Anomale Erholung

Mit anderen Worten: Solange man nicht herausgefunden hat, wie groß die Regierung sein soll, scheint mir die Diskussion darüber, wie man sie bezahlen will, ein Henne-Ei-Problem zu sein. Und ich frage mich, ob wir bei unserer Kritik an der Fed und ihren Zinssätzen und all den geldpolitischen Instrumenten, die sie in bestimmten Krisenmomenten einsetzen, wissen, dass sie zu allem bereit sind, was nötig ist, um die Finanzmärkte am Laufen zu halten. Ich glaube, sie meinen es ernst. Letzten März beim COVID-Zusammenbruch, sicherlich in den Tiefen der Finanzkrise, glaube ich nicht, dass diese Bemühungen, die kommerziellen Papier- und Geldmärkte zu reflationieren, unaufrichtig waren.

John Mauldin: Es gibt Zeiten, in denen man tatsächlich eine Zentralbank braucht. Und das waren Zeiten, in denen man einen Zentralbanker brauchte. Wir brauchten sie, um die Dinge am Laufen zu halten. Jetzt haben sie sich selbst ein großes Loch gegraben; und sie graben immer noch weiter. Sie haben sich selbst in eine Ecke getrieben, oder wie Sie es auch immer ausdrücken möchten. Wenn sie es zulassen, wird die US-Regierung innerhalb von fünf Jahren mit 40 Billionen Dollar verschuldet sein. Ein Zinssatz von nur 1% bedeutet weitere 400 Milliarden Dollar an Zinsen. Oder etwas ähnlich Lächerliches.


David Bahnsen: Ich denke übrigens, dass Ihr Punkt immer noch gültig ist, selbst bei 35 Billionen Dollar. Tut die Fed nicht das Einzige, was sie angesichts des Irrsinns, mit dem sie vom Kongress konfrontiert wird, tun kann? [Wir sind heute schon bei 25 Billionen Dollar.]

John Mauldin: Sie haben absolut Recht. Und das ist die Ecke, in die sie sich trieben, indem sie damit begonnen haben, die Zinsen zu niedrig zu halten, indem 12 Leute [und oft nur einer] um den Tisch saßen und den Preis für die wichtigste Ware auf der ganzen Welt festlegten, nämlich den Preis des Geldes. Sie haben es der Regierung ermöglicht, Geld auszugeben, und wir haben in den Trump-Jahren, den Obama-Jahren, den Bush-Jahren und davor ausgegeben.

Und genau hier liegt das Problem. Wir können nicht zulassen, dass die Zinsen steigen, ohne das Budget komplett zu sprengen. Wir werden [in diesem Jahrzehnt] kein Defizit unter 2 Billionen Dollar sehen. Schauen Sie sich die Zahlen an. Ich meine, die Wirtschaft wird zurückkehren. OpenTable zeigte am letzten Wochenende in Miami tatsächlich höhere Restaurantzahlen als vor 2020. Das war nicht der Rest des Landes. Aber Miami war sicherlich bereit zu feiern.


David Bahnsen: Und sie kehrt überall zurück. Ich stimme zu.

John Mauldin: Sie wird zurückkehren, aber anders. Wir verändern uns.


David Bahnsen: Wenn ich Ihnen sagen würde, dass Sie ein reales BIP-Wachstum von 5% erreichen können, was Sie nicht können und ich weiß, dass wir es nicht können und nicht werden. Und selbst mit den angebotsseitigen Reformen, die in der Trump-Regierung durchgeführt wurden, der Unternehmenssteuerreform, der Repatriierung, einer ziemlich großen Menge an Deregulierungsmaßnahmen sowohl im Energie- als auch im Finanzbereich, haben wir immer noch nur ein Jahr mit 3% Wachstum.

Ich will das nicht herunterspielen, aber ich sage nur, dass wir darum kämpfen, die Trendlinie zu erreichen, und ich frage, ob wir 5% erreichen können. Würden Sie die Schuldenaussichten optimistischer einschätzen?

John Mauldin: Nun, ja, denn die gesamte Prämisse geht auf Dick Cheney zurück, als er sagte, Defizite spielen keine Rolle. Er war technisch gesehen korrekt, denn wenn Ihr Defizit unter dem nominalen BIP-Wachstum liegt, ist das in Ordnung, weil das Verhältnis zwischen Gesamtverschuldung und BIP schrumpft. Wir sind weit darüber hinaus und die Federal Reserve wird mehr von diesen Schulden kaufen müssen.

Das ist Japanifizierung und wie lange kann das so weitergehen? Wann bricht es zusammen? Und die Antwort lautet: Wir wissen es nicht. Und die zweite Antwort lautet, dass wir es wirklich nicht wissen wollen. Denn der einzige Weg, wie wir es wissen werden, ist, wenn es bereits geschehen ist. Das ist eine sehr gefährliche Reise.

Die Dynamik in den USA unterscheidet sich deutlich von der in Japan. Sie unterscheidet sich signifikant von der in Europa. Aber nichtsdestotrotz wird diese Überschuldung unser Wirtschftswachstum verlangsamen. Ich sehe keinen Impuls von einer der beiden politischen Parteien, zu sagen, dass wir unsere Ausgaben einschränken und dann versuchen werden, unseren Weg zum Gleichgewicht zu finden. Es gibt da einfach keine Grenze. Sie haben darauf hingewiesen, dass es so aussieht, als ob die nächste Runde der Ausgaben 3 Billionen Dollar oder mehr über 10 Jahre betragen wird. Es ist wahrscheinlich, dass es verabschiedet wird. Ich meine, das ist einfach die Realität. Sie schütteln den Kopf...


David Bahnsen: Das tue ich. Das Ding wird wahrscheinlich verabschiedet werden und trotzdem vielleicht nicht so defizitsignifikant sein, weil es mehr Kostenträger geben wird als bei COVID. Jeder hatte den Luxus, den COVID-Moment zu nutzen, um nicht einmal so zu tun, als würden sie für ihre Ausgabenpläne zahlen. Ich denke, dass dies weniger Auswirkungen auf die Verschuldung haben wird, weil man versuchen wird, Ausgleiche zu beschaffen.

Aber dann wird es wachstumsschädlicher, weil sie dafür bezahlen müssen, indem sie die Unternehmenssteuern und die Kapitalertragssteuern anheben und die Kapitalbildung, die wirtschaftlichen Anreize und die Produktivität beeinträchtigen. Sie tauschen ein Problem der ausufernden Ausgaben gegen ein anderes Problem, das das einzige Gegenmittel, das wir haben, das produktive Wirtschaftswachstum, entmutigt.

John Mauldin: Ich habe darüber geschrieben, ich bin sicher, Sie auch. Es gibt einfach nicht genug [Einkommenssteuern], die wir erhöhen können, um eine Delle zu machen. Der einzige Weg, wie wir aus diesem Problem herauskommen, ist eine Krise, um das Steuergesetzbuch komplett umzustrukturieren, so dass es eine Mehrwertsteuer ist, wahrscheinlich im Bereich von 18% bis 20%, die Sozialversicherung abzuschaffen und sie in die Mehrwertsteuer einzubeziehen, den Einkommenssteuersatz auf einen Pauschalsatz für höhere Einkommen zu senken.

Und Sie nutzen die Mehrwertsteuer als Sicherheitsventil. Nur so können wir zu einem ausgeglichen Haushalt zurückkehren. Aber die einzige Möglichkeit, wie wir dazu motiviert werden können, ist eine Krise; wenn wir Japan ähneln.


David Bahnsen: Nun, John, ich denke, wir müssen hieraus einen Zweiteiler machen, weil ich auf den Optimismus eingehen möchte, den wir beide haben. Sie haben darüber im Zusammenhang mit der Menschheit gesprochen. Ich bin optimistisch. Der menschliche Geist. Wir sind beide, glaube ich, optimistisch, was die amerikanische DNS angeht, auch wenn wir im Moment viele Bedenken haben, was das Schuldenprofil und unseren Wachstumskurs angeht. Aber es gibt noch mehr zu entpacken.


© John Mauldin
www.mauldineconomics.com


Dieser Artikel wurde am 30. April 2021 auf www.mauldineconomics.com veröffentlicht und exklusiv für GoldSeiten übersetzt.