Gold Fundamentaldaten der Mid-Tiers für Q4'21

Goldaktien verstärken den Aufwärtstrend bei Gold so effektiv, weil ihre Gewinne eine große Hebelwirkung auf höhere Goldpreise haben. Wenn die Top-25-Goldbergbauunternehmen des GDXJ in diesem Quartal 708 Dollar je Unze einnehmen, wäre dies der vierthöchste Quartalsgewinn aller Zeiten. Das letzte Mal, dass diese Kennzahl über 700 Dollar lag, war im vierten Quartal 20, als Goldaktien aus dem mittleren und unteren Segment sowie der GDXJ selbst zu viel höheren Preisen gehandelt wurden.

Der Goldpreis selbst wird mit ziemlicher Sicherheit ebenfalls stark ansteigen. Der Grund dafür, dass die Inflation selbst bei den niedrigsten Schlagzeilen - dem Consumer Price Index - um 7,9% im Jahresvergleich ansteigt, ist das extreme Gelddrucken der Fed. In nur 24,6 Monaten seit der pandemischen Aktienpanik vom März 2020 hat die Fed ihre Bilanz um absurde 115,3% oder 4.796 Milliarden Dollar ausgeweitet! Durch die Verdoppelung der US-Geldmenge wurden weitaus mehr Dollars herbeigezaubert, um die die Preise konkurrieren und in die Höhe schnellen.

Während der letzten ähnlichen Inflationssuperspitzen in den 1970er Jahren verdreifachte sich der Goldpreis während der ersten und vervierfachte sich während der zweiten! Die Aktien der Goldunternehmen schossen daraufhin in die Stratosphäre und verschafften den Contrarians, die in sie investiert waren, lebensverändernden Reichtum. Gold war schon immer der ultimative Inflationsschutz, da das Wachstum des Goldangebots im Gegensatz zu den Fiatgeldvorräten durch die Geologie kaum begrenzt ist. Die Gewinne von Goldaktien verstärken die Goldgewinne.

Was die harte Buchhaltung betrifft, so fielen die Gesamteinnahmen der Top-25-Goldminengesellschaften im GDXJ im Jahresvergleich um 13,0% auf 7,435 Milliarden Dollar. Bereinigt um die vier Produzenten, die in Q4'20 noch enthalten waren, nun aber durch Nicht-Bergbauexplorer und Royalty-Unternehmen ersetzt wurden, stieg der Gesamtumsatz im Jahresvergleich um 6,6%. Das ist wiederum deutlich besser als der Umsatzrückgang von 5,7% im Jahresvergleich, den die Top 25 des GDX meldeten. Die Mid-Tiers und Junioren sind fundamental gesehen besser.

Im 4. Quartal 21 sahen ihre buchhalterischen Gewinne nach den Grundsätzen ordnungsgemäßer Buchführung (GAAP) oder den entsprechenden Vorschriften anderer Länder jedoch hässlich aus. Sie fielen im Jahresvergleich um 67,2% auf 507 Millionen Dollar bzw. 59,2% gegenüber dem bereinigten Q4'20-Gesamtwert! Dies war jedoch stark verzerrt durch ungewöhnliche Posten, einmalige Dinge, die durch die Gewinn- und Verlustrechnungen gespült wurden, wie z. B. Wertminderungen und Wertaufholungen bei Minen. Ich achte immer auf größere Posten.

Im letzten Quartal gab es viele große ungewöhnliche Posten, die per Saldo weitere 446 Millionen Dollar an Nettoeinnahmen kompensierten! Das reduziert den Rückgang der operativen Gewinne der Top-25-Unternehmen im GDXJ im Jahresvergleich auf 38,4% bzw. 23,3% bereinigt für diese vier Unternehmen. Die Ergebnisse des 1. Quartals 22 sollten viel besser aussehen, da die Unternehmensleitungen oft Dinge wie Minenabwertungen in die Ergebnisse des 4. Zu dem Zeitpunkt, an dem die Jahresendprämien berechnet werden, sind diese vergessen.

Angesichts der schwächeren buchhalterischen Gewinne schossen die Bewertungen der mittleren und jüngeren Goldaktien im klassischen Kurs-Gewinn-Verhältnis der letzten zwölf Monate auf 62,5 hoch. Dies war eine Anomalie, die vor allem auf zwei Ausreißer mit extremen KGVs zurückzuführen war: ein weiterer Explorationsunternehmen, das sich in ein Bergbauunternehmen verwandelt hat, MAG Silver, und Hecla Mining. Ohne die über 100-fachen Kurs-Gewinn-Verhältnisse lag das durchschnittliche Kurs-Gewinn-Verhältnis der übrigen Top 25 des GDXJ bei nur 27,7. Goldbergbauunternehmen sind im Allgemeinen unterbewertet.

Da weitaus weniger Schätzungen den operativen Cashflow verzerren als die Gewinne, vermitteln erstere oft ein klareres Bild davon, wie die Geschäfte der Goldminenunternehmen tatsächlich laufen. Die gesamten OCFs in Höhe von 2.898 Milliarden Dollar, die von diesen elitären mittelgroßen und jungen Goldaktien gemeldet wurden, fielen absolut um 8,8% gegenüber dem Vorjahr, stiegen aber um 11,3%, wenn das vierte Quartal 20 bereinigt wird. Diese speisten fette Cash-Treasuries im Gesamtwert von 10,1 Milliarden Dollar, was trotz Änderungen in der Zusammensetzung ein Rekordhoch für die Top 25 des GDXJ darstellt.

Dieser Wert sank gegenüber dem Vorjahr um 0,7%, stieg aber um 27,7%, wenn man diese vier Unternehmen aus dem Vergleichsquartal Q4'20 herausrechnet. Die mittelgroßen und kleinen Goldbergbauunternehmen werden diese großen Bargeldbestände nutzen, um ihre zukünftige Produktion zu steigern. Sie werden die bestehenden Minen weiter ausbauen, um ihre Produktion zu steigern, neue Minen entwickeln und andere Minen und manchmal ganze Unternehmen kaufen. Solche Projekte sind bei vielen der 25 führenden GDXJ-Unternehmen im Gange.

Die kleineren Goldbergbauunternehmen sind ebenfalls ein bevorzugtes Übernahmeziel für die großen Unternehmen, da diese ständig damit zu kämpfen haben, die anhaltende Ausbeutung ihrer großen Betriebe auszugleichen. Auch der Bau gelegentlicher neuer Minen reicht nicht aus, so dass das Wachstum der Majors größtenteils durch den Aufkauf ganzer mittelgroßer und kleiner Goldunternehmen erfolgt. Diese Angebote werden in der Regel mit schönen Prämien angeboten und bieten Contrarians, die ihr Kapital in diese Aktien investieren, ein größeres Kurspotenzial.

Unterm Strich haben die mittelgroßen und kleinen Goldbergbauunternehmen, die das größte Kurspotenzial aufweisen, gerade ein weiteres starkes Quartal gemeldet. Ihr bereinigtes Produktionswachstum stieg sprunghaft an und übertraf damit bei weitem den Rückgang bei den Majors. Und diese kleineren Goldunternehmen erwirtschafteten trotz steigender Abbaukosten und niedrigerer durchschnittlicher Goldpreise immer noch satte Gewinne. Diese Gewinne werden im laufenden Quartal aufgrund des besseren Goldpreises und der sich stabilisierenden Kosten wieder nach oben schnellen.

Die mittelgroßen und kleinen Goldaktien haben noch eine Menge aufzuholen, sowohl aufgrund ihrer besseren Fundamentaldaten als auch aufgrund des steigenden Goldpreises. Die Goldpreise haben sich während der letzten ähnlichen Inflationssuperspitzen in den 1970er Jahren fast verdreifacht und mehr als vervierfacht. Das ließ die Gewinne und Aktienkurse der Goldbergbauunternehmen in die Höhe schnellen und bescherte den Contrarian Traders ein Vermögen.


© Adam Hamilton
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Dieser Beitrag wurde exklusiv in Auszügen für GoldSeiten.de übersetzt. (Zum Original vom 25.03.2022.)

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