als 17% über seinem 200-DMA lag, hätte ich mir nicht die Mühe gemacht, diesen Aufsatz zu schreiben. Wie die Episode der extremen Überkauftheit im April 2024 gezeigt hat, können solche Probleme auch durch hohe Konsolidierungen gelöst werden. Anstatt stark zu verkaufen, um die gierige Stimmung und die überzogenen technischen Daten wieder ins Gleichgewicht zu bringen, driftet Gold seitwärts bis nach unten und blutet allmählich aus. Das könnte wieder passieren.

Leider steht Gold vor einer viel größeren Herausforderung als der extremen Überkauftheit. Der kräftige Anstieg des Goldpreises in den letzten Monaten war größtenteils auf die massiven Käufe von Gold-Futures zurückzuführen. Die Spekulanten in diesem Bereich sind aufgrund der extremen Hebelwirkung, die mit dem Goldpreis verbunden ist, weit über ihr Gewicht hinausgewachsen. Jeder Kontrakt kontrolliert 100 Unzen Gold im Wert von 265.000 Dollar bei 2.650 Dollar. Aber die Einschussanforderungen sind extrem niedrig.

Absurderweise müssen diese Händler für jeden Goldfutureskontrakt, mit dem sie handeln, nur 11.000 Dollar an Einschüssen auf ihren Konten halten. Das ergibt eine extreme maximale Hebelwirkung auf Gold von 24,1x! Jeder Dollar, der in Goldfutures investiert wird, hat einen 24-mal größeren Einfluss auf den Goldpreis als ein direkt investierter Dollar. Aber die Risiken sind irrsinnig, denn eine Bewegung des Goldpreises von nur 4,2% gegen die Positionen der Spekulanten macht 100% ihres Kapitals zunichte.

Der nächste Chart ist weitaus erschreckender als der letzte und zeigt die Gesamtpositionierung der Spekulanten in Goldfutures in den letzten Jahren. Diese Daten werden nur wöchentlich in den berühmten Commitments-of-Traders-Berichten veröffentlicht, die jeweils zum Dienstagsschluss vorliegen, aber erst am späten Freitag veröffentlicht werden. Die letzten verfügbaren CoT-Daten vor der Veröffentlichung dieses Aufsatzes stammten also vom 24. September. An diesem Tag erreichte Gold mit 2.662 Dollar seinen letzten nominalen Rekordstand.

Die gesamten Spekulations-Longpositionen sind in grün und die gesamten Short-Positionen der Spekulanten in rot dargestellt. Erstere sind verhältnismäßig wichtiger für die kurzfristige Preisentwicklung von Gold, da die Longs die Shorts in den letzten 52 CoT-Wochen im Durchschnitt um das 3,5-fache übertrafen. Diese übermäßig fremdfinanzierten Spekulanten haben sich so sehr auf Gold eingeschossen, dass sich ihre Long-Positionen jetzt in einem weitaus extremeren Bereich befinden als die Überkauftheit des Goldpreises, was für den Goldpreis bedrohlich schlecht ist.



Einer der Hauptgründe für den gigantischen Anstieg des Goldpreises um 46,8% seit Anfang Oktober 2023 waren Spekulanten, die Goldfutures kauften, und zwar zum Teil sehr aggressiv. In dieser Zeitspanne stockten die Spekulanten 167.400 Long-Kontrakte auf, während ihre Short-Kontrakte um 60.400 sanken. Diese enormen Käufe von insgesamt 227.700 Kontrakten haben die wahrscheinliche Feuerkraft dieser Händler für Käufe erschöpft. Dies zeigt sich in den säkularen Handelsspannen sowohl der Long- als auch der Short-Kontrakte der Spekulanten, die in diesem Chart dargestellt sind.

In den letzten Jahren lag die Unterstützung für die gesamten Shorts der Spekulanten bei 95.000 Kontrakten. In jüngster Zeit fielen sie jedoch deutlich darunter, und zwar auf nur 61.800 Ende Juni 2024, was einem Tiefststand von 4,1 Jahren entsprach! Bis zum jüngsten CoT-Bericht erholten sie sich zwar wieder auf 101.300, aber das war immer noch knapp über der säkularen Unterstützung. Dies deutet darauf hin, dass die Spekulanten wahrscheinlich keine weiteren Leerverkäufe tätigen werden. Im Gegenteil, sie haben einen riesigen Spielraum, um die Verkäufe zu steigern und den Goldpreis nach unten zu treiben.

Am beängstigendsten für Gold auf dem Weg zu Halloween sind die weitaus wichtigeren spekulativen Longpositionen, die mit 441.000 Kontrakten extrem hoch sind. Das ist der höchste Stand seit 4,6 Jahren und liegt weit über dem eigenen Widerstand von 415.000 Kontrakten! Aber der Clou ist noch schlimmer. Von allen 1.343 CoT-Wochen seit Anfang 1999 ist diese zuletzt gemeldete die fünftgrößte Long-Position der Spekulanten aller Zeiten! Das sind extrem hohe 0,4%!

Das einzige Mal, dass die Gesamtzahl der Long-Positionen der Spekulanten jemals höher war, war zwischen Ende Dezember 2019 und Ende Februar 2020. Während dieser anomalen Zeitspanne wurden 7 der Top-10 CoT-Wochen erreicht, einschließlich des Allzeitrekords der Spekulations-Longpositionen von 473.200 Mitte Februar. Damals habe ich davor gewarnt, wie gefährlich der eigentümliche Anstieg von Gold war, der die Kaufkraft der Spekulanten erschöpfte. Mitte März stürzte der Goldpreis in der Tat in nur acht Handelstagen um 12,1% ab!

Dieser brutale Einbruch wurde durch ein enormes Mean-Reversion-Goldfutures-Long-Dumping über mehrere CoT-Wochen hinweg angeheizt. Zugegeben, dies geschah während der pandemischen Aktienpanik, als der US-Dollar aufgrund enormer Käufe von sicheren Häfen in die Höhe schoss. Doch das Prinzip gilt nach wie vor. Wenn die gesamten Long-Positionen der Spekulanten im Vergleich zu ihrer eigenen Historie zu groß werden, kommt es bald zu massiven Verkäufen, um diese Wetten zu normalisieren. Das muss bald wieder geschehen.

Der Handel mit Futures unterscheidet sich stark von den meisten anderen Handelsgeschäften. Wenn Spekulanten Long- oder Short-Positionen eingehen, sind sie gesetzlich verpflichtet, diese Positionen zu schließen, indem sie das Gegenteil tun. Allein in den letzten sieben CoT-Wochen haben diese Händler 91.700 Long-Kontrakte hinzugefügt! Diese hyperaktiven Käufe waren die Hauptursache für den jüngsten rekordverdächtigen Anstieg des Goldpreises. Aber jetzt haben diese Leute 92.000 neue Long-Positionen, die sie durch Verkäufe auflösen müssen.