Financial Sense: Globale Liquidität vs. Schuldenfälligkeitsmauer

In der komplexen Welt der Finanzmärkte gibt es einen wichtigen Faktor, der von den meisten Anlegern oft übersehen wird, der jedoch eine überragende Rolle bei der Gestaltung von Markttrends und wirtschaftlichen Ergebnissen spielt: die Liquidität. Michael Howell, Gründer und Geschäftsführer von Cross Border Capital, hat diesen fundamentalen Faktor jahrelang analysiert und seine Erkenntnisse geben Aufschluss darüber, wie sich Liquiditätsströme auf alle Bereiche von Aktienmärkten bis hin zu Kryptowährungen und sogar auf die Wirtschaft im Allgemeinen auswirken.

Das Verständnis der Liquidität, ihrer zyklischen Natur und ihres Einflusses auf die Finanzmärkte ist entscheidend für jeden, der sich in der heutigen, sich ständig verändernden Finanzlandschaft zurechtfinden möchte. In diesem Artikel erläutern wir Howells Ansichten über die globale Liquidität, ihre Triebkräfte und warum ihre Beobachtung für Anleger, die den wichtigsten Aufwärts- und Abwärtstrends an den Märkten voraus sein wollen, unerlässlich ist.


Was ist globale Liquidität?

Bevor wir uns mit den Feinheiten der Liquiditätszyklen befassen, ist es wichtig zu verstehen, was genau globale Liquidität ist. Laut Howell ist Liquidität "ein Maß für die Kredit- und Sparströme, die durch die weltweiten Finanzmärkte fließen". Diese Ströme, so betont er, entsprechen nicht den traditionellen Geldmengenmetriken wie M1 oder M2. Stattdessen spiegelt die globale Liquidität die Geldbewegungen auf den Finanzmärkten wider, die wesentlich größer sind als die in der Realwirtschaft zirkulierende Geldmenge.

"Was wir zu verstehen versuchen, ist die emotionale Dynamik dieser Ströme durch das System", erklärt Howell. Geld auf den Finanzmärkten ist weitgehend fungibel, bis es das nicht mehr ist - und wenn das nicht der Fall ist, kommt es zu Finanzkrisen, die die Zentralbanken zum Eingreifen veranlassen. Die Interventionen der Zentralbanken, so Howell, sind für die Stabilisierung der Märkte während solcher Liquiditätsengpässe unerlässlich.

Die globale Liquidität ist von Natur aus zyklisch - sie steigt, erreicht Spitzenwerte und fällt dann wieder, um den Zyklus von Neuem zu beginnen. Dieser Zyklus ist ein wichtiger Faktor für die Entwicklung der Finanzmärkte weltweit. "Er ist wichtig für Gold, er ist wichtig für die Aktienmärkte", sagt Howell. "Er ist der Grund für die Rally, die wir seit Oktober 2022 erlebt haben, und das trotz einer schwachen Weltwirtschaft.


Haupttreiber der Liquidität

Howell identifiziert drei Hauptfaktoren, die die Liquiditätslandschaft prägen:

1. Die Politik der Federal Reserve: Die Maßnahmen der Federal Reserve, insbesondere ihre Nettoliquiditätsspritzen, spielen eine zentrale Rolle. Howell stellt klar: "Man muss sich ansehen, was die Federal Reserve in Bezug auf ihre Nettoliquiditätszuführungen tut. Das ist nicht die Bilanz per se. Es ist ein bisschen subtiler als das."

2. Die Politik der People's Bank of China (PBOC): Auch die Politik der PBOC hat erhebliche Auswirkungen auf die weltweite Liquidität. "Man muss die Maßnahmen der People's Bank of China durch die gleiche Brille betrachten, um ihre Liquiditätsspritzen für die Märkte zu verstehen", erklärt Howell.

3. Leverage im kommerziellen Bankensystem: Das Ausmaß, in dem das private Bankwesen und das breitere Kreditsystem die Liquidität der Zentralbank nutzen, ist ein weiterer wichtiger Faktor. Howell unterstreicht die Bedeutung von Sicherheiten in diesem Prozess: "Sicherheiten haben seit der globalen Finanzkrise 2008-2009 zunehmend an Bedeutung gewonnen. Die gesamte Kreditvergabe an den Finanzmärkten basiert auf Sicherheiten."

Darüber hinaus weist Howell darauf hin, dass die Volatilität auf dem Staatsanleihemarkt, die durch Indikatoren wie den MOVE-Index gemessen wird, die Liquiditätsschöpfung direkt beeinflusst. Eine erhöhte Volatilität kann zu höheren Sicherheitsabschlägen führen, wodurch sich der effektive Wert der Sicherheiten verringert und die verfügbare Liquidität sinkt.


Der aktuelle Liquiditätszyklus und seine Auswirkungen

Howell geht davon aus, dass der derzeitige Liquiditätsbullenmarkt gegen Ende 2025 seinen Höhepunkt erreichen wird - eine Prognose, die er in den letzten Jahren konsequent aufrechterhalten hat. Dieser optimistische Ausblick beruht auf der Annahme, dass sowohl die Federal Reserve als auch die PBOC ihre Liquiditätsspritzen fortsetzen werden, solange der MOVE-Index günstig bleibt.




"Der Finanzzyklus ist ein zyklisches Phänomen. Er steigt an, erreicht seinen Höhepunkt, fällt ab, erreicht seinen Tiefpunkt und beginnt dann von neuem", erklärt Howell. Dieser zyklische Charakter der Liquidität bestimmt im Wesentlichen die Entwicklung des Vermögens und der Vermögenspreise weltweit. So wurde beispielsweise der Bullenmarkt, der sich um Oktober 2023 abzeichnete, wesentlich durch den Zufluss von Liquidität angeheizt, was trotz einer lahmen Weltwirtschaft einen Anstieg der Märkte ermöglichte.

Howell warnt jedoch vor einer drohenden "Schuldenfälligkeitsmauer", die dieses liquiditätsgetriebene Wachstum behindern könnte. Dies bezieht sich auf die großen Mengen an Schulden, die in den nächsten Jahren fällig werden, insbesondere aus der COVID-19-Ära, als die Kreditaufnahme relativ günstig war. Wenn diese Schulden fällig werden, könnte der Refinanzierungsbedarf das Liquiditätssystem belasten, was zu Marktvolatilität und finanziellen Belastungen führen könnte.


Monetäre Inflationsabsicherungen: Eine strategische Antwort

Angesichts der sich entwickelnden Liquiditätslandschaft plädiert Howell für eine strategische Umstellung auf monetäre Inflationsabsicherungen. Dabei handelt es sich um Vermögenswerte, die nicht nur auf Liquiditätstrends reagieren, sondern sich auch an den langfristigen Inflationsdruck anpassen, der durch die Anhäufung von Schulden entsteht.