Selloff-Risiko für Gold hoch

Wenn diese 92.000 Long-Kontrakte den Goldpreis von 2.388 Dollar auf 2.662 Dollar katapultiert haben, könnten die kommenden proportionalen Verkäufe von Goldfutures den Goldpreis in ähnlicher Weise nach unten drücken. Das waren etwa 275 Dollar nach oben, und ein vergleichbarer Rückgang um 275 Dollar würde eine Korrektur von 10,3% bedeuten. Ein baldiger Rückgang des Goldpreises auf unter 2.400 Dollar wäre technisch gesehen nicht wirklich schädlich, würde aber die Stimmung beeinträchtigen. Die in letzter Zeit verbreitete Gier würde schnell einer weit verbreiteten Angst weichen.

Letztlich sind solche Ausverkäufe in der Mitte eines Aufschwungs gesund, da sie die Langlebigkeit und das endgültige Ausmaß des Aufschwungs verlängern. Sie lassen überschüssige Gier abfließen, bevor sie zu einer Bedrohung für den Aufschwung wird. Der Bullenmarkt für Gold ist sehr lebendig und gesund, so dass die längerfristigen Aussichten für Gold nach einem notwendigen kurzfristigen Rückschlag oder einer Korrektur weiterhin sehr positiv sind. Und es gibt noch eine Reihe weiterer Faktoren, die dafür sprechen, dass große Verkäufe von Goldfutures mit Mittelwertumkehr bevorstehen.

Die extreme Hebelwirkung der Spekulanten führt dazu, dass ihre Zeithorizonte für den Handel mit Goldfutures extrem kurzsichtig sind, nämlich nur Tage oder vielleicht Wochen. Diese Händler orientieren sich in erster Linie an der Entwicklung des US-Dollar und tun damit das Gegenteil. Während des jüngsten Anstiegs des Goldpreises um 13,1% seit Ende Juli fiel der Referenzindex des US-Dollar erheblich, nämlich um 3,7%. Damit ist der USDX ziemlich überverkauft und zunehmend fällig für eine größere Bärenmarktrally.

Der Dollar wiederum wird häufig von den Erwartungen der Händler in Bezug auf die Zinsentwicklung der Fed beeinflusst. Die jüngste Zinssenkung um 50 Basispunkte Mitte September, mit der ein neuer Zinssenkungszyklus eingeleitet wurde, war eine Überraschung. An jenem Morgen veröffentlichte Bloomberg eine Umfrage unter Wall-Street-Volkswirtschaftler, bei der nur 9 von 113 voraussagten, dass der FOMC eine Zinssenkung auf Krisenniveau von 50 Bp. statt der üblichen 25 Bp. vornehmen würde! Dies trug dazu bei, den USDX auf ein 14,2-Monatstief zu drücken, das ziemlich überverkauft war.

Auf dieser FOMC-Sitzung sagten führende Fed-Vertreter weitere 50 Basispunkte für die beiden verbleibenden FOMC-Sitzungen im Jahr 2024 voraus. Mitte der Woche deuteten die Futures auf Bundesanleihen jedoch an, dass die Händler bis zum Ende dieses Jahres mit weiteren Zinssenkungen in Höhe von 75 Basispunkten rechnen! Das würde düstere Konjunkturdaten voraussetzen, was unwahrscheinlich ist. Früher oder später müssen also die Zinserwartungen der Händler zurückgeschraubt werden, um sie mit denen der obersten Fed-Beamten in Einklang zu bringen.

Im Oktober werden wahrscheinlich einige wichtige Wirtschaftsdaten zu Arbeitsplätzen oder Inflation besser ausfallen als erwartet, wodurch die erwarteten Zinssenkungen der Fed auf jeder der nächsten beiden FOMC-Sitzungen auf 25 Basispunkte zurückgehen werden. Dies wird den USDX in die Höhe treiben, da die auf Dollar lautenden Renditen nicht so schnell fallen werden wie derzeit befürchtet. Und eine starke Dollar-Bärenrally wird wahrscheinlich große Verkäufe bei Gold-Futures auslösen, die sich von diesen extremen Long-Positionen der Spekulanten aus mit ziemlicher Sicherheit ausbreiten werden.

Der zweite Faktor, der dafür spricht, dass der überfällige Mean-Reversion-Ausverkauf bei Gold eher früher als später eintritt, ist die Saisonalität. Seit Jahrzehnten neigt Gold dazu, von Ende September bis Ende Oktober einen saisonalen Ausverkauf zu erleben. Dies geschieht zwischen der Herbstrally und der Winterrally des Goldes, wobei letztere die bei weitem stärkste saisonale Rally des Goldes darstellt. Dieser kurzzeitige saisonale Gegenwind könnte ausreichen, um die Verkäufe über den Rand zu treiben.

Doch trotz der kurzfristigen Ausverkaufsrisiken für Gold sind die längerfristigen Aussichten nach wie vor sehr optimistisch. Chinesische Anleger und Zentralbanken sind den meisten Berichten zufolge nach wie vor große Käufer, und die indische Nachfrage steigt im Hinblick auf die diesjährige wichtige Hochzeitssaison stark an. Am wichtigsten ist jedoch, dass die amerikanischen Aktienanleger noch nicht einmal damit begonnen haben, diesen monstermäßigen Goldaufschwung zu verfolgen! Abgelenkt von der AI-Aktienblase, die das Rampenlicht stiehlt, haben sie Gold ignoriert.

Die letzten beiden Monsteraufschwünge von Gold erreichten beide im Jahr 2020 mit 42,7% und 40,0% ihren Höhepunkt. Diese wurden größtenteils durch enorme Differenzkäufe von Gold-ETF-Anteilen durch amerikanische Aktienanleger angeheizt. In diesen Zeiträumen stiegen die GLD+IAU-Bullionbestände um 30,4% oder 314,2 Tonnen und 35,3% oder 460,5 Tonnen! Doch erstaunlicherweise sind die GLD+IAU-Bestände während der aktuellen 46,8%igen Monster-Aufwärtsbewegung des Goldpreises irgendwie um 2,4% oder 30,1 Tonnen gefallen!

Eine solche Anomalie ist in dieser modernen Gold-ETF-Ära beispiellos und kann nicht von Dauer sein. Früher oder später wird der Goldpreis lange genug gestiegen sein, um amerikanische Aktienanleger und ihre riesigen Kapitalpools wieder anzulocken. Deren kommende Käufe werden den Goldpreis in die Höhe treiben und ihn noch viel höher treiben. Dieser überfällige Ausverkauf aufgrund der extremen Überkauftheit und der übermäßig optimistischen Positionierung bei Goldfutures ist also nur ein kurzfristiger Ausrutscher.

Diese unvermeidlichen periodischen Rücksetzer sollten genutzt werden, da sie die besten Kaufgelegenheiten bei anhaltenden Aufwärtsbewegungen und Bullenmärkten bieten. Dies gilt insbesondere für die Aktien von Goldminen, die dazu neigen, die wesentlichen Preistrends ihres Metalls um das Zwei- bis Dreifache zu verstärken. Die Goldaktien befinden sich im Aufwärtstrend und stehen kurz davor, ihre besten Quartalsergebnisse aller Zeiten zu melden! Ihre Rekordgewinne und ihr enormes Gewinnwachstum sind auf allen Aktienmärkten beispiellos.

Obwohl die Goldaktien im Vergleich zu den aktuellen Goldpreisen nach wie vor weit unterbewertet sind, obwohl sie dem Monsteraufschwung des Goldes wirklich hinterherhinken, werden sie dennoch in jeden Pullback oder jede Korrektur des Goldes hineingezogen werden. Sie werden mit ziemlicher Sicherheit den Abwärtstrend des Goldes ausnutzen, wenn auch nicht so stark, wie wenn sie diesen gewaltigen Aufwärtstrend vollständig verstärkt hätten. Der aktive Handel mit Goldaktien während der Goldpreisschwankungen hat sich seit Jahrzehnten als sehr lukrativ erwiesen.

Unterm Strich ist das Ausverkaufsrisiko bei Gold hoch. Vor dem Hintergrund der überzogenen Zinssenkung der US-Notenbank ist der Goldpreis kürzlich auf ein extrem überkauftes Niveau gestiegen. Diese rasanten Zuwächse bei Gold wurden hauptsächlich durch massive Käufe von Goldfutures angeheizt. Der Ansturm der Spekulanten katapultierte ihre Gesamtpositionierung auf äußerst seltene Extremwerte. Die Gesamtzahl der Long-Positionen der Spekulanten ist nur in einer Handvoll Wochen gestiegen, und zwar unmittelbar vor einem starken Ausverkauf des Goldpreises.

Übermäßige Long-Positionen der Spekulanten müssen bald durch proportionale Verkäufe aufgelöst werden, die den Goldpreis kaskadenartig nach unten treiben. Der Zeitpunkt dieses unvermeidlichen Goldfutures-Dumpings mit Mittelwertumkehr steht wahrscheinlich unmittelbar bevor. Der US-Dollar ist stark überverkauft und wird aufgrund der nachlassenden Zinssenkungserwartungen der US-Notenbank wieder ansteigen, und Gold weist schwache saisonale Daten für Oktober auf. Der gesunde Ausverkauf des Goldes wird sich als ausgezeichnete Gelegenheit erweisen, große Goldaktien billiger zu erwerben.


© Adam Hamilton
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Dieser Beitrag wurde exklusiv in Auszügen für GoldSeiten.de übersetzt. (Zum Original vom 04.10.2024.)

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