Die Illusion des Goldbesitzes

Um die internen Mechanismen eines ETFs zu verstehen, müssen Sie die Geschichte betrachten und analysieren, wie die ersten ETFs etabliert wurden, um Indices wie DOW oder S&P 500 nachzuverfolgen. Autorisierte Teilnehmer könnten die Assets immer von den Marginkonten ihrer Klienten leihen und von den Konten der Hedgefonds, wo sie als primäre Broker fungieren. Dann schrieben sie die geliehenen Assets dem ETF gut.

Dann händigte man den APs Ursprungseinheiten des ETFs im Austausch gegen den Warenkorb an Wertpapieren aus. Die APs verkauften die ETF-Einheiten an andere Klienten und behielten all das Geld. Sie hätten eine äquivalente Haftbarkeit, werden jedoch nie zu dieser aufgerufen, und die meisten Klienten wüssten nicht einmal, dass sie Broker-Schuldverschreibungen in ihren Marginkonten halten, anstatt Wertpapiere, die in ihrem Statement aufgelistet sind.

Neben der Tatsache, dass sie all das Geld durch die Ausgabe neuer ETF-Anteile behalten, machen die APs auch jeden Tag Geld als Marktmacher. Sie legen die Arbitragespread zwischen NAV und Marktpreis der ETF-Einheiten fest. Nur APs haben Zugang zu Marktdaten und NAV, was es ihnen erlaubt, eine Arbitragespread während normaler Marktbedingungen festzulegen.

Autorisierte Teilnehmer haben keine spezifische Verpflichtung, ETF-Anteile zu kaufen oder einzulösen, um die Schwankungen des Marktpreises zu minimieren. Unter normalen Umständen ist es profitabel, die Arbitragespread zwischen Marktpreis und NAV der ETF-Anteile festzulegen; doch während eines großen Marktabschwungs ist es in ihrem besten Interesse, diese so weit wie möglich fallen zu lassen, bevor sie die Anteile einlösen, damit die Deckung ihrer Short-Position so billig wie möglich ist.

Wenn ein Klient ein Wertpapier verkaufen möchte, das einem ETF geliehen wurde, dann platziert der Broker einfach die Bargelderträge des theoretischen Verkaufs auf dem Konto des Klienten. Währenddessen erhält der Broker einen zinsfreien Kredit der Wertpapiere seines Klienten. Der Klient ist sich nicht bewusst, dass so etwas geschehen ist.

Was passiert, wenn der AP insolvent wird? Die Anwälte argumentieren viel darüber, wer der wirkliche Besitzer der Assets ist. Es ist offensichtlich, dass es deutlich lukrativer ist, 100% der Investmenterträge zu erhalten, als 1,5% in Verwaltungsgebühren zu verdienen.

Neben geleastem Gold und dem resultierenden, unterdrückten Goldpreis wird der Großteil der Informationen in den GLD-Dokumenten zusammengefasst. Zusätzlich zur Registrierungserklärung muss die Vereinbarung zur Autorisierten Teilnahme überprüft werden, um die Operation des GLD vollständig verstehen zu können. Doch diese Vereinbarung findet man nicht länger unter den GLD-Dokumenten auf EDGAR oder der streetTRACKS-Webseite. Überraschend ist, dass die ursprünglichen Registrierungserklärungen von August 2005 108 Seiten lang waren; die aktuellen sind nur 34 Seiten lang.

Ein wichtiger Teil der Registrierungserklärung ist der Absatz unter Risikofaktoren. Es gibt insgesamt 24 spezifizierte Risikofaktoren, die jeder Investor genau studieren sollte. Die erwähnenswerten Risikofaktoren werden unten aufgeführt:

"Anteilshaber erhalten nicht den Schutz, der mit Besitz eines Investitionsunternehmens einhergeht, das unter dem Investment Company Act von 1940 registriert wurde, oder den Schutz, der aus dem Commodity Exchange Act von 1936 hervorgeht. " - Seite 9, Absatz 5

"Anteilshaber haben nicht die Rechte, die von Investoren bestimmter Vehikel genossen werden (einschließlich, beispielsweise, das Recht auf "unterdrückende" oder "derivate" Handlungen)." Zusätzlich dazu haben die Anteile beschränktes Wahl- und Verteilungsrecht; Anteilshaber besitzen beispielsweise nicht das Recht, Directors zu wählen und werden keine Dividenden erhalten. - Seite 10, Absätze 6 und 7

"Das Gold des Trusts könnte Verlust, Schaden, Diebstahl oder Zugangsbeschränkungen unterliegen."

"Der Trust könnte keine adäquaten Rückerstattungsquellen besitzen, sollte das Gold verloren gehen, beschädigt, gestohlen oder zerstört werden; und eine Rückerstattung könnte beschränkt sein, selbst im Falle eines Betrugs, auf den Marktwert des Goldes, zu dem Zeitpunkt, an dem der Betrug entdeckt wurde."

"Der Trust wird sein Gold nicht versichern."

"Zusätzlich dazu setzen Verwalter und Treuhänder es nicht voraus, dass direkte oder indirekte Unterverwalter bezüglich ihrer Verwaltungstätigkeiten oder bezüglich des Goldes, das sie im Namen des Trusts halten, versichert oder gebunden sein müssen."

"Der Verwalter ist nur für Verluste haftbar, die direktes Resultat der eigenen Fahrlässigkeit, Betrug oder absichtlichen Zahlungsverzugs während Durchführung der eigenen Tätigkeiten sind." - Seite 11, Absätze 4, 6, 7, 8

"Der Verwalter ist nicht für Handlungen oder Auslassungen seiner Unterverwalter haftbar; es sei denn, die Auswahl derartiger Unterverwalter wurde fahrlässig oder mit böser Absicht vorgenommen."

"Es wird erwartet, dass es keine schriftlichen Kontrakte zwischen Unterverwaltern, die das Gold des Trusts halten, und Treuhändern oder dem Verwalter geben wird."

"Goldbullion, das dem Trust gegenüber in Verbindung mit der Erschaffung eines Warenkorbes allokiert wurde, könnte nicht den Londoner Good-Delivery-Standards entsprechen; sollte ein Warenkorb gegenüber derartigem Gold ausgegeben werden, könnte der Trust einen Verlust verzeichnen."

"Wenn das Gold des Trusts unter Umständen verloren geht, beschädigt, gestohlen oder zerstört wurde, die eine Partei haftbar gegenüber dem Trust machen, dann könnte die verantwortliche Partei nicht die notwendigen Mittel haben, um den Anspruch des Trusts zu decken." - Seite 12, Absätze 2, 3, 4, 12

"Da weder Treuhänder noch Verwalter die Aktivitäten der Unterverwalter, die das Gold des Trusts halten, beaufsichtigen oder überwachen, könnte fehlende Sorgfaltspflicht der Unterverwalter bei der Beaufsichtigung des Goldes des Trusts zu einem Verlust für den Trust führen."

"Der Treuhänder besitzt nicht das Recht, das Grundstück eines Unterverwalter zum Zwecke der Überprüfung des Goldes oder Dokumente zu besuchen, die sich im Besitz des Unterverwalters befinden; kein Unterverwalter wird dazu gezwungen sein, mit dem Treuhänder zur Überprüfung der Anlagen, Prozesse, Dokumente oder Kreditwürdigkeit zu kooperieren."