Gary Tanashian: Deflation, Stagflation oder Crack-Up-Inflation?

Goldlöckchen ist eine Übergangslösung; das nächste große Makro-Thema wird das sein, was danach kommt

Seitdem die Rendite 30-jähriger Staatsanleihen (ein "Top-Down"-Makro-Instrument, das NFTRH zur Einschätzung des Umfelds verwendet, damit wir entsprechend in bestimmte Situationen investieren, darauf spekulieren oder sie meiden können) ihr Kontinuum angenehm sinkender langfristiger Staatsanleiherenditen durchbrochen hat, sind Makro-Nerds gefordert, um den zukünftigen Hintergrund, den dieser Bruch impliziert, richtig zu interpretieren. Die Notiz oben rechts im Chart stellt die Schlüsselfrage.




Im vierten Quartal 2022 begannen wir mit der Vorhersage einer Goldlöckchen-ähnlichen (nicht zu heiße und nicht zu kalte Inflation) Erholung an den Finanzmärkten, die vom Technologiesektor angeführt werden sollte. Gründe dafür waren die zu diesem Zeitpunkt übermäßig bearische Stimmung, der Halbzeitwahlzyklus, eine Projektion nachlassender Inflationssignale und bestimmte Signale, die traditionell mit bevorstehenden Bärenmärkten zusammenfallen oder ihnen vorausgehen, die 2022 nicht vorhanden waren (z. B. die Renditekurve, die sich immer noch abflacht, die 2-Jahres-Rendite, die nicht von der 3-monatigen Staatsanleiherendite abweicht.)

Nun, es kam zu einer Goldlöckchen-Phase, die von der Technologiebranche angeführt wurde, und diese hält bis heute an, wenn man das Verhältnis von Tech-Aktien zu breiten Aktien (QQQ/SPY) betrachtet. Auch die Wachstumswerte (IGX) liegen immer noch vor den Value-Aktien (IVX).




Aber was jetzt wichtig ist, ist nicht das, was seit dem 4. Quartal 2022 wichtig war. Inzwischen hat längst jeder das Memo. Wichtig ist, wohin wir uns bewegen, denn künftige Gewinne und ein angemessenes Risikomanagement erfordern einen Blick in die Zukunft, der auf der Realität basiert und nicht auf Dogmen, Voreingenommenheit oder mediengestützten Robo-Analysen. Hier sind die drei Optionen für das, was vor uns liegt, vorausgesetzt, ich liege richtig, dass Goldlöckchen nicht überleben wird (was ich, nicht ganz so bescheiden, glaube).


Deflation

Die einfache Tatsache, dass der Kampf gegen die Inflation, die die Fed im Jahr 2020 selbst gedruckt hat, weitergeht, könnte das endgültige Ende der Inflation herbeiführen, da die Goldlöckchen-Disinflation der Phase nach 2022 unter dem Druck der restriktiven Geldpolitik direkt in eine Marktliquidation übergeht. Das ist unser Fed-Chef Quijote, der mit besonderem Elan gegen die Inflation ankämpft, weil er weiß, dass er der Hauptverantwortliche für ihre Entstehung war und dass sie ein wirtschaftlich zersetzendes, ja zerstörerisches Potenzial hat.




Werfen wir einen Blick auf ein wichtiges Signal, das das Gummiband des Risikos übermäßig gedehnt hat. Die letzten beiden Male, als die Geldpolitik der Fed (3-monatige Staatsanleihe, Fed-Proxy) das Signal des Anleihemarktes (2-Jahresrendite) deutlich übertraf, kam es zu Deflationsängsten.