John Ing: Gold - Gute Nachrichten sind schlechte Nachrichten

Kein Wunder, dass die Zentralbanken die größten Goldkäufer sind, wobei China der größte Käufer ist, gefolgt von der Türkei, Singapur und Polen. China hat im bisherigen Jahresverlauf 188 Tonnen gekauft und hält damit 2.136 Tonnen oder 4% seiner Reserven. Heute ist die Shanghai Gold Exchange der größte Goldhändler der Welt. Anstatt sich auf die Höhe der Schulden, geopolitische Verschiebungen oder Bankenzusammenbrüche zu konzentrieren, sehen die US-Märkte das Glas als halbvoll an.

Die Staatsverschuldung der USA in Höhe von 33 Billionen Dollar ist größtenteils das Ergebnis kontinuierlicher Defizitausgaben, die durch gedrucktes Geld gestützt werden, das die Hyperinflationen in Argentinien, der Türkei und Russland verursacht hat und diese Länder dazu zwingt, ihre massiven Haushaltsdefizite mit immer weniger harter Währung zu finanzieren.

Der Dollar ist die Weltwährung, und mit Hilfe ausländischer Investoren ist Amerika in der Lage, seine Rechnungen zu bezahlen, was ein "exorbitantes Privileg" ist. Seit dem Zweiten Weltkrieg ist der Anteil Amerikas am Welthandel jedoch um 50% zurückgegangen, da die amerikanischen Sanktionen, die russische Invasion in der Ukraine und der kalte Krieg mit China diesen Verlust noch verstärken. Die Geschichte zeigt, dass Reservewährungen nicht gegen die Gesetze der Schwerkraft immun sind, insbesondere angesichts der zunehmenden Verschuldung Amerikas als Folge der rücksichtslosen Ausgaben der Politiker und der daraus resultierenden Anleihen der Fed.

Die geopolitischen Verschiebungen in der Weltordnung bieten auch eine Gelegenheit, die Vorherrschaft des Dollar in Frage zu stellen. Amerika ist weltweit am höchsten verschuldet und muss aufgrund einer Reihe unzusammenhängender politischer Maßnahmen, die mit einem kalten Krieg, einem Handelskrieg und einem Finanzkrieg einhergehen, mehr Geld anziehen, um seine Finanzlücke zu schließen. In dieser inhärenten Fragilität, in der Amerika beides haben will, ist Gold eine gute Sache, die man haben sollte.


Trump Zugabe?

Donald Trump ist der einzige ehemalige Präsident, der jemals in vier Fällen strafrechtlicher Veränderungen angeklagt wurde, was seiner Popularität und seiner Fähigkeit, Spenden zu sammeln, zugute kam. Trumps Vorsprung in den Vorwahlen vergrößerte sich mit der ersten Anklage, und seine Umfragewerte liegen im Durchschnitt bei 50% in den nationalen Vorwahlen. Obwohl sein Vorsprung bei den Republikanern wächst, haben auch seine rechtlichen Probleme zugenommen. Dieser Präsident könnte der erste sein, der seine Präsidentschaftskampagne von einer Gefängniszelle aus führt.

Nach dem amerikanischen Wahlsystem sind es nicht die Stimmen der Bevölkerung, die Wahlen gewinnen. Obwohl Biden über 7 Millionen Stimmen mehr erhielt als Trump, hätte eine Handvoll Wahlmännerstimmen, die sich in seine Richtung bewegten, zu einem anderen Ergebnis führen können. Michigan beispielsweise ist ein umkämpfter Bundesstaat, und die Umstellung der Autoindustrie auf Elektrofahrzeuge, die Inflation und die Lebenshaltungskosten sind im nächsten Jahr zentrale Themen. Obwohl Trump bei den Amerikanern insgesamt unbeliebt ist, werden nur 270 Stimmen benötigt, um das Wahlmännerkollegium zu gewinnen, und wieder wird eine Handvoll Staaten der Schlüssel zum Sieg sein. Wird es 2024 eine Neuauflage von 2020 geben?


Bidenomics vs. MAGAnomics

Was würde Trump bei seiner zweiten Wiederkehr tun? Als erstes würde er Amerika wieder groß machen und eine neue Runde von Zöllen auf Importe als Teil einer Rückkehr zum Isolationismus erwarten. Das letzte Mal hat er Zölle auf Stahl, Solarpaneele und Waschmaschinen verhängt, was nach hinten losging, da andere Länder amerikanische Waren besteuerten. Diesmal will er eine 10%ige Steuer auf Einfuhren erheben. Dennoch bleiben viele dieser Zölle bestehen, und die amerikanischen Verbraucher haben mehr gezahlt, was natürlich zum Anstieg der Inflation beigetragen hat. Außerdem hat sich das amerikanische Handelsdefizit vergrößert, da die USA mehr importieren als exportieren.

Im ersten Jahr von Trumps Präsidentschaft lag das Handelsdefizit 2018 bei 517 Mrd. USD. Im Jahr 2020 stieg es auf 683 Mrd. USD, und im Jahr 2022, unter Biden, der Trumps Zölle beibehielt, erreichte das Handelsdefizit 951 Mrd. USD. Seit 2000 haben die USA 17 Billionen Dollar an Handelsdefiziten mit der Welt angehäuft, indem sie ihren Reichtum exportierten. Amerikas Version des Freihandels ist nicht so frei, da die Amerikaner wieder mehr bezahlen müssen. Und Trump verspricht noch mehr vom Gleichen. Sein transaktionaler Ansatz könnte einen globalen Handelskrieg auslösen. In Bezug auf China warten die roten Linien darauf, überschritten zu werden.

Und dann ist da noch die Verschuldung aus der ersten Trump-Ära, als eine noch nie dagewesene Summe von 8 Billionen Dollar an Bundesausgaben - die höchste aller Präsidenten - einen massiven Schuldenberg von 33 Billionen Dollar hinterließ. Aber fast vier Jahre später, unter Präsident Biden, gab es eine weitere Reihe von Billionen-Defiziten, die durch höhere Kreditkosten und die steigenden Kosten für Leistungen wie Medicare, Medicaid und Sozialversicherung noch schlimmer wurden. Hinzu kommen die Kosten von Bidens grünem Krieg, Kulturkrieg und kaltem Krieg, die irgendwie bezahlt werden müssen.

In seiner ersten Amtszeit ist Trump aus dem Pariser Abkommen ausgestiegen. Sicherlich würde ein Trump II Bidens Inflationsbekämpfungsgesetz als Teil des Abbaus der Regierung zerhacken. Und der alternde Präsident muss sich mit der demografischen Entwicklung einer alternden Bevölkerung auseinandersetzen, da die Babyboomer nun zu den Seniorboomern gehören. Und wenn die Russen sich einmischen, wird die Unterstützung für die Ukraine zu einem politischen Spielball. Ein Trump II könnte die westliche NATO-Sicherheitskoalition auflösen, denn wer würde unter Trump II die Rechnung bezahlen?

In diesem Zusammenhang verschärfen Trumps Ansichten über die gefährlichsten Regionen der Welt, wie zum Beispiel die Achse Russland-Nordkorea, die globale Sicherheit. Der schlechteste Ausgabenrekord aller Präsidenten in jüngster Zeit wurde von Trump aufgestellt und nur noch von Biden übertroffen. Der nächste Präsident wird leider beide übertreffen. All dies macht das Comeback von Trump zu einem komplexen Bild für ein Land mit unübertroffener wirtschaftlicher und militärischer Macht, das jedoch von einem Mann mit einer Blackbox kontrolliert wird. Gold wird eine gute Sache sein.


Empfehlungen

Der Goldpreis erreichte im Mai mit 2.050 Dollar je Unze seinen Höchststand, und trotz des Gejammers liegt das barbarische Metall von Keynes trotz des jüngsten Rückgangs nur 9% von seinem Allzeithoch entfernt. In anderen Währungen hat Gold gut abgeschnitten: In Yen ist es um 20% gestiegen, in türkischer Lira um 70% und in Dollar um 11%. Das wird sich ändern. Gold ist ein Index für Währungsängste, ein Barometer für die Ängste der Anleger und eine Absicherung gegen Inflation. Wenn die Menschen glauben, dass der Dollar überbewertet ist oder die Märkte in einer Zeit geopolitischer Spannungen oder an der Grenze zur Hyperinflation aufgebläht sind, dann ist Gold als natürliche Versicherungspolice eine gute Sache.

Wir glauben, dass der Rückgang des Goldpreises eine ausgezeichnete Kaufgelegenheit darstellt. Wir glauben auch weiterhin, dass Gold in diesem Jahr die Marke von 2.200 Dollar je Unze erreichen wird, da eine gefährliche Anpassung der Währungen und der Weltwirtschaft bevorsteht. Nächstes Jahr werden die Amerikaner einen weiteren inflationären Präsidenten wählen. Das wird gut für Gold, aber schlecht für den Dollar sein. Doch trotz der guten Fundamentaldaten sind die Goldaktien in eine Flaute geraten. Die Gewinnspannen sind gestiegen und kanadische Produzenten wie Agnico profitieren vom niedrigeren kanadischen Dollar. Kupfernebenprodukte haben ebenfalls geholfen.

Die Erschließungsunternehmen und die kleinen Unternehmen sind ebenfalls ins Hintertreffen geraten, so dass bei einigen die Ressourcen im Boden mit weniger als 10 Dollar je Unze bewertet werden. Billig, wenn man bedenkt, dass der Markt die In-situ-Reserven der Majors mit 500 Dollar je Unze bewertet. Das kann nicht so bleiben. Wir glauben, dass dies eine ausgezeichnete Gelegenheit ist, die Flaute zu nutzen - wie das alte Händlersprichwort sagt: "Sei niemals Short an einem trägen Markt."



Seit vielen Jahrzehnten bewerten wir Goldminen auf der Grundlage der Marktkapitalisierung je Unze Produktion sowie der Marktkapitalisierung je Reserven als Bestimmungsfaktor für den relativen Wert. Das Wachstum der Reserven ist die Lebensader der Branche, aber die Goldunternehmen haben Schwierigkeiten, die Reserven zu ersetzen. Newmont hat durch Übernahmen Reserven erworben, während Lundin organisch gewachsen ist. Wir haben die Unternehmen auch auf der Grundlage der Reserven je 1.000 Dollar Marktkapitalisierung bewertet, da dies die Anzahl der Unzen der Reserven hinter dem Aktienpreis zeigt.

Aber nicht alle Unzen sind gleich. Newmont ist hier zwar ein Gewinner, aber die Bewertung ist aufgrund der Qualität und der geografischen Lage einiger dieser Reserven verzerrt. Andererseits zeigt die durchschnittliche Marktkapitalisierung je Reserve, dass die Reserven der Goldbergbauunternehmen im Boden billig sind und die In-situ-Reserven mit niedrigen 493 Dollar je Unze bewertet werden. Die Performance von Goldaktien war enttäuschend, obwohl viele Goldproduzenten ihre Prognosen erfüllten und in vielen Fällen robuste freie Cashflows meldeten, die die Kapitalrenditen erhöhten. Dividenden und Rückkäufe sind hilfreich.

Wir empfehlen daher weiterhin die führenden Produzenten wie Agnico Eagle, Barrick Gold und B2Gold, sowohl wegen der Wachstumsaussichten als auch wegen der Qualität der Anlagen. Diese Aktien sind billig, vor allem im Vergleich zu den aktuellen Lieblingen des Marktes, den heißen "Unglaublichen Sieben", die mit dem 50-fachen Gewinn gehandelt werden! Wir mögen auch die Entwickler wie McEwen Mining und Lundin Gold und glauben, dass einige Mid-Cap-Produzenten wie Centamin und Eldorado zu den aktiven M&A-Akteuren gehören werden, die als Übernahmekandidaten in Frage kommen.


© John Ing



Dieser Artikel wurde am 03.10.2023 auf wwwgold-eagle.com veröffentlicht und exklusiv für GoldSeiten übersetzt.