Christopher Puplava: Reflationshandel unter Beschuss

Nach einem rasanten Start im ersten Quartal hat der Reflationshandel einen Rückschlag erlitten, der seine Langlebigkeit in Frage stellt. Vereinfacht ausgedrückt, charakterisiert Reflation einen Aufschwung des Wirtschaftswachstums, bei dem sich sowohl das Wachstum als auch die Inflation beschleunigen, oft nach einem wirtschaftlichen Einbruch. Zusätzlich zu steigendem Wachstum und Inflation verzeichnen wir typischerweise auch steigende Zinssätze, wobei sich die Richtung der Zinssätze, Wachstumsraten und Inflationsraten auf unterschiedliche Art und Weise auf Bereiche des Marktes auswirken.

Typischerweise übertreffen die als "zyklisch" eingestuften Sektoren des Marktes aufgrund ihrer Variabilität im Konjunkturzyklus den Markt in reflationären Phasen. Aus diesem Grund haben wir unsere Kundenportfolios in der ersten Jahreshälfte schrittweise in Richtung dieser zyklischen Bereiche erhöht. Unsere These ist, dass die Wirtschaft für einen längeren Zeitraum heiß laufen würde, wenn die US-Wirtschaft wieder anspringt, die Verbraucher auf die Straße gehen und ihre Ausgaben für Dienstleistungen erhöhen und die Produktion heiß läuft, um mit der bestehenden Nachfrage Schritt zu halten und die Lagerbestände wieder aufzufüllen.

Das ist genau das, was wir mit der Benzinnachfrage in diesem Jahr beobachten, die sich auf dem höchsten Niveau im Jahresverlauf befindet, das jemals erreicht wurde und weit über dem Niveau von 2020 und 2019 liegt. Der starke Anstieg der Benzinnachfrage hat die US-Rohöllagerbestände unter ihren 5-Jahresdurchschnitt gedrückt, was die starken Ölpreise in diesem Jahr unterstützt. Trotz der monatelangen Wiederbelebung der Wirtschaft bleiben die Lagerbestände für Fahrzeuge, Geräte und allgemeine Einzelhandelsbestände auf einem Jahrzehntstief.

Es gibt wachsende Sorgen darüber, wie es der Wirtschaft ergehen wird, wenn die Arbeitslosen- und Pandemiehilfe-Schecks auslaufen, aber wir teilen diese Sorgen nicht. Die Regierung hat übermäßig viele Konjunkturprogramme aufgelegt und den Verbrauchern mehr als nötig zur Verfügung gestellt, was sich deutlich an den Säumnisraten bei Kreditkarten ablesen lässt. In Zeiten des wirtschaftlichen Abschwungs steigen die Säumnisraten, sie sinken nicht... aber nicht dieses Mal. Derzeit sind die Säumnisraten bei den Kreditkartenherausgebern auf dem niedrigsten Stand aller Zeiten, da sie während der COVID-bedingten Lockdowns gesunken sind.



Da die US-Verbraucher mit einer gesunden Bilanz in dieses Jahr gegangen sind, sind wir der Ansicht, dass die Verbraucher die Kapazität haben, ihre Kreditvergabe zu erhöhen, wenn die staatliche Unterstützung nachlässt. Dies zeichnet sich bereits ab, denn der Bericht über die Verbraucherkredite vom Mai zeigte den größten monatlichen Anstieg der ausstehenden Verbraucherkredite aller Zeiten, der über 35 Milliarden USD betrug (oberes Feld unten), was größtenteils auf einen starken Anstieg der nicht revolvierenden Kredite zurückzuführen ist (unteres Feld unten).



Die Stärke des US-Verbrauchers zeigt sich auch in den jüngsten Daten. Die Einzelhandelsumsätze für Juni überraschten positiv und übertrafen alle Schätzungen der von Bloomberg befragten Volkswirtschaftler. Der Median der Schätzungen ging von einem Rückgang um 0,3% im Juni aus, während die tatsächlichen Umsätze um 0,6% stiegen. Der Bericht zeigte eine kontinuierliche Verschiebung der Ausgabengewohnheiten weg von Waren und hin zu Dienstleistungen, da die Wirtschaft wieder anzieht.