Wolf Richter: Etwas Großes ist bereits zerbrochen: Preisstabilität

In der Zwischenzeit sahen Sparer und Rendite-Investoren ihren Cashflow zerstört. Sie verließen sich auf diesen Cashflow, um Geld auszugeben, aber dieser trocknete aus. Somit konnten sie ihn nicht ausgeben, und das hat die Verbraucherausgaben tatsächlich belastet. Als die Pandemie im März 2020 die Märkte traf, drehten die Zentralbanken durch, druckten weltweit riesige Geldmengen und drückten die Zinssätze auf 0% oder unter 0%. Sie gingen davon aus, dass dies - trotz des enormen, noch nie dagewesenen Ausmaßes - nicht zu einer Inflation der Verbraucherpreise führen würde, da dies in den Jahren zuvor nicht der Fall gewesen war.

Und die Regierungen emittierten eine riesige Menge neuer Schulden, was sie auch konnten, weil die Zentralbanken im Rahmen ihres QE-Programms gleichzeitig riesige Mengen an Staatsanleihen aufkauften, und dann warfen die Regierungen dieses geliehene Geld auf alles, was sie sehen konnten: Verbraucher, Unternehmen, staatliche und lokale Regierungen, Billionen von Dollar an direkten Zahlungen und Subventionen überfluteten jeden Aspekt der Wirtschaft. Und dieses Geld wurde auch ausgegeben.

Und die Gewinne am Aktienmarkt, an den Kryptowährungen, am Immobilienmarkt und am Anleihemarkt waren so enorm, dass die Menschen anfingen, einen Teil dieser Gewinne auszugeben, um 100.000-Dollar-Pickups zu kaufen, Häuser umzubauen, Unterhaltungselektronik aller Art, Terrassenmöbel, was auch immer. Und die Zentralbanken dachten immer noch, dass diese geld- und fiskalpolitischen Billionen - in den USA fast 10 Billionen Dollar - keine Inflation verursachen würden. Doch sie irrten sich. Anfang 2021 brach die Verbraucherpreisinflation plötzlich aus.

Der Damm war gebrochen. 40 Jahre Preisstabilität waren gebrochen, und die Inflation überschwemmte den ganzen Globus. Jetzt sogar in Japan. Und massiv in den USA, und noch massiver in Europa. Die ganze Sache ist einfach explodiert.

Und die Zentralbanken - damals noch im Wahn, dass ihre radikale Politik die Preisstabilität nie brechen könnte, weil sie es in den Jahren zuvor nicht getan hatte - nun, sie wischten das Problem beiseite, bezeichneten diese Inflation als vorübergehend und druckten weiterhin riesige Geldmengen. Sie drückten die Zinsen auf 0% oder unter 0%, selbst als die Inflation zu wüten begann, in einem Akt unverständlicher Rücksichtslosigkeit, und erst Anfang dieses Jahres dämmerte ihnen ernsthaft, dass etwas Großes in eine Million kleiner Stücke zerbrochen war: die Preisstabilität.

Aber jetzt haben sie es begriffen. Jetzt sehen sie es ein. Die größte Sache, für die sie verantwortlich sind - die Preisstabilität - ist zerbrochen. Sie haben sie zerbrochen, und die radikale Stimulierungspolitik der Regierung ab März 2020 hat sie zerbrochen. Jetzt gibt es so viel überschüssige Liquidität da draußen, die allen möglichen Dingen hinterherjagt, dass es sehr schwer sein wird, wirksam gegen die Inflation vorzugehen und die Preisstabilität wiederherzustellen.

Die Inflation sorgt für viele Überraschungen. Sie hat ein Eigenleben. Man denkt, man hätte sie niedergeschlagen, und dann erhebt sie sich wieder aus der Asche. So war es in den 1970er und frühen 1980er Jahren. Das ist es, womit die Zentralbanken konfrontiert sind. Aber die Fed hat es jetzt herausgefunden. Die Fed hat in den letzten Monaten immer wieder darauf hingewiesen, dass ein gesunder Arbeitsmarkt Preisstabilität braucht, dass die Verbraucher Preisstabilität brauchen, dass man ohne Preisstabilität keine gesunde Wirtschaft haben kann.

Also gut, ihre Version von "Preisstabilität" ist nicht meine Version. Ihre Version von Preisstabilität ist eine Inflation von 2%, gemessen am PCE-Kernpreisindex, dem niedrigsten Lowball-Preisindex, den wir haben. Meine Version von Preisstabilität ist 0% Inflation auf der Grundlage eines realistischen Preisindexes. Aber hey, das ist nahe genug, wenn man bedenkt, wo wir stehen - nämlich bei einer rasenden Inflation.

Die Preisstabilität, mit welchem Maß auch immer, ist zerbrochen. Sie ist wahrscheinlich Ende 2020 zerbrochen. Anfang 2021 waren die Bruchstücke der Preisstabilität überall verstreut, so dass alle sie sehen konnten, und ich begann damals, darüber zu schreien. Aber die Fed hämmerte immer noch mit QE und 0% Zinsen auf diese verstreuten Stücke ein, um sie in noch kleinere Scherben zu zerschlagen.

Damit die Wirtschaft und der Arbeitsmarkt funktionieren, damit die Verbraucher in einem gesunden Tempo verdienen und ausgeben können, muss die Preisstabilität gewährleistet sein. Und die Fed weiß das. Und sie erhöht die Zinssätze und stößt Vermögenswerte ab, um das größte Problem zu lösen, für das sie verantwortlich ist und das bereits zerbrochen ist.

Ein Zusammenbruch des Repo-Marktes oder eine Hedgefonds-Implosion oder was auch immer ist ein unbedeutendes Ereignis im Vergleich zu der rasenden Inflation. Und dass Hedgefonds-Gurus, Anleihekönige, Aktienfonds-Apostel und andere Heulsusen an der Wall Street behaupten, die Fed werde die Geldpolitik so lange straffen, bis etwas kaputtgeht, ist einfach urkomisch - denn offenbar haben sie völlig übersehen, dass bereits etwas Großes kaputtgegangen ist und dass die Fed das in Ordnung bringen muss, auch wenn das einige Leute verärgern wird.


© Wolf Richter
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Dieser Artikel wurde am 11. Oktober 2022 auf www.wolfstreet.com veröffentlicht und exklusiv für GoldSeiten übersetzt.