Ryan J. Puplava: Beurteilung im Rahmen der Renditekurve

Angesichts der positiven Arbeitsmarktdaten, aber der anhaltenden CPI-Inflation erwarten viele, dass die Fed bei Zinssenkungen vorsichtig vorgehen wird. Anfang dieses Monats bemerkte Fed-Gouverneur Christopher Waller, dass "die Geldpolitik bei der Geschwindigkeit der Zinssenkungen vorsichtiger vorgehen sollte, als dies auf der September-Sitzung erforderlich war."

Am 21. Oktober fügte die Präsidentin der Fed von Dallas, Lorie Logan, hinzu: "Wenn sich die Wirtschaft so entwickelt, wie ich es derzeit erwarte, kann eine Strategie der schrittweisen Senkung des Leitzinses auf ein normaleres oder neutrales Niveau dazu beitragen, die Risiken zu beherrschen und unsere Ziele zu erreichen." Der Präsident der Atlanta Fed, Bostic, sagte, er sei offen dafür, die Zinssenkung in der nächsten Woche auszulassen, nachdem die Veröffentlichung des CPI-Berichts für September einen Kern-CPI von 3,3% im Jahresvergleich ergeben hatte.

Das CME FedWatch Tool, das die 30-tägigen Fed Funds Futures verfolgt, zeigt derzeit eine Wahrscheinlichkeit von 94,6% für eine Senkung um einen Viertelpunkt am 30. Oktober. Da das BIP im dritten Quartal immer noch positiv ist und die Arbeitslosigkeit seit ihrem Höchststand von 4,3% im Sommer stabil geblieben ist, scheinen die Anleihehändler ein Szenario einer harten Landung auszuschließen. Ursprünglich war das Risiko einer harten Landung ein Grund zur Sorge, weil die Fed die Zinssenkungen verzögerte, während die Arbeitslosigkeit stieg, aber die jüngste Senkung um 50 Basispunkte könnte die Entschlossenheit der Fed signalisieren, einen weiteren Anstieg der Arbeitslosigkeit zu verhindern.


Koordinierte Lockerung

Ein weiterer Grund für den Anstieg der Zinssätze könnte darin liegen, dass die Zentralbanken die Zinsen gleichzeitig senken. Da die Zentralbanken auf der ganzen Welt die Zinssätze senken, steigen die Aussichten auf ein Wirtschaftswachstum anstelle einer Rezession. Dies sind die Zentralbanken, die die Zinssätze senken:


Wie wir aus der obigen Liste ersehen können, hat sich der Offenmarktausschuss der US-Notenbank etwas verspätet an der Party beteiligt. Dies könnte ein weiterer Grund dafür sein, dass die Bank die Zinssätze um 50 statt um 25 Basispunkte senkte, um zu den anderen Zentralbanken aufzuschließen. Angesichts der Tatsache, dass so viele Banken jetzt auf die Bremse treten, ergibt sich daraus ein besseres Gefühl für die globalen Aussichten.

Der OECD-Wirtschaftsausblick erstellt zweimal jährlich einen Bericht, dessen jüngste Veröffentlichung den Titel "Turning the Corner" trägt. Die OECD hob ihr globales Wachstum von 3,1% im Mai auf 3,2% im September an und begründete dies damit, dass "eine weitere Disinflation, eine Verbesserung der Realeinkommen und eine weniger restriktive Geldpolitik in vielen Volkswirtschaften die Nachfrage stützen".

Sie stellen auch fest, dass einige Risiken bestehen bleiben, insbesondere Handelsspannungen, die Möglichkeit, dass sich die Arbeitsmärkte abkühlen könnten, und mögliche Abweichungen vom disinflationären Pfad für die Preise; aber sie sagten auch, dass die Verbesserung der Realeinkommen dazu beitragen könnte, die Verbraucherausgaben zu stabilisieren.

Der Internationale Währungsfonds hat seine Meinung in seinem Oktoberbericht nicht geändert. Der IWF stellte kürzlich fest, dass das Wachstum zwar stabil, aber nicht überzeugend ist. Außerdem wurde die Prognose für die Vereinigten Staaten nach oben korrigiert, während die Prognosen für andere Industrieländer, vor allem in Europa, nach unten korrigiert wurden. Der IWF geht davon aus, dass die Schwellen- und Entwicklungsländer ihr BIP in den Jahren 2024 und 2025 im Durchschnitt um 4,2% steigern werden. Während sich die globalen Aussichten nicht wesentlich geändert haben, hat der IWF die Aussichten für die USA angehoben.


Fiskalpolitische Ausgaben

Nur noch eine Woche bis zu den Präsidentschaftswahlen, und das Rennen zwischen den beiden Kandidaten ist eng. Kürzlich veröffentlichte das Komitee für einen verantwortungsvollen Bundeshaushalt einen Artikel, in dem die potenziellen Auswirkungen der Finanzpolitik der beiden Kandidaten auf das Bundesdefizit bewertet werden. In der Analyse wird hervorgehoben, dass beide Kandidaten mit erheblichen fiskalpolitischen Herausforderungen konfrontiert sein werden, darunter "Rekordschuldenstände, große strukturelle Defizite, steigende Zinszahlungen und die drohende Zahlungsunfähigkeit kritischer Treuhandfonds-Programme."

Dem Bericht zufolge würden die Pläne beider Kandidaten das Defizit wahrscheinlich erhöhen. Harris' Maßnahmen könnten das Defizit bis 2035 um etwa 3,95 Billionen Dollar erhöhen, während Trumps Pläne das Defizit um etwa 7,75 Billionen Dollar erhöhen könnten, basierend auf jüngsten Wahlkampfaussagen. Bei diesen Zahlen handelt es sich um durchschnittliche Schätzungen innerhalb eines breiten Spektrums, wobei mögliche Änderungen des BIP infolge der jeweiligen Politik nicht berücksichtigt sind. Klar ist jedoch, dass keiner der beiden Kandidaten auf finanzpolitische Verantwortung bedacht zu sein scheint, denn beide Prognosen deuten auf eine hohe Schuldenquote von 125% oder sogar noch höher hin.




Wir haben gesehen, wie die Bürgerrechtler im Bereich der Staatsausgaben Maßnahmen in die Hand genommen haben. Die europäische Staatsschuldenkrise von 2008 bis 2012 ist noch gar nicht so lange her. Hohe Staatsausgaben und Defizite machten Rettungsaktionen und Stützungsmaßnahmen durch den Internationalen Währungsfonds und die Europäische Zentralbank erforderlich. Auf dem Höhepunkt der Krise stiegen die langfristigen Zinssätze in Griechenland auf fast 30%, in Portugal auf 14% und in Spanien auf 13%.

Credit Default Swaps, Versicherungen gegen den Ausfall von Anleihen, für US-Staatsanleihen waren 2023, als der Kongress über das Schuldenlimit verhandelte, hoch, bleiben aber derzeit niedrig. Die Zinssätze könnten sich in den letzten Wochen nach oben bewegen, da beide Präsidentschaftskandidaten begonnen haben, ihre Haushaltspläne zu entwerfen, und keiner von ihnen scheint sich über das wachsende Haushaltsdefizit Sorgen zu machen.

Besondere Aufmerksamkeit wurde auf die Zinszahlungen für unsere Schulden gelenkt, die den Verteidigungshaushalt in den Schatten stellen. Das Komitee für einen verantwortungsvollen Bundeshaushalt erklärte, dass die Pläne der beiden Kandidaten nicht ausreichen würden, um die steigende Verschuldung zu stoppen, und dass es eines Politikers bedürfe, der sich auf Ausgabenkürzungen konzentriert, um Amerika auf einen nachhaltigen Weg zu bringen.