David Stockman: Die "große Pause" der Federal Reserve... und was als nächstes passiert

Jetzt, da ein konsequenter Wirbelsturm über den kleinen Bankensektor hinwegfegt, rechtfertigt dies angeblich eine Pause der Fed und dann eine scharfe Umkehr zu Zinssenkungen in der zweiten Jahreshälfte und bis 2024. Tatsächlich rechnet der Markt mit Zinssenkungen der Federal Reserve in der zweiten Hälfte dieses und der ersten Hälfte des nächsten Jahres um etwa 180 Basispunkte.

Aber das wäre wirklich ein weiterer Fall von Einsteins berühmter Definition des Wahnsinns - immer wieder das Gleiche zu tun und ein anderes Ergebnis zu erwarten. Die Wahrheit ist, dass alle drei Zinssenkungswellen seit der Jahrhundertwende - 2001-2005, 2008-2011 und 2020-2022 - nicht im Entferntesten gerechtfertigt waren. Wie der erste Chart oben zeigt, haben sie die Realzinsen einfach nur tief ins Minus gedrückt und die US-Wirtschaft in Überschuldung, Spekulation und makroökonomischer Instabilität versinken lassen.

Jeder dieser Zyklen des billigen Geldes förderte eine immer rücksichtslosere und exzessivere Risikobereitschaft im Finanzsystem. Die sich daraus ergebenden Blasen und Fehlinvestitionen schlagen nun gegen die Wand, wobei der kleine Bankensektor lediglich der erste Schauplatz der großen Abrechnung ist, die gerade stattfindet. Diesmal muss die Fed also der Natur ihren Lauf lassen und die massive Fäulnis, die sich im Finanzsystem angesammelt hat, beseitigen. Wenn sie jetzt aufhört und zu einer vierten Zinssenkungsrunde übergeht, wird das den Flächenbrand nur noch verstärken.



Das Gebot der Stunde besteht jedoch nicht nur darin, den Prozess der Zinsnormalisierung fortzusetzen, auch wenn dies angesichts des real immer noch deutlich negativen Leitzinses der Fed sicherlich gerechtfertigt ist. In Wirklichkeit geht es bei der Normalisierung nicht nur darum, die hartnäckige aktuelle Inflation zu bekämpfen, sondern um die Notwendigkeit eines Regimewechsels in Bezug auf den Modus Operandi der Fed.

Sowohl die Zinsbindung als auch die massiven Anleihekäufe sind nämlich schreckliche geldpolitische Mechanismen, die nicht zweckmäßig sind. Letzteres führt dazu, dass langfristige Schulden systematisch unterbewertet werden, während die Bindung des Tagesgeldsatzes ein äußerst fadenscheiniges Kontrollinstrument ist, das nicht darauf hoffen kann, die massive Wirtschaft auf der Straße tatsächlich zu bewegen.

Die Kommentare zum Thema "Bubble Vision" in Erwartung der unausweichlichen Schlussfolgerung, dass die Fed ihren Leitzins um 25 Basispunkte anheben würde, sagten eigentlich alles, was man wissen muss. Ein CNBC-Moderator schlug sogar vor, dass das Schicksal der Weltwirtschaft von Powells Worten, seinem Tonfall und seiner Augenbrauenbewegung abhängen würde. Nun, heiliger Strohsack.

Wir haben eine 26 Billionen Dollar schwere Binnenwirtschaft und eine 90 Billionen Dollar schwere Weltwirtschaft, die sich aus zig Millionen wichtiger Akteure zusammensetzt, die alle die Fakten und ihre eigenen Interessen verfolgen, wie sie es für richtig halten. Und doch sollen wir auf die Augenbrauen eines Mannes achten, der im Grunde ein einfacher Anwalt in Washington war, bis er in das Möchtegern-Politbüro der Geldpolitik aufstieg, das seinen Sitz im Eccles-Gebäude hat.