Charlie Morris: Das langfristige Goldangebot

Der Goldrausch von 1848 fand in einer Zeit statt, in der das Angebot nur geringfügig zunahm. 300.000 Menschen strömten auf der Suche nach Reichtum nach Kalifornien, wobei die erfolgreichsten die Verkäufer von Schaufeln waren. Wir wissen nicht, wie das oberirdische Angebot vor dem Jahr 1700 aussah, aber es war viel größer als Null. Anhand dieser Daten konnte ich die langfristige Marktkapitalisierung von Gold für wirtschaftliche Vergleiche berechnen.

Ich verwende die Daten aus den USA, weil globale Daten auf lange Sicht nur schwer zu bekommen sind. Vor 1960 hatten die USA einen Anteil von 40% an der Weltwirtschaft, der im Jahr 2012 auf 21% sank. Mit dem Technologieboom ist der Anteil wieder gestiegen, während der Rest der Welt sich verlangsamt hat, so dass er heute bei 26% liegt. Es ist wichtig, sich daran zu erinnern, dass es sich nicht um 100% handelt, aber es ist dennoch ein Indikator.

Das Verhältnis von Gold zum nominalen BIP ist ein Thema, über das ich kürzlich geschrieben habe, da der World Gold Council es für seine Renditeerwartungen übernommen hat. Gegenwärtig sieht er seit 1928 hoch aus, wäre aber sicher niedriger, wenn wir globale Daten hätten. Der historische Durchschnitt lag bei 18%, während er heute bei 64% liegt.




Bevor Sie jetzt vom Stuhl fallen: Das war die Goldmarktkapitalisierung im Verhältnis zum BIP, nicht der Preis. Meine Angebotsdaten reichen bis ins Jahr 1671 zurück, sind aber an einigen Stellen lückenhaft. Leider reichen die BIP-Daten nur bis 1928 zurück. Es besteht ein großer Unterschied zwischen der Marktkapitalisierung und dem Preis, insbesondere auf lange Sicht. Die Marktkapitalisierung von Gold wird durch den Goldpreis bestimmt, der sich mit der Rate des neuen Angebots von etwa 2% im Jahr addiert. Im Laufe der Jahrzehnte summiert sich das schnell. Der Goldpreis ist deutlich hinter dem nominalen BIP zurückgeblieben, während die Marktkapitalisierung mit ihm Schritt gehalten hat.




Der kürzlich vom WGC eingeführte Rahmen für die erwartete Rendite legt nahe, dass der Goldpreis dem nominalen BIP folgen sollte, d. h. dem Wachstum plus der Inflation, die der Geldmenge entspricht. Der Goldpreis war vor 1971 festgelegt, weshalb er dem BIP so stark hinterherhinkte. Seltsam ist, dass er dreimal 60% des BIP erreicht hat.

Die Marktkapitalisierung von Gold ist für den Vergleich der Größe von Anlageklassen sehr viel nützlicher als der Preis. Die Marktkapitalisierung von Gold macht derzeit 29% des US-Aktienmarktes aus, gegenüber einem historischen Durchschnitt von 50%. In den Kriegsjahren war dieser Wert wesentlich höher, ebenso wie in der Inflationszeit der 1970er Jahre. Ich vermute, dass das aktuelle Niveau in einem Jahrzehnt noch viel höher sein wird. Selbst 2011 war nach diesen Maßstäben keine so große Blase.