Taper-Tantrum der Goldfutures

Im Juni 2013 war der Goldpreis gerade in einen neuen säkularen Bärenmarkt übergegangen, nachdem der vorangegangene säkulare Bullenmarkt bis August 2011 einen massiven Anstieg von 638,2% über 10,4 Jahre gebracht hatte. Im April 2013 kam es tatsächlich zu einer Goldpanik, die auf extreme Verkäufe von Goldfutures aufgrund von Ängsten vor einer Verschärfung der Geldpolitik der US-Notenbank und damit einhergehenden massiven Verkäufen von Anlagen zurückzuführen war. Die Psychologie des Goldes war also auf dem Weg zum letzten QE-Taper weitaus bearischer, was weitere Verkäufe auslöste.

Goldfutures-Spekulanten orientieren sich in erster Linie an der Entwicklung des US-Dollar, zu dem sich Gold oft im Gleichschritt bewegt. Zu Beginn des Taper-Tantrums im Juni 2013 lag der USDX weit unter 80,6, was ihm viel Spielraum für einen Anstieg aufgrund der Verlangsamung des Gelddruckens der Fed ließ. Heute liegt derselbe führende US-Dollar-Benchmark weit höher bei 92,5, was ihm weniger Spielraum für einen Anstieg lässt, wenn der Fed-Vorsitzende die Reduzierung der Geldmenge ankündigt.

Gold ist die ultimative Portfolio-Diversifikation, da es dazu neigt, sich bei Ausverkäufen an den Aktienmärkten zu erholen. Jede wesentliche Schwäche an den Aktienmärkten wird also die Nachfrage nach Goldinvestitionen ankurbeln und die Wahrscheinlichkeit eines weiteren Taper-Tantrum verringern. Dank der irrsinnigen Gelddruckerei der Fed nach der Pandemie-Lockdown-Börsenpanik seit März 2020 ist der S&P 500 um 102,8% in die Höhe geschnellt! Dieser von der QE der Fed angetriebene Höhenflug hat ihn gefährlich überbewertet.

Im September 2021 lag das durchschnittliche Kurs-Gewinn-Verhältnis der 500 besten S&P 500-Aktien nach zwölf Monaten bei 34,1x! Der formale Blasenbereich beginnt beim 28-fachen und ist damit doppelt so hoch wie der durchschnittliche faire Wert aus eineinhalb Jahrhunderten, der bei 14-fach liegt. Vergleichen Sie das mit dem S&P 500, der in einer ähnlichen Zeitspanne vor Juni 2013 bestenfalls um 38,5% gestiegen ist und vor dem letzten QE-Tapering der Fed mit einem viel geringeren durchschnittlichen TTM-Kurs-Gewinn-Verhältnis von 23,4 gehandelt wurde.

Interessanterweise hat die ernsthafte Fragilität der heutigen hochfliegenden Aktienmärkte, die allein durch die extreme QE4 der Fed auf gefährliche Blasenbewertungen getrieben wurden, dazu geführt, dass sich viele Nonkonformisten fragen, ob die Fed die QE überhaupt vollständig zurückfahren kann. Der FOMC ist der Ansicht, dass der Vermögenseffekt an den Aktienmärkten die Verbraucherausgaben und damit die gesamte US-Wirtschaft antreibt. Wenn also die Aktienmärkte stark nachgeben, geraten die Fed-Vertreter in Panik und beeilen sich mit der Lockerung.

Bei einer 10-prozentigen Korrektur des S&P 500, die nach dem Auslaufen von QE4 einsetzt und für die sie verantwortlich gemacht werden, würden die FOMC-Beamten ins Schwitzen kommen. Bei einem Rückgang von 20% würden sie wahrscheinlich den Onkel spielen und das Tapering ganz abschaffen. Wenn also der längst überfällige große Ausverkauf an den Aktienmärkten kurz nach dem Tapering ausbricht, wird die Fed wahrscheinlich nicht aufhören. Wenn das monatliche QE von 120 Milliarden USD um 10 USD pro Monat verlangsamt wird, würde es 11 Monate dauern, bis weitere 660 Milliarden USD an Gelddrucken hinzukommen.

Ein weiterer "Taper-Tantrum", der den Goldpreis in den Keller reißt, scheint also dieses Mal sehr viel unwahrscheinlicher. Die Spekulanten haben in Erwartung einer bevorstehenden Straffung der Fed bereits umfangreiche Verkäufe von Goldfutures getätigt und damit einen Großteil ihrer Verkaufskraft aufgebraucht. Und die Marktbedingungen sind heute viel günstiger für Gold als vor dem letzten Taper-Tantrum Mitte 2013. Und ein größerer Ausverkauf an den Aktienmärkten könnte das nächste Tapering im Keim ersticken.

Die Chancen für einen Anstieg des Goldpreises nach der lange befürchteten Ankündigung der Beendigung von QE4 steigen tatsächlich. Dieses "sell-the-rumor-buy-the-news"-Verhalten trat ein, nachdem die Fed ihren letzten Zinserhöhungszyklus einleitete und den heutigen säkularen Goldbullenmarkt ins Leben rief. Das nächste Taper-Tantrum könnte in den letzten Monaten bereits in Zeitlupe stattgefunden haben. Das ist wirklich positiv für Gold und die Aktien der Bergbauunternehmen, die den Aufwärtstrend des Metalls um das Zwei- bis Dreifache hebeln.

Fazit ist, dass das gefürchtete nächste QE-Taper-Tantrum bei Gold in den letzten Monaten bereits in Zeitlupe stattgefunden haben könnte. Goldfutures-Spekulanten haben in Erwartung einer bevorstehenden Straffung der Fed massive Verkäufe getätigt. Dadurch haben sie einen Großteil ihrer Verkaufskraft aufgebraucht, so dass ihre Long-Positionen relativ niedrig und ihre Short-Positionen relativ hoch sind. Diese rückläufige Positionierung verringert die Wahrscheinlichkeit eines großen Goldausverkaufs beim Auslaufen von QE4.

Aufgrund der exzessiven Goldfutures-Verkäufe im Vorfeld hat die Einleitung eines neuen Zinserhöhungszyklus durch die Fed den heutigen säkularen Goldbullenmarkt erst richtig ins Rollen gebracht. Und die allgemeinen Marktbedingungen sind heute weitaus günstiger für Gold, als sie es vor dem Taper-Tantrum im Juni 2013 waren. Das nächste QE-Tapering wird wahrscheinlich ohnehin nicht von Dauer sein, wenn es einen überfälligen ernsthaften Ausverkauf an den Aktienmärkten auslöst. Die Aussichten für Gold sind viel positiver, als die meisten Händler glauben.


© Adam Hamilton
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Dieser Beitrag wurde exklusiv für GoldSeiten.de übersetzt. (Zum Original vom 17.09.2021.)

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