Gold nach Trumps Wahlsieg

Auch hier werden die von Spekulanten gehaltenen Goldfutureskontrakte wöchentlich gemeldet. Große Bewegungen bei Long- oder Short-Positionen beginnen bei 20.000 Kontrakten in einer einzigen Woche. Anfang und Mitte Oktober 2016 stürzten die gesamten Spekulations-Longpositionen um 33.000 und 42.000 Kontrakte ab! Mitte November, in der Woche unmittelbar nach Trumps erstem Wahlsieg, stürzten die Spekulations-Longpositionen sogar um 45.900 Kontrakte ab! Diese epische Liquidierung von Longpositionen wurde durch einen steigenden US-Dollar angeheizt.

In den acht Handelstagen nach den Wahlen 2016 legte der USDX um 3,4% zu - ein großer Schritt für die Weltreservewährung. Die Händler strömten in den US-Dollar, weil die Fed zunehmend signalisierte, dass sie ihren unterbrochenen Zinserhöhungszyklus bald wieder aufnehmen würde. Mitte Dezember 2015 hatte der FOMC zum ersten Mal seit Juni 2006 die Zinsen angehoben und damit seine 7,0 Jahre alte Nullzinspolitik beendet!

Damals leitete Janet Yellen, eine lebenslange Parteigängerin der Demokraten, die Fed. Und die Fed ist mehrheitlich demokratisch, über 90% der derzeit über 400 promovierten Volkswirtschaftler sind eingetragene Demokraten! Fed-Beamte schätzen die Unabhängigkeit der Zentralbank über alles, und republikanische Gesetzgeber haben dies im Laufe der Jahre in Frage gestellt. Deshalb hat Yellen ein ganzes Jahr lang mit einer weiteren Zinserhöhung gewartet, um Clintons Chancen auf einen Sieg im Jahr 2016 zu erhöhen.

Trumps erster Sieg in jenem November galt als eine der größten politischen Überraschungen in der Geschichte der USA, und die Erwartungen, dass er es schaffen würde, waren weitaus geringer als im Jahr 2024. Nach seinem Sieg musste sich die Fed keine Sorgen mehr darüber machen, wie sich Zinserhöhungen auf die Wahrnehmung der US-Wirtschaft durch die Wähler auswirken würden, wenn die Demokraten an der Macht wären. Also erhöhten Yellen und Co. die Zinsen Mitte Dezember 2016 ein zweites Mal in diesem Zyklus und signalisierten damit, dass sie seit den Wahlen an der Macht sind.

Die Yellen-Fed würde 2017 drei weitere Zinserhöhungen vornehmen, 2018 dann vier weitere! Nach Trumps Wahlsieg 2016 stand Gold kurz vor einem größeren Zinserhöhungszyklus der Fed. Die Händler machten sich wirklich Sorgen darüber, obwohl Gold in der Vergangenheit in Zinserhöhungszyklen gut gedieh. Nach der Wahl erlangten die Republikaner wieder die Macht, was die demokratische Fed zu aggressiven Zinserhöhungen veranlasste. Daraufhin flüchteten die Anleger aus Gold und aus Goldfutures-Spekulationen.

Zwischen dem Höchststand des Goldpreises Anfang Juli 2016 und dem Wahltag in diesem Jahr blieben die GLD+IAU-Bestände sehr stabil und sanken lediglich um 1,2% auf 1.180,7 metrische Tonnen. Die amerikanischen Aktienanleger waren nicht besorgt über den unterbrochenen Zinserhöhungszyklus der Fed, da Obama noch Präsident war und Clinton allgemein als Siegerin erwartet wurde. Doch als sich der Außenseiter Trump durchsetzte, explodierten die Zinserhöhungsängste angesichts der geldpolitischen Vergangenheit der Fed.

Vom Wahltag bis zur zweiten Zinserhöhung der Fed in diesem Zyklus Mitte Dezember verzeichneten die GLD+IAU-Bestände einen erheblichen Verlust von 11,4% oder 134,9 Tonnen! Amerikanische Aktienanleger verkauften Gold-ETF-Anteile viel schneller als Gold selbst verkauft wurde. Dies führt dazu, dass sich die Kurse der Gold-ETF-Anteile von denen des Goldes nach unten abkoppeln und ihre Aufgabe der Nachverfolgung nicht erfüllen. Die ETF-Manager verkaufen also Goldbarren, um mit dem Erlös Aktien zu kaufen.

Dadurch wird das Überangebot aufgefangen, und die Gold-ETF-Preise spiegeln die Goldpreise wider. Der verängstigte Exodus der Anleger aus dem Gold begann nur zwei Tage nach Trumps erstem Wahlsieg, als die GLD+IAU-Bestände eine Reihe von großen Tagesverlusten von 1,4%, 1,1% und 1,0% hinnehmen mussten! Diese setzten sich Ende November mit einem Rückgang von 1,2% und Anfang Dezember mit einem weiteren Rückgang von 1,4% fort. Verkäufe ziehen Verkäufe nach sich, was den Goldpreis nach unten treibt und die Sorgen vervielfacht, was wiederum zu weiteren Verkäufen führt.

Interessanterweise legte sich der Staub über die Flucht amerikanischer Aktienanleger aus Gold erst Ende Januar 2017, als sich der Gesamtrückgang der GLD+IAU-Bestände seit dem Wahltag auf 15,5% oder 183,3 Tonnen ausweitete! Auch die Spekulanten haben in diesem Zeitraum aggressiv Goldfutures abgestoßen, wobei die Gesamtzahl der Long-Kontrakte um 89.200 einbrach, während die Gesamtzahl der Short-Kontrakte um 24.500 anstieg. Aber auch hier drehte sich alles um die Erwartung einer Zinserhöhung durch die US-Notenbank und den daraus resultierenden Anstieg des US-Dollars.

Höhere Zinsen sind gut für den Dollar, da sie die Renditen von auf Dollar lautenden Anleihen im Vergleich zu den Hauptwährungen erhöhen. Zwischen dem Wahltag 2016 und kurz nach der zweiten Zinserhöhung der Fed in diesem Zyklus Mitte Dezember schoss der USDX um 5,3% in die Höhe! Der Goldpreisanstieg nach Trumps erstem Wahlsieg resultierte aus dem ersten Zinserhöhungszyklus der Fed, der sich nach sieben langen Jahren ZIRP beschleunigte, und hatte nichts mit Trump zu tun.

Spulen wir acht Jahre vor, und die führenden Fed-Beamten werden wieder deutlich aggressiver als noch vor einem Monat, als die Händler allgemein mit einem Sieg von Harris rechneten. Die Fed der Demokraten hält die Zinssätze eher niedrig oder senkt sie während demokratischer Regierungen, während sie die Zinssätze während republikanischer Regierungen eher hoch hält oder erhöht. Seit Trumps zweitem Sieg in diesem Monat hat sich der erwartete Verlauf der Fed-Zinsen also erneut verschoben.

Den Wettmärkten zufolge erreichten Trumps Gewinnchancen im November 2024 gegen Ende September ihren Tiefpunkt. Genau zu diesem Zeitpunkt fiel der USDX auf ein 14,2-Monatstief von 100,4. Mitte des Monats rechneten die Futures-Händler mit Zinssenkungen der Fed um 110 Basispunkte für den Rest des Jahres 2024 und weitere 126 Basispunkte im nächsten Jahr! Das bedeutete neun Zinssenkungen von 25 Basispunkten auf elf FOMC-Sitzungen bis Ende 2025.

Mitte September, kurz vor den Wahlen, nahm die politische Fed nicht nur ihre erste Zinssenkung seit 4,5 Jahren vor, sondern auch eine krisenhafte Senkung um 50 Basispunkte! Diese überdimensionale Senkung war wirtschaftlich sicherlich nicht gerechtfertigt, aber sie würde die Aktienmärkte beflügeln. Wenn sie sich in den letzten Monaten vor der Wahl erholen, fühlen sich die Amerikaner in Bezug auf die Wirtschaft besser, was die Chancen der amtierenden Partei auf die Fortsetzung der Präsidentschaft erhöht. So wurde ein Kürzungszyklus geboren!

Doch als Trumps Siegwahrscheinlichkeiten im Oktober wieder in die Höhe schnellten, stieg auch der USDX. In nur einem Monat überwand er diese Tiefststände und stieg um 4,0% an! Der Hauptgrund dafür war, dass die von den Demokraten dominierte US-Notenbank im Falle eines Sieges von Trump die Zinssätze wahrscheinlich nicht mehr so aggressiv senken würde. Sie würde sicherlich nicht mit Zinserhöhungen beginnen, aber sie könnte ihren neuen Zinssenkungszyklus drastisch verlangsamen. So brachen die erwarteten Zinssenkungen der Fed bereits am Wahltag zusammen.

Nach der ersten Senkung um 50 Basispunkte folgten weitere 39 Basispunkte im Jahr 2024 und weitere 66 Basispunkte im Jahr 2025. Das entsprach insgesamt nur sechs Zinssenkungen um 25 Basispunkte, was einem Rückgang um mehr als ein Drittel entspricht, da Harris' Chancen auf einen Wahlsieg am größten schienen! Zwei Tage nach den diesjährigen Wahlen senkte der FOMC den Leitzins um weitere 25 Basispunkte, doch in dieser Woche wurden zusätzlich zu den bisherigen 75 Basispunkten nur noch 71 Basispunkte bis Ende 2025 eingepreist. Das macht insgesamt 146 Basispunkte, ein massiver Rückgang.

Ende Oktober wurden noch 236 Basispunkte an Zinssenkungen in diesem Zeitraum eingepreist! Obwohl Gold also nicht mit einem sich beschleunigenden Zinserhöhungszyklus wie vor acht Jahren konfrontiert ist, ist es definitiv mit weniger Zinssenkungen konfrontiert, die den Dollar in die Höhe treiben. Dieser moderatere Zinspfad unter Trump im Vergleich zum Sieg von Harris hat die Dollarkäufe nach den Ergebnissen von 2024 wirklich verstärkt. Trumps zweiter Sieg erwies sich als viel entscheidender.