Was war die Ursache für den Zusammenbruch der Silicon Valley Bank?

Marginales Bankenscheitern

Veränderungen finden am Rande statt. So funktionieren Volkswirtschaften. Der marginale Arbeiter ist der erste, der arbeitslos wird, wenn sich die Bedingungen ändern. Die marginale Firma ist die erste, die untergeht. Der marginale Schuldner ist der erste, der in Verzug gerät.

Die SVB war die marginale Bank, die als erste gescheitert ist (lassen wir Silvergate außer Acht, da ihr Scheitern wohl eher auf ihr Engagement im Kryptobereich zurückzuführen ist). Sie war die marginale Bank aufgrund ihrer einzigartigen Geldflüsse, die zuerst zur falschen Zeit und in großem Umfang hereinkamen und dann zur falschen Zeit und noch schneller wieder herauskamen. Darüber hinaus hat sie möglicherweise einige schlechte Risikomanagemententscheidungen getroffen.

Auf alle anderen Banken wirken jedoch die gleichen Kräfte ein. Ich gehe davon aus, dass sie alle während des Konjunkturprogramms 2020-2021 einen Einlagenzuwachs hatten. Sie alle müssen jetzt mit Einlagenabflüssen rechnen, da die Fed die M0-Messung der Dollarmenge von 6,4 Billionen Dollar im Dezember 2021 auf 5,3 Billionen Dollar im Januar dieses Jahres gesenkt hat. Das ist ein atemberaubender Rückgang von 16%. Die Geldmenge M0 umfasst die Bankeinlagen, und wir gehen nicht davon aus, dass sich die Zahl der gedruckten Papierstücke wesentlich ändern würde (sie ist ohnehin keine große Komponente mehr).

Ein weiteres Problem für die Banken besteht darin, dass ihre durchschnittliche Rendite für das gesamte Portfolio nicht annähernd so hoch ist wie die heute auf dem Markt angebotenen Zinssätze. Mit anderen Worten: Grenzertrag > durchschnittlicher Bankertrag. Selbst wenn die Banken nicht versuchen würden, sich durch niedrige Zinssätze zu rekapitalisieren und höhere Zinsen zu erzielen, wären sie nicht in der Lage, auch nur annähernd den aktuellen Marktzins anzubieten. Sie alle könnten durch den Brex gestört werden.


Wer wird als nächstes fallen?

Das Umschichten von Bargeld in Staatsanleihen ist im Grunde genommen Fed-Arbitrage. Jetzt, wo die Zinssätze dramatisch höher sind, die Banken aber nicht mithalten können und wollen, wollen die Sparer ihre Guthaben verschieben und den aktuellen, höheren Marktzins erzielen. Diese Arbitrage würde in einem stabilen, auf Gold basierenden Geldsystem nicht existieren. Sie wird vielleicht nicht einmal mehr existieren, wenn die Zinsen wieder fallen (was sie müssen). Aber im Moment wird sie den Banken die Einlagen entziehen. Welche ist die nächste Randbank?

Der Zusammenbruch der SVB trifft die Start-ups im Silicon Valley hart. Ihre Einlagen liegen in der Regel weit über der FDIC-Garantiegrenze von 250.000 Dollar. Ihnen drohen also entweder ruinöse Verluste und/oder eine lange Verzögerung bei der Auszahlung ihrer Gelder. In der Zwischenzeit müssen sie ihre Gehaltsabrechnungen erstellen, Lieferanten bezahlen und den Betrieb aufrechterhalten. Wenn sie ihr Geld nicht abheben können, droht ihnen der sofortige Konkurs. Das Video-Streaming-Unternehmen Roku hat nach eigenen Angaben etwa eine halbe Milliarde Dollar - ein Viertel seiner gesamten Barmittel - in SVB angelegt.


Ein Abschlag von 30%?

Ich habe bereits von einem Unternehmen gelesen, das anbietet, diese Einlagen mit einem Abschlag von 30% zu kaufen. Was für eine bittere Pille! Entweder riskieren Sie den Totalverlust von, sagen wir, 10.000.000 Dollar Bargeld in der Bank, auf die Sie sich verlassen, um Ihr Unternehmen zu betreiben und wachsen zu lassen - oder Sie machen den Verlust definitiv auf 3.000.000 Dollar, aber dann haben Sie die Sicherheit von 7.000.000 Dollar, um weiterzumachen.

Viele Menschen sprechen von "Contagion-Effekten", wenn eine Bank zusammenbricht (das Finanzministerium und die Fed scheinen zu leugnen, dass hier ein systemisches Risiko besteht). Dies ist eine Möglichkeit, wie es dazu kommt. Diejenigen, die Verluste erleiden, müssen entweder ihren Betrieb einstellen oder ihn drastisch reduzieren. Jedes Start-up, das einen Abschlag von 30% auf seine Barmittel hinnehmen muss, wird Entlassungen vornehmen müssen!


Systemisches Risiko

Es gibt auch andere Wege. Es gibt viele andere Banken, die möglicherweise einige Elemente der SVB-Geschichte aufweisen. Andere Spezial- und Gemeinschaftsbanken haben während der Krise Zuflüsse und jetzt Abflüsse verzeichnet. Die Einleger müssen sich fragen, ob es nicht besser ist, vorsichtig zu sein und ihr Geld zu einer Zu-groß-um-zu-scheitern-Bank zu bringen, solange sie es noch können. Selbst wenn sie sich zunächst irren, werden solche Abflüsse die Bank am Ende zum Einsturz bringen.

Eine solche Contagion ist nicht auf das Mindestreservebankwesen per se zurückzuführen. Sie ist eher ein Produkt der Durationsinkongruenz, nachdem über einen langen Zeitraum hinweg Vermögenswerte zu niedrigen Renditen/hohem Preis gekauft wurden und dann ein Zeitraum mit höheren Renditen/geringeren Vermögenspreisen folgte, was zu nicht realisierten Verlusten führte.


Die Hauptursache

Die Ursache für den Zusammenbruch der SVB liegt nicht in der Dummheit der Bank, einer unzureichenden Regulierung oder der Korruption der Ratingagenturen. Die Hauptursache ist die Einmischung des Staates in die Geld- und Kreditvergabe, insbesondere durch die uneinlösbare Währung, die zwangsläufig zu einer Zinsinstabilität in der Welt führt. Das System der uneinlösbaren Währung ist enorm destruktiv. In Zeiten, in denen die Zinssätze fallen, sind die meisten Menschen begeistert.

Wer hätte etwas gegen endlose Bullenmärkte und damit gegen Kapitalgewinne, gegen steigende Transaktionsvolumina und damit gegen die Gewinne der Investmentbanken? Volkswirtschaftler preisen es als eine "starke Wirtschaft".

Die Wirtschaft war nicht stark. Sie befand sich in einem falschen Boom, während der Exzessphase der Fed. Als die Fed in den Bereinigungsmodus überging, ging der Boom in einen Zusammenbruch über (dies beginnt zu geschehen, ist aber noch nicht vollständig realisiert). In der Pleite scheitern die Banken, die Sparer verlieren ihr Geld, usw. Und der Druck wächst, alle zu retten, so dass man wieder in den Exzessmodus und eine weitere Boomphase gerät. Der Vulkan wird immer mehr verstopft.


Wird Gold jetzt glänzen?

Wie immer führen Krisen wie diese zu der Frage: Wohin mit dem Goldpreis? Es wird sicherlich Goldverkäufer geben, vor allem solche, die durch Verluste oder zumindest Liquiditätsprobleme gezwungen sind, zu verkaufen, was sie können, um Bargeld zu beschaffen. Wahrscheinlich ist jedoch etwas Größeres im Gange. Alle Marktteilnehmer müssen über eine unangenehmen Realität nachdenken und sich mit ihr auseinandersetzen. Sie müssen die Risiken von Dingen in Betracht ziehen, die sie bisher für absolut sicher gehalten haben. Dazu gehören Bankeinlagen und Staatsanleihen (und staatlich garantierte Hypotheken).

Diese Denkweise hat nur ein Ziel. Gold ist der finanzielle Vermögenswert, der nicht die Haftung einer plötzlich nicht mehr risikofreien Gegenpartei wie einer Bank darstellt. Die Menschen werden sich zunehmend dem Gold zuwenden. Was mit der SVB passiert ist und vielleicht auch mit anderen Banken passiert, und was mit den Einlegern passiert, ist äußerst unangenehm. Ich wünsche mir von ganzem Herzen, dass es anders sein könnte. Aber unabhängig von meinen Wünschen oder den Wünschen anderer, es ist, wie es ist.


© Keith Weiner
Monetary Metals



Der Artikel wurde am 13. März 2023 auf www.monetary-metals.com veröffentlicht und exklusiv für GoldSeiten übersetzt.