Angebot und Nachfrage am Goldmarkt: Die große Illusion (Teil 2/2)

Die deutlichste Korrelation zwischen physischem Angebot/physischer Nachfrage und dem Goldpreis lässt sich im institutionellen Sektor und bei den ETFs feststellen. Der größte Goldhandelsplatz der westlichen Welt befindet sich in Großbritannien, am Londoner Bullionmarkt, der auch die Lagerräume des weltweit größten Gold-ETFs GLD beherbergt. Das Vereinigte Königreich hat keine eigene Minenproduktion, keine Scheideanstalten und die inländische Nachfrage ist im Großen und Ganzen zu vernachlässigen.

Durch das Messen der Netto-Goldhandelsbilanz Großbritanniens (Importe minus Exporte) können wir daher eine Vorstellung davon bekommen, wie hoch Angebot und Nachfrage seitens der westlichen Institutionen und Gold-ETFs in etwa sind. Das Vereinigte Königreich ist ein Netto-Importeur, d. h. die Nachfrage nach Goldimporten ist größer, als das Angebot an Goldexporten. Das weist darauf hin, dass die überirdischen Goldreserven abgetragen werden. Rund ein Drittel der Netto-Goldströme des UK stimmt mit den Änderungen der ETF-Bestände überein - die anderen zwei Drittel stellen nichts anderes dar, als institutionelle Nachfrage und institutionelles Angebot.







Der obenstehende Chart zeigt im Allgemeinen eine solide Korrelation zwischen der Netto-Goldhandelsbilanz Großbritanniens und dem Goldpreis. Bei steigenden Kursen überwiegen die Importe des Vereinigten Königreichs, bei fallenden Preisen überwiegen die Exporte. Die hier dargestellte Korrelation kann kein Zufall sein, auch wenn es keine Garantie dafür gibt, dass es such in Zukunft so sein wird.

Die beiden letzten Charts machen deutlich, dass der Goldpreis im Wesentlichen von Angebot und Nachfrage seitens der institutionellen Investoren abhängt. GFMS verschweigt damit praktisch den wichtigsten Teil der physischen globalen Goldströme.

Als ich einen Analysten bei einer der führenden Consultingfirmen fragte, warum sein Unternehmen Goldnachfrage und -angebot seitens der Institutionen nicht misst, sagte er frei heraus, "weil es extrem schwierig ist, das akkurat zu schätzen." So ist es auch. Wie ich weiter oben geschrieben habe, kann auch ich das institutionelle Angebot bzw. die institutionelle Nachfrage auf globaler Ebene nicht exakt bestimmen.

Öffentlich zugängliche Daten können uns jedoch in vielen Fällen einen wertvollen Einblick geben und zeigen, dass diese Kategorie für die Preisentwicklung am Goldmarkt viel ausschlaggebender ist, als die Daten der Analystenteams. GFMS kann vielleicht nicht genau wissen, wie hoch Nachfrage und Angebot der institutionellen Investoren sind, doch das heißt nicht, dass dieser Faktor deswegen ignoriert werden sollte.

Die Firmen versuchen jedoch, die Illusion aufrechtzuerhalten, dass die Daten, die sie seit Jahrzehnten verkaufen, vollständig sind. Wenn sie die gravierenden Mängel zugeben würden, wäre das mit Sicherheit alles andere als gut für das zukünftige Geschäft.

Was ich den Consultingunternehmen vorwerfe, ist, dass sie die Vorstellung verbreitet haben, der Goldmarkt hätte das Volumen der jährlichen Minenproduktion. Das hat eine ganze Reihe von falschen Annahmen hervorgerufen. Ich lese häufig Analysen, die auf dem Vergleich von quantitativer Nachfrage und dem Minenausstoß beruhen. Solche Analysen gelangen häufig zu fehlerhaften Schlussfolgerungen.




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© Jan Nieuwenhuijs
The Gold Observer



Dieser Artikel wurde am 19. Oktober 2016 auf www.BullionStar.com veröffentlicht und exklusiv für GoldSeiten übersetzt.