GDX: Goldaktien-Benchmark
17.04.2014 | Adam Hamilton
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Wie alle erfahrenen Goldaktienhändler wissen, sind die US-amerikanischen Aktienmärkte nicht mehr die erste Wahl für aufstrebende und wachsende Explorer und Minenunternehmen. Leider sind die Geschäftskosten für kleinere Unternehmen aufgrund erdrückender Gesetzgebungen in den USA zu hoch, daher entscheiden sich viele, stattdessen andernorts gelistet zu werden. Kanada ist jetzt der dominierende Weltführer, deswegen ist es wichtig, auch an den dortigen Börsen handeln zu können.Der GDX hat sicherlich auch seine Nachteile, der größte sind die jährlichen Verwaltungsgebühren von 0,52%. Jedes Jahr wird ein halbes Prozent des GDX abgeschöpft, um die Verantwortlichen für ihre Dienste zu bezahlen. Das ist gerechtfertigt, da sie wie jeder andere eine Entschädigung für ihre harte Arbeit verdient haben. Mein Hauptproblem ist, dass dieser fortlaufende jährliche Schnitt den GDX weniger attraktiv macht gegenüber langfristigen Goldaktienfolgern wie dem HUI, der keine Gebühren erhebt.
Große Bewegungen bei Goldaktien finden über säkulare Zeiträume statt. Im Laufe von elf Jahren, bis zum September 2011, schoss der HUI erstaunliche 1664% nach oben! Große Vermögen wurden bei den Goldaktien gewonnen. Eine Analyse der Abs und Aufs dieses epischen Bullenruns zur Bestimmung der optimalen Kauf- und Verkaufszeitpunkte erforderte gründliche Untersuchungen früherer Daten. Ist der GDX über mehrjährige Zeiträume wie diesen vergleichbar - mit ständig anfallenden Gebühren?
Ein weiterer Nachteil des GDX ist, dass er so viele Unternehmen umfasst. Eine Überdiversifikation ist ein ziemliches Risiko für die langfristige Entwicklung und 39 Bestandteile sind ein riesiges Portfolio. In Jahrzehnten des Handelns und der Marktanalyse habe ich festgestellt, dass die optimale Portfoliogröße bei zehn bis 20 Unternehmen liegt. Wissenschaftliche Untersuchungen haben diese Erfahrung vieler Händler aus der realen Welt bestätigt; dass die Vorteile einer Diversifikation nach 20 schnell schwinden.
Ein ideales Portfolio besteht aus einem einzigen Unternehmen, dem einen, das die beste Entwicklung liefert, während Sie es besitzen! Aber da wir einfachen Sterblichen die Zukunft nicht voraussehen können, können wir nicht wissen, welche eine Aktie alle anderen überflügeln wird. Daher diversifizieren wir, verteilen unsere Wetten, um die Chancen zu erhöhen, die eine mit den besten Gewinnen in die Finger zu bekommen. Das verringert auch unternehmensspezifische Risiken, welche im Goldbergbau nicht zu verachten sind.
Leider sind Goldlagerstätten und -minen unweigerlich an bestimmte Örtlichkeiten gebunden. Damit sind die Minenunternehmen der Gnade ihrer Gastgeberregierungen ausgeliefert. Im Gegensatz zu anderen Produzenten, die ihre Anlagen in andere Länder verlagern können, wenn ein Land ihnen zu viel abverlangt oder die Steuern zu hoch schraubt, haben Goldminenunternehmen diese Möglichkeit nicht. Zehn bis 20 ausgewählte Gold- und Silberminenunternehmen zu besitzen, verringert den Gesamteinfluss, wenn eines aufgrund geopolitischer Probleme deutlich fällt.
Bei Zeal unterhalten wir zwei Portfolios, eines mit etwa zehn Aktien in unserem monatlichen Newsletter und eines mit etwa 20 in unserem wöchentlichen Newsletter. Und mit 664 realisierten Trades in etwa 13 Jahren, der Großteil davon Gold- und Silberaktien, könnte die Herrschaft der Gauß-Verteilung nicht deutlicher erkennbar sein. Ganz gleich, wie viele Untersuchungen wir anstellen, unsere Portfolios scheinen immer wieder eine Normalverteilung der Erträge aufzuweisen. Das ist die Wahrheit aller Fachleute.
Jedes von Expertenhand verlesene Portfolio hat einen großen Gewinner oder zwei auf der rechten Seite der Glockenkurve, einen großen Verlierer oder zwei auf der linken Seite und den großen Haufen in der Mitte mit verschiedenen Ausprägungen einer durchschnittlichen Kursentwicklung. Und diese Kurvenenden scheinen nicht viel zu wachsen, wenn die Portfoliogröße anwächst. Wenn man also mehr als 20 Unternehmen besitzt, reduziert sich die Leistung, da die massiven Zuwächse der Gewinner auf der rechten Seite verwässert werden durch eine größere Menge durchschnittlicher Zuwächse in der Mitte.
Der GDX und der HUI teilen noch ein weiteres ernstes Problem, das in der kleinen Goldminenbranche verbreitet ist: ein zu großer Fokus auf die großen Bergbauunternehmen. Letzte Woche wiesen die 39 Unternehmen des GDX eine Gesamtmarktkapitalisierung von nur 154 Mrd. $ auf. Das ist verschwindend gering im Kontext der weiteren Aktienmärkte. Ende März verfügten die 21 Unternehmen des S&P 500 einzeln über eine größere Marktkapitalisierung als die Gesamtheit aller GDX-Bestandteile!
Einer der Gründe, warum Goldaktien so schnell steigen können, wenn sie wieder beliebter werden, ist das winzige Ausmaß dieses Sektors. Sie machen nicht einmal 0,9% der Größe des S&P 500 aus. Aber innerhalb der Bestandteile des GDX machen die Top 5 allein schon erstaunliche 46% der gesamten Marktkapitalisierung aller Bestandteile aus. Also wird genau wie beim HUI die Kursentwicklung des GDX von einer Handvoll großer Gold- und Silberminenunternehmen mit stagnierenden Aktienkursen dominiert.
Damit ist ein Einsatz sowohl beim GDX als auch beim HUI im Großen und Ganzen eine Wette auf die großen Goldminenunternehmen. Obwohl diese eindeutig die größten und sichersten im Sektor sind, denke ich nicht, dass sie zur absoluten Spitzenklasse gehören. Ihre schwachen Aktienkurse reflektieren die großen Herausforderungen, denen sie sich in den letzten Jahren in Bezug auf profitablen Betrieb und Erhalt von Multiminenprojekten gegenüber sahen. All die Goldaktienkurszuwächse stammen nicht von den großen sondern von den kleineren, wachsenden Gold- und Silberminenunternehmen.
Die kleineren Minenunternehmen haben dank ihrer kleineren Marktkapitalisierungen einen enormen Vorteil bei der Kurserhöhung. Die Top 5 und 10 Bestandteile des GDX haben eine durchschnittliche Marktkapitalisierung von 14,1 Mrd. $ bzw. 10,4 Mrd. $. Es bedarf eines großen Kapitalzuflusses, um solche großen Aktien höher zu treiben - große Marktkapitalisierung bedeutet eine wesentlich höhere Kursträgheit. Doch alles unterhalb der Top 10 besitzt eine durchschnittliche Marktkapitalisierung von 1,7 Mrd. $. Für ein 2-Milliarden-Dollar-Unternehmen ist eine Verdreifachung oder Vervierfachung wesentlich einfacher, als für ein 20-Milliarden-Dollar-Unternehmen.
Wenn Sie also Ihr eigenes Portfolio bilden, indem sie einfach nur die Top 5 oder 10 des GDX weglassen und den Rest kaufen, würde dieses die Leistung des GDX deutlich übertreffen. Aber warum sollte man nicht noch weiter gehen? Warum nicht nur die zehn oder 20 kleineren und mittelgroßen Gold- und Silberminenunternehmen des GDX auswählen, die über die besten Grundlagen und Aussichten verfügen? Diese ausgewählte Untergruppe des Goldminensektors sollte die Gewinne der Großen problemlos verdoppeln und wahrscheinlich sogar noch mehr erreichen.
Das ist es, was wir bei Zeal machen. Wir haben Jahrzehnte damit verbracht, dass Universum der Gold- und Silberbergbauunternehmen und -explorer unablässig zu durchforsten, um die Spitzenklasse herauszufiltern. Und dann stellen wir aus diesen extrem leistungsstarke Portfolios zusammen, in dem Versuch, niedrig zu kaufen, wenn Gold unbeliebt ist. Wenn man über das Kapital verfügt, ergibt es keinen Sinn, weiterhin einfach nur jede große Aktie eines Sektor zu besitzen, wenn man stattdessen die höchstwahrscheinlichen Gewinner handverlesen kann.