Wolf Richter: Was Powell tatsächlich gesagt hat

Auf der kürzlichen Sitzung hat der FOMC seine fünf Leitzinsen um 25 Basispunkte angehoben und damit das obere Ende der Spanne wie allgemein erwartet auf 4,75% gebracht. Die Fed hat nun in 10 Monaten die Zinsen um 450 Basispunkte erhöht, weit mehr als man vor einem Jahr erwartet hätte. Außerdem hat sie in den sechs Monaten der QT 500 Milliarden Dollar aus ihrer Bilanz abgezogen.

In der Erklärung heißt es, dass "fortlaufende Zinserhöhungen" erforderlich sein werden, um die Zinssätze "ausreichend restriktiv zu gestalten, um die Inflation im Laufe der Zeit auf 2% zurückzuführen", und Powell bekräftigte auf der Pressekonferenz nach der Sitzung mehrfach die Notwendigkeit von "Erhöhungen". Immer im Plural: "Erhöhungen", d. h. mindestens zwei weitere Zinserhöhungen, die den Leitzins auf 5,25% anheben würden, wie auf der Dezembersitzung prognostiziert. Aktualisierte Projektionen werden auf der März-Sitzung veröffentlicht.

"Der Übergang zu einem langsameren Tempo [der Zinserhöhungen] wird es dem Ausschuss besser ermöglichen, die Fortschritte der Wirtschaft auf dem Weg zu unseren Zielen zu bewerten, während wir das Ausmaß künftiger Erhöhungen bestimmen, die wir benötigen, um eine ausreichend restriktive Haltung zu erreichen", heißt es in der Erklärung.


Keine Zinssenkungen "in diesem Jahr", wenn sich die Wirtschaft wie erwartet entwickelt. Mehr als zwei Zinserhöhungen? "Das wäre durchaus möglich."

"Wenn sich die Wirtschaft im Großen und Ganzen so entwickelt, wie es die Fed erwartet, ist es nicht angebracht, die Zinsen in diesem Jahr zu senken oder die Politik zu lockern", meinte Powell. "Wenn wir die Notwendigkeit sehen, die Zinssätze über das hinaus zu erhöhen, was wir im Dezember gesagt haben, würden wir das sicherlich tun", erklärte er. "Gleichzeitig werden wir, wenn die Daten in die andere Richtung gehen, datenabhängige Entscheidungen treffen."


"Es gibt noch viel zu tun."

"Die historische Aufzeichnung warnt eindringlich vor einer verfrühten Lockerung der Politik. Wir werden den Kurs beibehalten, bis die Aufgabe erledigt ist", meinte er. "Wir haben viel erreicht, und die volle Wirkung unserer raschen Straffung muss sich erst noch zeigen. Dennoch haben wir noch viel zu tun", so Powell, der diesen Satz immer wieder wiederholte - und damit weitere Zinserhöhungen meinte. "Die Inflation läuft heiß", sagte er, es gibt also noch mehr zu tun. Aber "wir berücksichtigen die langen und variablen Verzögerungen", mit denen die Geldpolitik auf die Inflation wirkt. Daher das langsamere Tempo der Zinserhöhungen. "Ohne Preisstabilität werden wir keine anhaltenden Arbeitsmarktbedingungen erreichen, die allen zugute kommen", erklärte er.


"Es wäre sehr verfrüht, den Sieg zu verkünden."

"Es wäre sehr verfrüht, den Sieg zu verkünden oder zu glauben, wir hätten es wirklich geschafft. Unsere Aufgabe ist es, die Inflation wieder auf das Zielniveau zu bringen, und das werden wir auch tun, aber ich denke, wir werden vorsichtig damit sein, den Sieg zu verkünden und Signale zu senden, dass wir glauben, das Spiel sei gewonnen."

"Wir haben noch einen langen Weg vor uns. Die Disinflation befindet sich noch in den Anfängen. Es ist sehr erfreulich, sagen zu können, dass wir uns jetzt in der Disinflation befinden, das ist großartig, aber wir sehen, dass sie sich in der Wirtschaft ausbreiten muss und das wird Zeit brauchen. Die Wiederherstellung der Preisstabilität wird wahrscheinlich die Beibehaltung eines restriktiven Kurses für einige Zeit erfordern. Wir gehen davon aus, dass es einige Zeit und Geduld brauchen wird und wir die Zinsen länger hoch halten müssen."


Das "Risiko, zu wenig zu tun"

"Ich bin nach wie vor der Meinung, dass es sehr schwierig ist, das Risiko zu beherrschen, zu wenig zu tun und in sechs oder 12 Monaten festzustellen, dass wir eigentlich nahe dran waren, aber die Aufgabe nicht erfüllt haben, und die Inflation wieder anzieht und wir wieder eingreifen müssen. Und jetzt macht man sich wirklich Sorgen, dass die Erwartungen nicht verankert werden etc. Das ist ein sehr schwer zu beherrschendes Risiko. Wenn wir aber das Gefühl haben, dass wir zu weit gegangen sind und die Inflation schneller sinkt als wir erwarten, haben wir Instrumente, die das verhindern können. Ich denke also, dass in dieser Situation, in der wir immer noch die höchste Inflation seit 40 Jahren haben, die Arbeit noch nicht ganz getan ist."


"Arbeitsmarkt bleibt extrem angespannt"

"Trotz der Verlangsamung des Wachstums bleibt der Arbeitsmarkt extrem angespannt. Obwohl sich das Tempo der Arbeitsplatzzuwächse im vergangenen Jahr verlangsamt hat und der Nominallohnanstieg einige Anzeichen einer Abschwächung aufweist, ist der Arbeitsmarkt weiterhin nicht im Gleichgewicht. Die Nachfrage nach Arbeitskräften übersteigt bei weitem das Angebot an verfügbaren Arbeitskräften, und die Erwerbsquote hat sich gegenüber dem Vorjahr kaum verändert. Um die Inflation einzudämmen, wird wahrscheinlich eine Periode unterdurchschnittlichen Wachstums und eine Aufweichung der Arbeitsmarktbedingungen erforderlich sein."


Über die Lockerung der finanziellen Bedingungen seit Oktober:

Die Finanzbedingungen - Messgrößen für die Kreditmärkte, wie z. B. Kreditspreads, und nicht für die Aktienkurse - haben sich nach einer deutlichen Verschärfung im vergangenen Jahr Mitte Oktober wieder gelockert und einen Teil der Verschärfung vom Jahresanfang wieder rückgängig gemacht. Die finanziellen Bedingungen werden anhand verschiedener Indices, wie dem National Financial Conditions Index (NFCI) der Chicago Fed, gemessen. Sie können die Lockerung seit Mitte Oktober sehen, die einen Teil der Straffung zu Beginn des letzten Jahres rückgängig gemacht hat (Grafik über Chicago Fed, rote Schrift von Wolf Street):



Im Protokoll der Dezembersitzung wurde diese "ungerechtfertigte Lockerung der finanziellen Bedingungen" erwähnt und als ein Risiko bezeichnet, das es der Fed erschweren würde, die Inflation zu senken. Powell wurde einige Male dazu befragt. "Die finanziellen Bedingungen haben sich im letzten Jahr deutlich verschärft", meinte er. "Die finanziellen Bedingungen haben sich seit der Dezembersitzung [14. Dezember] bis jetzt nicht wesentlich verändert."