Abscheu der Generationen

Mit dem Aufkommen der Technologie ging auch die Freizeitbeschäftigung mit Lesen oder dem Hören von Musik aus dem Phonographen oder der Stereoanlage zu den heiteren Beschwörungsformeln von David Gilmours Gitarre in Pink Floyds Album "Dark Side of the Moon" zu Ende, die einen "Plattenspieler" anstelle von Kopfhörern und einem Mobiltelefon erforderten. Das "Eliminieren von Bossen" auf verschiedenen Ebenen von RPGs (Rollenspielen) ersetzte die Sandplatzspiele von "Workup's Baseball" oder Straßenhockey, als die vorpubertäre Jugend sich auf eine eher zerebrale als sinnliche Reise des Experimentierens und Entdeckens begab.

Als ich in den 1980er Jahren im Investmentgeschäft tätig war, musste man bei einer Besichtigung 300 Meter tief in eine alte Goldmine hinabsteigen, die gerade entwässert worden war.

Es war schon ein Erlebnis, eine alte Titelseite des Toronto Telegram aus dem Jahr 1966 neben einer älteren Colaflasche am Ende eines Stollens liegen zu sehen. Heute gibt es keine Besichtigungen mehr, weil die Versicherungsgesellschaften dies nicht zulassen würden. Die Kinder, die heute den Betrieb leiten, würden potenziellen Investoren niemals erlauben, die gelbe Absperrung zu überqueren, wie es ihre Großeltern taten. "Ein Auge zuzudrücken" war gang und gäbe, denn Pragmatismus musste an die Stelle der Politik treten, um ein gutes Geschäft voranzutreiben.

Die Kunst der Due-Diligence-Prüfung wird heute etwas anders gehandhabt, da der Begriff "Liquidität" jetzt als Haupttreiber der Aktienkurse angesehen wird, im Gegensatz zu "Fundamentaldaten" wie Gewinn, Verschuldungsgrad oder Wettbewerb. Wenn jeder große Hedgefonds in New York und Connecticut Nvidia zum 1.100-fachen des Umsatzes besitzt, dann sollten wir sie besser alle besitzen, bevor der Monatsbericht an die Anteilseigner geht und alle karrierebeendenden Vergleiche gezogen werden. Das Gleiche gilt für die QQQs oder den Russell 2000 (Small Caps), da die Anleger darum ringen, in den Pool der "Sicherheit in Zahlen" investiert zu sein, anstatt in den Pool der "großen fetten Verlierer", die nicht beachtet werden.



Wenn ich mir die aktuelle 2- und 10-jährige Renditekurve ansehe, habe ich nur einen Gedanken: Rezession. Zumindest aus der Sicht von Historikern/Volkswirtschaftler (wie meinem Kollegen David Chapman @Davcha12, der mehr über die Märkte vergessen hat, als ich je wissen werde) ist es sicherlich bemerkenswert, dass dieser jüngste Anstieg der 2- und 10-jährigen Renditespanne (der "Renditekurve") auf die Anhebung der BOE um 50 Basispunkte folgte.

Spreads wie diese waren in der Vergangenheit ein untrügliches Zeichen für eine bevorstehende wirtschaftliche Rezession, aber wie das derzeitige Tohuwabohu über die plötzliche und unerwartete Ankunft eines "offiziellen Bullen" mit dem SPX, der kürzlich einen Anstieg von 20% gegenüber den Oktobertiefs verzeichnete, sind sie einfach nur "bemerkenswert", so wie das Auftauchen der umgekehrten Renditekurve im Juli/22 nach einer Rezession schrie, sind wir jetzt fast ein Jahr später und immer noch keine Anzeichen einer Rezession.

Vielleicht haben die jüngsten Höchststände des SPX bestätigt, dass der "offizielle Bulle" als "Verkaufssignal" behandelt werden sollte, so wie die Ankunft des "offiziellen Bären" am 14. Oktober ein nahezu perfektes "Kaufsignal" war.

Ich stehe heute vor dem Dilemma, ob ich der historischen Vorhersagekraft der umgekehrten Kurve (bei der kurze Zinsen mehr Rendite abwerfen als lange) trauen soll oder nicht, denn wenn wir nicht mit einer schwächeren Wirtschaft und niedrigeren Gewinnen rechnen müssen, dann sind Aktien billig.

Wenn jedoch das Gegenteil der Fall ist und dunklere Zeiten bevorstehen, dann möchte ich in H2/2023 weder Aktien noch Rohstoffe besitzen. Ich werde mich sogar selbst dafür bestrafen, dass ich der Tatsache nicht vertraut habe, dass der "gewichtete" SPX den "ungewichteten" SPX in erschreckender Weise untertrifft, was ein klassischer Fall von schrecklicher Marktbreite ist, die früher ein unentbehrlicher Indikator dafür war, ob Märkte, die stark erschienen, tatsächlich intern schwach waren, was immer zu einem Ausverkauf führt.

Mit der umgekehrten Renditekurve bei minus 0,97 und der Annäherung an den extrem negativen 2-10 Spread bei minus 1. 02 vom letzten März ist die Bühne für einen Umschwung im Tech-Sektor bereitet, und ich stütze mich dabei auf die Saisonalität der "besten sechs Monate" für den NASDAQ, die normalerweise im Juni endet, und mit dem MACD-Indikator, der heute ein "Verkaufssignal" ausgibt, könnten wir nicht in eine "Sommerrally", sondern eher in eine "Sommerkorrektur" eintreten, die der ganzen Aufwärtsstimmung, die alle dazu drängt, die Fed als "nicht mehr relevant" zu ignorieren, den Boden entziehen wird.

Nun, sie ist wirklich "relevant", wenn sie die Zinssätze senkt und MBS in Milliardenhöhe kauft, um die Aktien wiederzubeleben, aber nur wenn sie feindselig ist, nennen Wall Street und CNBC sie gerne "irrelevant".