Chris MacIntosh: Das tut China, um den Dollar zu übertrumpfen
05.01.2025
Erinnern Sie sich, als ich vor einigen Jahren postulierte, dass China seinen massiven US-Staatsanleihebestand nutzen könnte, um eine stabile Münze wie Tether zu schaffen. Eine Art chinesischer Krypto-Dollar, der durch die fast 1 Billionen Dollar des chinesischen Finanzministeriums gedeckt ist. Die Idee war, dass sie die westliche Finanzinfrastruktur umgehen könnten (kein Bedarf an SWIFT oder zwischengeschalteten US-Banken). Sie würden immer noch Dollar verwenden, aber effektiv "ihre" Dollar verwenden. Sie würden mit ihren Handelspartnern (die alle Dollar schulden) handeln, aber die Konvertierbarkeit in Yuan zulassen... nach ihrer Wahl. Damit würden sie ihre Handelspartner vom Dollar entwöhnen und die Abhängigkeit vom westlichen US-Währungssystem verringern, während China gleichzeitig die Möglichkeit hätte, den Dollar zu nutzen, um das Dollarsystem zu verdrängen. Ich habe mich damals auf Kryptowährungen konzentriert und darauf, wie die Verwendung von Tether die Theorie für sie bereits bewiesen hat. Schließlich ist das Kopieren einfacher als das Erschaffen, und sie haben alle Anreize auf ihrer Seite. Nun, raten Sie mal? Ich bin gerade auf einen exzellenten X-Post von Arnaud Bertrand gestoßen. Der unten eingefügte Text ist vollständig von Arnaud:
"Die Geschichte um die Emission von auf USD lautenden Staatsanleihen in Saudi-Arabien sorgt in China für enormes Aufsehen und könnte möglicherweise von großer Bedeutung sein. Ich vermute stark, dass dies eine Botschaft an die kommende Trump-Regierung ist. Lassen Sie mich erklären, was hier vor sich geht. Oberflächlich betrachtet ist es keine große Geschichte: China hat in Saudi-Arabien auf USD lautende Staatsanleihen im Wert von 2 Mrd. USD emittiert, was bedeutet, dass Investoren der chinesischen Regierung USD geliehen haben, die sie zurückzuzahlen versprochen haben. Das ist es, was eine Anleihe ausmacht. So weit, relativ langweilig.
Der erste einigermaßen interessante Aspekt ist, dass die Anleihen fast 20-fach überzeichnet waren (d. h. mehr als 40 Mrd. USD Nachfrage für Anleihen im Wert von 2 Mrd. USD), was eine weitaus höhere Nachfrage als üblich für USD-Staatsanleihen darstellt. Normalerweise sind US-Staatsanleiheauktionen 2- bis 3-fach überzeichnet, so dass die auf Dollar lautenden Schuldtitel Chinas auf dem Markt offensichtlich sehr gefragt sind.
Der zweite interessante Aspekt ist, dass der Zinssatz für die Anleihen bemerkenswert nahe an den Zinssätzen der US-Staatsanleihen lag (nur 1-3 Basispunkte höher, d. h. 0,01% bis 0,03%), was bedeutet, dass China jetzt in der Lage ist, sich Geld - in US-Dollar (!) - zu praktisch demselben Zinssatz zu leihen wie die US-Regierung selbst. Das ist bei keinem anderen Land der Welt der Fall. Zum Vergleich: Länder mit der höchsten Bonitätseinstufung (AAA) zahlen in den seltenen Fällen, in denen sie USD-Anleihen ausgeben, in der Regel mindestens 10 bis 20 Basispunkte mehr als US-Staatsanleihen.
Der dritte interessante Aspekt ist der Ort, an dem diese Anleihe verkauft wird: Saudi-Arabien. Dies ist ungewöhnlich, da Staatsanleihen normalerweise in großen Finanzzentren und nicht in Riad ausgegeben werden. Die Wahl Saudi-Arabiens und die Tatsache, dass die Saudis dem zugestimmt haben, ist besonders bedeutsam angesichts seiner historischen Rolle im globalen Dollarsystem, dem so genannten "Petrodollar"-System, das ich nicht zu erklären brauche...
Durch die Ausgabe von Dollar-Anleihen in Saudi-Arabien, die direkt mit US-Staatsanleihen konkurrieren und im Wesentlichen den gleichen Zinssatz erhalten, zeigt China, dass es als alternativer Verwalter von Dollar-Liquidität mitten im Herzen des Petrodollar-Systems agieren kann. Für Saudi-Arabien, das Hunderte von Milliarden an Dollarreserven hält, ergibt sich dadurch eine neue Möglichkeit, seine Dollar zu investieren: Sie können sie bei der chinesischen Regierung statt bei der US-Regierung anlegen.
Okay, das ist alles interessant, aber immer noch nicht der Hauptgrund, warum die chinesischen sozialen Medien in Aufruhr sind. Der Grund dafür ist, dass es sich um einen Versuch Chinas handelt, den USA zu demonstrieren, dass sie ihre eigene Währung effektiv gegen sie einsetzen können, mit möglicherweise dramatischen Folgen. Und wie? Stellen Sie sich einmal vor, China würde das Ganze ausweiten und anstelle von Anleihen im Wert von 2 Mrd. USD Anleihen im Wert von 10 oder 100 Mrd. USD emittieren.
Für die USA bedeutet dies, dass China auf dem globalen Dollarmarkt mit dem US-Staatsanleihemarkt konkurrieren würde. Anstatt dass Länder wie Saudi-Arabien ihre Dollar automatisch in US-Schatzanleihen recyceln, könnten sie sie in chinesische Dollar-Anleihen investieren, die denselben Zinssatz zahlen. Auf diese Weise würde ein paralleles Dollarsystem entstehen, in dem China und nicht die USA einen Teil der Dollarströme kontrolliert. Die USA würden die Dollar immer noch drucken, aber China würde zunehmend kontrollieren, wohin sie fließen. Stellen Sie sich das vor…
Ein weiterer kritischer Aspekt ist, dass jeder Dollar, der in chinesische Anleihen statt in US-Staatsanleihen fließt, ein Dollar weniger ist, der zur Finanzierung der US-Regierungsausgaben beiträgt. In einer Zeit, in der die USA massive Defizite haben und ständig Staatsanleihen verkaufen müssen, um sich zu finanzieren, könnte das Auftauchen Chinas als konkurrierender Emittent von Dollar-Anleihen, der mit den Zinssätzen der Staatsanleihen mithalten kann, die US-Regierung vor immense Finanzierungsprobleme stellen. Dies könnte das Ende des so genannten "exorbitanten Privilegs" der USA bedeuten.
Aber Moment mal, werden Sie sich fragen, wozu hat China denn so viele Dollar? Übertragen sie das Problem nicht auf sich selbst: Auch sie müssen doch einen Ort finden, an dem sie all diese Dollar investieren können, oder nicht? Sie haben Recht, das Letzte, was China braucht, sind mehr US-Dollar: Im Jahr 2023 erzielte das Land einen Handelsüberschuss in US-Dollar von 823,2 Milliarden Dollar, und für 2024 wird ein solcher von 940 Milliarden Dollar erwartet.
China ist bereits völlig überschwemmt mit Dollar. Aber genau hier liegt das Schöne an der Belt & Road Initiative. Von den 193 Ländern der Welt sind 152 Länder Teil der BRI. Und ein gemeinsames Merkmal vieler dieser Länder ist, dass sie Schulden in US-Dollar bei der US-Regierung oder anderen westlichen Kreditgebern haben.
An dieser Stelle könnte Chinas Strategie wirklich clever werden. China könnte seine US-Dollar nutzen, um den Ländern des Gürtel und der Straße zu helfen, ihre Dollar-Schulden bei westlichen Kreditgebern zu begleichen. Aber hier liegt der Schlüssel: Im Gegenzug für die Unterstützung dieser Länder bei der Tilgung ihrer Dollarschulden könnte China eine Rückzahlung in Yuan, in strategischen Ressourcen oder durch andere bilaterale Vereinbarungen vereinbaren. Auf diese Weise würde China dreifach gewinnen: Es wird seine überschüssigen Dollar los, es hilft seinen Partnerländern, der Dollarabhängigkeit zu entkommen, und es vertieft die wirtschaftliche Integration dieser Länder mit China statt mit den USA.
Für die BRI-Länder ist dies attraktiv, weil sie der Falle der Dollar-Schulden (und den drohenden Finanzsanktionen der USA) entkommen können und wahrscheinlich bessere Bedingungen mit China erhalten, was ihrer Entwicklung zugute kommen wird. Damit würde sich China als Vermittler in den Mittelpunkt des Dollarsystems stellen, wobei die Dollar letztendlich immer noch ihren Weg zurück in die USA finden - nur auf einem Weg, der den chinesischen und nicht den amerikanischen Einfluss stärkt und die Fähigkeit der USA, sich selbst zu finanzieren, schrittweise untergräbt (mit allen Folgen, die dies für die Inflation usw. hat). An dieser Stelle sagen Sie sich wahrscheinlich: