Zerohedge: Die Vorteile einer Sparkultur & die zukünftige Rolle des chinesischen Yuan

Sparen im Kontext der Staatsfinanzen

Mehr als jeder andere Faktor hat die Sparneigung einen großen Einfluss auf die Staatsfinanzen, denn sie ist ein "Swing-Faktor" zwischen dem Staatshaushalt und der nationalen Handelsposition. Es gibt eine wichtige Frage, die von den meisten Analysten ignoriert wird. Es handelt sich um die Hypothese des Zwillingsdefizits, die besagt, dass ein Haushaltsdefizit zu einem entsprechenden Handelsdefizit führt, wenn sich die Sparquote nicht ändert. Der Grund dafür, dass die beiden Defizite auf diese Weise miteinander verbunden sind, liegt in der folgenden Identität der volkswirtschaftlichen Gesamtrechnung: (Importe - Exporte) ≡ (Investitionen - Ersparnisse) + (Staatsausgaben - Steuern)

Mit anderen Worten: Ein Handelsbilanzdefizit ist das Ergebnis eines Haushaltsdefizits, das nicht durch Einsparungen, sondern durch zusätzliche Kredite finanziert wird. Dies lässt sich bestätigen, wenn man den Weg des Geldes verfolgt. Für ein Haushaltsdefizit gibt es nur zwei Finanzierungsquellen. Die Verbraucher legen einen Teil ihrer Ausgaben beiseite, um ihre Ersparnisse zu erhöhen und damit Staatsanleihen zu zeichnen. Andernfalls stellt das Bankensystem Mittel in Form von Krediten zur Verfügung, die von der Zentralbank oder von Geschäftsbanken ausgegeben werden, wodurch zusätzlicher Kredit in Umlauf gebracht wird, den es vorher nicht gab.

Die Finanzierung eines Haushaltsdefizits durch Kreditexpansion führt zu einem Überschuss an Krediten in einer Volkswirtschaft, ohne dass die Produktion dem entspricht. Dies ist der Sinn des Say'sche Gesetzes, das die Arbeitsteilung definiert. Wir produzieren, um zu konsumieren, und die Funktion von Geld und Kredit besteht darin, zwischen diesen beiden zu vermitteln. Wenn einer Volkswirtschaft zusätzlicher Kredit zugeführt wird, erhöht dies nicht die Produktion, wohl aber die Gesamtnachfrage, zumindest so lange, bis sie gemäß dem Cantillon-Effekt von der Wirtschaft absorbiert wird.

Dieser Nachfrageüberhang kann direkt oder indirekt nur durch importierte Konsumgüter befriedigt werden, da eine Steigerung der inländischen Produktion nicht möglich ist. Die Rolle der Ersparnis im Zusammenhang mit den Staatsfinanzen ist sehr wichtig. Eine Erhöhung der Ersparnis geht auf Kosten des Konsums, weshalb Volkswirtschaftler die Ersparnis oft als aufgeschobenen Konsum bezeichnen.

Damit der Konsum aufgeschoben werden kann, muss er investiert werden, entweder in die Produktion oder in die Staatsverschuldung, in der Regel über Banken, Pensionsfonds, Versicherungsgesellschaften oder andere Finanzkanäle, die im Namen der Sparer handeln. Wenn das Ziel der zusätzlichen Ersparnisse die Investition in Staatsschulden ist, werden sie vom Staat in Konsum umgewandelt. Da sie nicht für zusätzliche Konsumgüter ausgegeben werden, sinkt das Handelsdefizit im Verhältnis zum Haushaltsdefizit.

Wie bereits erwähnt, reagieren die japanischen Sparer trotz der destruktiven keynesianischen Politik ihrer Regierung gewöhnlich auf eine Erhöhung der Kredite, indem sie diese auf ihren Sparkonten belassen. Folglich ist die Verbraucherpreisinflation im Vergleich zu anderen Ländern gedämpft. Während die Eurozone eine ähnliche Zinspolitik verfolgt und eine VPI-Abwertung von über 10% zu verzeichnen hat, liegt sie in Japan bei etwa 4%. Wie wir weiter unten anmerken, liegt die am Verbraucherpreisindex gemessene Inflation in China, dessen Sparquote bei 45% liegt, derzeit bei unter 2%.

Der Kapitaleinsatz der japanischen Unternehmen, der das Gegenstück zu den erhöhten Ersparnissen darstellt, wird in Verbesserungen der Technologie und der Produktionsmethoden investiert, wodurch die Verbraucherpreise niedriger bleiben als sie es sonst wären. Da die japanischen Sparer eine so konsequente Sparkultur pflegen, profitieren die japanischen Unternehmen von relativ niedrigen und stabilen Kapitalkosten, was die Geschäftskalkulation zuverlässiger macht. Im Falle Japans sind die Ersparnisse der positive Swing-Faktor in der Zwillingsdefizit-Hypothese.

Dasselbe gilt für alle Volkswirtschaften, in denen es ein Staatsdefizit gibt, während gleichzeitig die Bevölkerung eher zum Sparen als zum Ausgeben neigt. Dies ist die treibende Kraft hinter Chinas Exportüberschüssen, denn mit der einzigen Ausnahme von Singapur sind die Chinesen die größten Sparer der Welt. Die Lage der Länder, deren Wirtschaftspolitik darauf ausgerichtet ist, das Sparen zu besteuern und den sofortigen Konsum zu fördern, ist diametral anders. Es ist der Konsum, der durch die Ausweitung von Geld und Krediten ohne Erhöhung der Ersparnisse finanziert wird, der zu den anhaltenden US-Handelsdefiziten geführt hat, die mit Haushaltsdefiziten einhergehen.

Es ist erwiesen, dass eine sparorientierte Wirtschaft erfolgreicher ist als eine konsumorientierte Wirtschaft. Erstere schützt nicht nur die Kaufkraft der Währung, indem sie die Abhängigkeit von ausländischen Kapitalzuflüssen zur Finanzierung interner Defizite verringert, sondern empirische Belege zeigen eindeutig, dass sparorientierte Volkswirtschaften bei der Schaffung von Wohlstand für ihre Bürger erfolgreicher sind. Wichtig ist auch, dass eine Währung, die durch eine Sparkultur gestützt wird, eine stärkere Kreditausweitung durch die Zentralbank verkraften kann, ohne dass dies negative Auswirkungen auf die Preise hat.

Voraussetzung ist, dass die Fiatwährungen weiterhin als Tauschmittel fungieren. In dem Moment, in dem eine wichtige Währung wie der US-Dollar ausfällt, werden wahrscheinlich alle Fiatwährungen destabilisiert. Das Heilmittel gegen dieses Risiko ist die Bindung der Währungen an legales Geld, d.h. Gold. Fehlt diese Bindung, verliert selbst die stärkste Fiatwährung mit der Zeit an Kaufkraft. Der japanische Yen hat seit 1970 insgesamt 95% seiner Kaufkraft gegenüber Gold verloren, durchschnittlich 1,83% im Jahr.

Berücksichtigt man jedoch die steuerfreien Bankzinsen, so hat die japanische Hausfrau den Wert ihres Postsparbuchs im Gegensatz zu den versteuerten Gegenwerten der anderen großen Währungen wahrscheinlich gerade so erhalten.


Versorgung mit einer Reservewährung

Wie der belgisch-amerikanische Wirtschaftswissenschaftler Robert Triffin feststellte, erfordert eine Währung, die international als Reservewährung zur Verfügung steht, eine unverantwortliche kurzfristige Wirtschafts- und Währungspolitik im Inland. Triffin beschrieb ursprünglich, warum dies der Fall ist, als er 1959 vor dem US-Kongress aussagte. Es war ein Dilemma, das schließlich zu einer Erosion des Vertrauens in die Währung führen würde. Acht Jahre später wurde ihm Recht gegeben, als der Londoner Goldpool scheiterte und das Bretton-Woods-Abkommen 1971 aufgegeben wurde.

In einer Abwandlung von Triffin's früherer Warnung, bei der sein vorhergesagtes Ergebnis ignoriert wird, wurde das Dilemma in den letzten Jahren als Rechtfertigung für kontinuierliche Handelsdefizite herangezogen, deren Gegenstück die Anhäufung von Dollar in ausländischen Händen ist. Die letztendlichen Folgen werden ignoriert.

Derzeit belaufen sich diese Dollar und die US-Finanzanlagen, in denen sie investiert sind, auf insgesamt über 30 Billionen Dollar, was deutlich mehr ist als das BIP der USA. Diese Summe ist in dem Jahr bis September um über 3 Billionen Dollar gesunken, was hauptsächlich auf einen Rückgang der Marktbewertungen zurückzuführen ist. Aber es gab auch Nettoauslandsverkäufe von bestehenden US-Dollar-Vermögenswerten, während das US-Handelsdefizit den Abfluss um eine weitere Billion Dollar erhöht hat.