Eine dringend benötigte Krise

"Der private Sektor ist hoch verschuldet. In den USA haben sich die privaten Haushalte etwas erholt, was gut ist, aber global gesehen ist die Verschuldung des Privatsektors enorm gestiegen. Betrachtet man die Staatsverschuldung, so ist es fast genau dasselbe. Sie sind enorm angestiegen. Und in gewisser Weise, so denke ich jedenfalls, werden wir, wenn wir wirkliche Probleme auf der Seite der Verschuldung des privaten Sektors haben, eher in eine Deflation hineingeraten. Wenn wir eher Probleme mit der Tragfähigkeit der Staatsverschuldung haben und die Regierung die Kontrolle über die Druckerpressen hat, dann ist die Wahrscheinlichkeit eines inflationären Ergebnisses größer."

Das erschien mir sehr sinnvoll. Die Zentralbanken sind den Regierungen gegenüber verantwortlich und schaffen daher eher Liquidität, wenn ihre Regierung überschuldet ist. Das ist ein inflationäres Szenario. Wenn hingegen der private Sektor am meisten überschuldet ist, ist es wahrscheinlicher, dass die Zentralbanken diese Schulden deflationieren lassen. Genau das ist 2008 passiert.

Die Lektion, die die Zentralbanken in einer solchen Situation gelernt haben, besteht darin, die Märkte mit Liquidität zu versorgen, und das werden sie bei jeder Krise so lange tun, bis es nicht mehr funktioniert. Das führt dann zu einer Staatsschuldenkrise und höherer Inflation. An diesem Punkt werden die Zentralbanken machtlos sein und die Regierung wird gezwungen sein, ihr eigenes Haus in Ordnung zu bringen. Das wird die notwendige Krise sein, die ich oben erwähnt habe.

Denken Sie daran, dass wir hier von relativer Verschuldung sprechen. Regierungen, Haushalte und Unternehmen sind alle in Schwierigkeiten. Bill glaubt, dass wir am Ende sowohl eine sehr hohe Inflation als auch eine Deflation erleben könnten. Keines der Szenarien ist gut. Sie sind einfach unterschiedlich.

Bill sagte, sobald wir die Anfangsphase hinter uns haben, werden die Menschen anfangen, die institutionellen Strukturen in Frage zu stellen, die das alles ermöglicht haben. Diese Vertrauenskrise in die Institutionen und die Regierung, gepaart mit dem wirtschaftlichen Chaos, das dadurch entsteht, wird dazu führen, dass die Öffentlichkeit "die Dinge in Ordnung bringen will". Das führte zu unserer letzten Diskussionsrunde, in der Bill neben Neil Howe und Felix Zulauf wieder auftauchte.


"Dies ist ein Land, das zu Wundern fähig ist"

Ich entwerfe das SIC-Abschlusspanel so, dass es die Teile zusammenfügt. Dieses Panel hat genau das getan, mit einer unerwarteten Wendung. Wie ich bereits sagte, haben die Diskussionsteilnehmer nicht nur eine Krise vorausgesehen. Sie haben eine Krise begrüßt, weil sie darin den einzigen Ausweg aus dem Schlamassel sehen. Beginnen wir mit Felix Zulauf:

"Ich bin ein sehr optimistischer Mensch und ein sehr glücklicher Mensch. Als Analyst und von der Makro-Seite kommend, bin ich natürlich eher skeptisch. Und ich erwarte für die nächsten 10 Jahre große Veränderungen in der Geopolitik, in der Wirtschaft, in der Art und Weise, wie die Welt geführt wird. Ich denke, Neil hat mit seinem Buch 'Fourth Turning' die Grundlage dafür geschaffen. Ich dachte immer, dass wir die Fehler unserer Großväter wiederholen, aber wahrscheinlich sind es sogar die unserer Urgroßväter.

Ich denke, wir können die Welt nicht weiter so regieren, wie wir es in den letzten 30 Jahren getan haben. Die Menschen sind von Natur aus faul und versuchen, so weiterzumachen, wie es in der Vergangenheit funktioniert hat. Und sie werden sich nur ändern, wenn sie dazu gezwungen werden. Ich denke also, dass wir auf mehrere Mauern stoßen werden, die die Trends der Vergangenheit stoppen und uns zu Veränderungen zwingen werden.

Und das hat mit der Steuerpolitik, mit der Geldpolitik, mit der Geopolitik, mit demografischen Veränderungen usw. zu tun. Ich glaube, uns stehen harte Zeiten bevor, und ich könnte mir sogar eine Depression im späteren Teil der 20er Jahre vorstellen, eine Depression, die sich sehr von der Depression der 30er Jahre unterscheiden wird.

[Später stellte Felix klar, dass es sich seiner Meinung nach um eine Depression handeln wird, die drei Jahre lang um 3% im Jahr sinkt und nicht um die 25% der Großen Depression.]

In den 1930er Jahren hatten wir ein festes Wechselkurssystem, das auf Gold basierte. Es war fest und starr. Dieses Mal haben wir ein Fiatwährungssystem. Ich denke, beim letzten Mal hat man die Wirtschaft abtauchen lassen, und die Währung blieb stabil.

Ich denke, das nächste Mal werden sie versuchen, die Wirtschaft zu retten und die Währung fallen zu lassen. Und das führt zu dem, was Bill in seiner letzten Sitzung angedeutet hat, nämlich dass die Gefahr besteht, dass wir einige größere Schuldenabschreibungen vornehmen müssen, und Schuldenabschreibungen bedeuten letztendlich das Risiko von Währungsreformen und Ähnlichem. Ich denke, dass wir eine sehr schwierige, strukturelle und säkulare Veränderung durchlaufen, die zu einer Übergangsperiode in bessere 2030er Jahre führt."