Gold Fundamentaldaten der Mid-Tiers für Q4'21

Wie die meisten börsengehandelten Fonds ist auch der GDXJ im Wesentlichen nach Marktkapitalisierung gewichtet. Dies ist die logischste Art, ETFs zu konstruieren, da sie die relativen Kapitalbeträge widerspiegelt, die Händler in die einzelnen Aktien investiert haben. Aber sich ändernde Marktkapitalisierungen verändern ständig die Gewichtung der ETF-Bestandteile und die Rangfolge, wodurch das untere Ende der Top-25-Werte des GDXJ durcheinander gebracht wird. Die auffälligen Veränderungen des vergangenen Jahres haben die Vergleichbarkeit der Daten stark beeinträchtigt.

Seit Q4'20 sind zwei Explorationsunternehmen in diese raren Ränge aufgestiegen. Seabridge Gold verfügt über ein unglaubliches Monstergoldvorkommen, wird aber möglicherweise nie eine Mine bauen, nachdem es jahrzehntelang die Investoren gemolken hat, um die Unternehmensgehälter zu zahlen. SilverCrest Metals hat ebenfalls keine Produktion, vollzieht aber erfolgreich den seltenen Übergang vom Explorateur zum Produzenten. Das Unternehmen baut eine schöne neue Silber- und Goldmine, die im zweiten Quartal 22 in Betrieb genommen werden soll.

Händler, die die Marktkapitalisierung dieser Explorationsunternehmen in die Höhe trieben, verdrängten die eigentlichen Goldminenbetreiber IAMGOLD und Fortuna Silver Mines seit dem vierten Quartal 20 aus den Top-25-Rängen des GDXJ. Ein weiteres mittelgroßes Goldunternehmen, die britische Centamin, wurde durch den Aufstieg des winzigen Goldstreamer-Unternehmens Osisko Gold Royalties verdrängt. Diese großen Veränderungen in der Zusammensetzung der Top 25 des GDXJ führen dazu, dass die aggregierten Q4'21-Daten mit den Q4'20-Gesamtwerten weit weniger vergleichbar sind als üblich.

Nachdem ich mich jahrzehntelang intensiv mit Goldaktien beschäftigt und aktiv gehandelt habe, habe ich die Besessenheit mit Royalty- und Streamer-Unternehmen nie verstanden. Ihre Aktien sind radikal überbewertet, mit hohen Marktkapitalisierungen, die in keinem Verhältnis zu ihren mageren Goldproduktionen, Umsätzen und Gewinnen stehen. Im Grunde genommen sind fast alle Royalty- und Streamer-Titel stark überbewertet und weitaus weniger wert als die tatsächlichen Goldminen, die große Gewinne erwirtschaften.

Zusätzlich zu diesen durch die Marktkapitalisierung bedingten Änderungen der Komponenten haben die Manager des GDXJ auch eine große und sehr willkommene Änderung vorgenommen. Jahrelang war einer der größten Bestandteile dieses "Junior-Gold-Miners"-ETFs Gold Fields, ein südafrikanischer Super-Großminenbetreiber. Allein in Q4'21 produzierte es atemberaubende 631.000 Unzen Gold! Vor einem Jahr, in Q4'20, waren es 593.000. Ein solch kolossaler Goldförderer gehört allein in den GDX, er hätte nie in den GDXJ aufgenommen werden dürfen.

Gold Fields wurde im vergangenen Jahr endgültig aus dem GDXJ verbannt. Aber seine massive Produktion, seine Umsätze, seine Gewinne, sein operativer Cashflow und sein Bargeldbestand haben die Top-25-Werte des GDXJ in Q4'20 erheblich gesteigert. Daher muss das Unternehmen aus diesem Vergleichsquartal ausgeklammert werden, um ein klareres fundamentales Bild davon zu erhalten, wie es um die mittelgroßen und kleinen Goldbergbauunternehmen bestellt ist. Bereinigtes Q4'20 bedeutet also ohne Gold Fields, IAMGOLD, Fortuna Silver und Centamin.

Im letzten Quartal produzierten diese Top-25-Goldunternehmen des GDXJ zusammen 3.040.000 Unzen Gold, was einem Rückgang von 18,6% gegenüber dem Vorjahr entspricht. Dies ist jedoch stark verzerrt, da diese vier Unternehmen in Q4'20, aber nicht in Q4'21 enthalten waren. Ohne diese Unternehmen stieg die Gesamtproduktion dieser mittelgroßen und kleinen Goldbergbauunternehmen im Jahresvergleich um beeindruckende 5,6%! Damit wurde der Rückgang der GDX-Majors um 6,2% im Jahresvergleich auf 8.352 Tausend Unzen in Q4'21 übertroffen.

Dennoch haben GDXJ und GDX große Überschneidungen in ihren Beständen. Diese GDXJ-Top-25-Werte waren meist zwischen den 13- bis 35-größten Positionen im GDX angesiedelt. Der GDXJ entfernt effektiv das Dutzend der größten GDX-Werte, die von Super-Majors dominiert werden, und erweitert dann die Gewichtung der übrigen Werte erheblich. Diese GDXJ-Top-25-Werte, die 61,4% dieses ETFs ausmachen, machen derzeit auch 18,6% der Gesamtgewichtung des GDX aus.

Ich habe die Q4'21-Ergebnisse der GDX-Top-25-Werte in meinem Artikel von letzter Woche analysiert, falls Sie deren Bestände oder Leistungen vergleichen möchten. Ganze 12 dieser GDXJ-Top-25-Werte sind auch GDX-Top-25-Werte! Ich vertrete seit langem die Auffassung, dass sich GDX- und GDXJ-Bestände gegenseitig ausschließen sollten, so dass differenziertere Goldaktien-ETFs entstehen, die den Händlern besser dienen würden. Aber das Goldaktienuniversum ist wahrscheinlich zu klein, um dies für den GDXJ zu ermöglichen.

Unabhängig davon, ob es sich um Mid-Tiers oder echte Junioren handelt, die weniger als 75.000 Unzen im Quartal produzieren, meldeten drei Fünftel der Top 25 des GDXJ im vierten Quartal 21 eine höhere Produktion. Die Produktion der Handvoll echter Junior-Goldunternehmen ist blau hervorgehoben. Mit einem stärkeren Engagement in kleineren Mid-Tier- und Junior-Goldbergbauunternehmen wird der Nutzen des GDXJ für Händler immer größer. Er hat ein weitaus größeres Aufwärtspotenzial während eines Goldpreisanstiegs als der von den Majors dominierte GDX.

Im Gegensatz zu den Majors, die einfach zu groß sind, um schnell zu wachsen, egal wie gut sie gemanagt werden, kommen die Mid-Tier- und Junior-Goldunternehmen von einer viel kleineren Basis. Diese Mid-Tier-Unternehmen haben in der Regel nur wenige Minen oder weniger, so dass Erweiterungen und der Bau neuer Minen ihren Output deutlich steigern. Außerdem haben die Mid-Tiers eine viel geringere Marktkapitalisierung, so dass ihre Aktienkurse viel stärker auf Kapitalzuflüsse reagieren.

Kombiniert man die geringere Produktion und Marktkapitalisierung der Mid-Tiers mit einem fremdfinanzierten Gewinnwachstum aufgrund höherer Goldpreise, übertrifft ihr Aufwärtspotenzial bei großen Goldpreisanstiegen das der Majors. Die Mid-Tiers sind also die besten Goldaktien, die man besitzen kann, wenn der säkulare Goldbullenmarkt in den kommenden Jahren weiter nach oben marschiert. Ihr zukünftiges Goldproduktionswachstum wird das der Majors bei weitem übertreffen, und ihre Gewinne sind noch nicht fertig mit dem Aufschwung.