Chris Puplava: Goldlöckchen und die drei Rückenwinde

Vom Rückenwind zum Gegenwind - Die Aussichten für die Zukunft

Die Wirtschaft und die Finanzmärkte der Vereinigten Staaten haben in den vergangenen Jahren angesichts zahlreicher Herausforderungen eine bemerkenswerte Widerstandsfähigkeit bewiesen. Mit Blick auf die nächsten 12 Monate gibt es jedoch einige besorgniserregende Gegenwinde, die das Wirtschaftswachstum und die Stabilität zu beeinträchtigen drohen.


Aufblähendes Haushaltsdefizit

Einer der größten Gegenwinde für die US-Wirtschaft ist das ausufernde Haushaltsdefizit. Die Reaktion auf die Pandemie, einschließlich der Hilfspakete und Konjunkturmaßnahmen, führte zu einem beispiellosen Anstieg der Staatsausgaben. Diese Maßnahmen waren zwar notwendig, um Unternehmen und Privatpersonen während der Krise zu unterstützen, haben jedoch zu einem erheblichen Defizit im Bundeshaushalt geführt. Es wird erwartet, dass das Defizit in den kommenden Jahren hoch bleiben wird, und dies birgt mehrere Risiken. Mit der wachsenden Verschuldung steigt auch die Zinslast, wodurch Ressourcen von wichtigen staatlichen Investitionen in Infrastruktur, Bildung und Gesundheitswesen abgezogen werden.

Im zweiten Quartal dieses Jahres beliefen sich die jährlichen Zinsausgaben für den Schuldendienst auf 909 Milliarden Dollar und waren damit fast doppelt so hoch wie vor zwei Jahren. Von den mehr als 30 Billionen Dollar Staatsschulden werden in den nächsten drei Monaten unglaubliche 4,7 Billionen Dollar fällig, und 5,4 Billionen Dollar im Jahr 2024. Der durchschnittliche Zinssatz, den die USA für ihre Schulden zahlen, liegt derzeit bei 2,15%, während die aktuellen Zinssätze zwischen 5% und 5,5% liegen, also mehr als doppelt so hoch wie der durchschnittliche Zinssatz. Da die Schulden in Höhe von mehr als 10 Billionen Dollar bis Ende 2024 fällig werden, werden sie zu deutlich höheren Zinssätzen refinanziert werden und im nächsten Jahr, wenn das Haushaltsdefizit explodiert, Anlass zu großer Sorge geben. Dies wird wahrscheinlich zu einer Instabilität der Märkte führen und letztlich die Fed dazu zwingen, als Käufer der letzten Instanz einzugreifen und die Zinssätze zu senken.


Aufgebrauchte Ersparnisse der Verbraucher durch die Pandemie

Der durch die Pandemie verursachte Wirtschaftsabschwung löste staatliche Konjunktur- und Hilfsprogramme in noch nie dagewesenem Umfang aus, was wiederum zu einer Erhöhung der persönlichen Ersparnisse vieler Amerikaner führte. Nach Angaben der Federal Reserve Bank of San Francisco verfügten jedoch nur die reichsten 20% der Amerikaner im zweiten Quartal über überschüssige Pandemie-Ersparnisse, während der Großteil der Amerikaner heute weniger besitzt als vor der Pandemie. Die Bank geht davon aus, dass die verbleibenden überschüssigen Ersparnisse bis zum Ende des dritten Quartals vollständig aufgebraucht waren. Dies ist insofern besorgniserregend, als die Verbraucher in den USA die Haupttriebkraft des Wirtschaftswachstums sind, da die Verbraucherausgaben rund zwei Drittel der gesamten Wirtschaftstätigkeit ausmachen. Sollte diese wichtige Säule des Wirtschaftswachstums ins Wanken geraten, wird das Gespenst einer Rezession im Jahr 2024 nur noch größer werden.


Die verzögerte Wirkung der straffen Geldpolitik

Als Reaktion auf die Pandemie senkte die US-Notenbank die Zinssätze auf nahezu Null und führte verschiedene Maßnahmen zur quantitativen Lockerung durch, um die Finanzmärkte zu stützen und die Kreditaufnahme und den Konsum anzukurbeln. Die inflationären Auswirkungen dieser beispiellosen Stimulierung Anfang 2020 führten nicht zu einer sofortigen Inflation, sondern die volle Wirkung der übermäßigen Stimulierung wurde erst Ende 2021 spürbar und gipfelte 2022 in einem 40-Jahres-Hoch der Inflation von über 9%.

So wie sich die Auswirkungen der lockeren Geldpolitik mit Verzögerung auf die Wirtschaft auswirkten, so wird es auch eine verzögerte Reaktion auf die Zinserhöhungskampagne der Fed geben. Die Auswirkungen sind bereits spürbar: Die Anträge auf den Erwerb von Wohneigentum sind Ende September auf den niedrigsten Stand seit 1995 und damit auf ein 28-Jahres-Tief gefallen. Die Banken verschärfen die Kreditvergabestandards für alle Kreditkategorien, und die Verbraucher beginnen, ihr Geld zu sparen, indem sie ihre Ausgaben auf Einzelhändler des unteren Segments verlagern.

So wie die US-Regierung bei jeder fällig werdenden Anleihe, die sie refinanzieren muss, den Stachel höherer Zinsen spüren wird, geschieht dies auch in der gesamten Wirtschaft, bei US-Unternehmen, gewerblichen Immobilienkrediten oder sogar bei Autoleasingverträgen, bei denen die Leasingraten jetzt um ein Vielfaches höher sind als noch vor 2-3 Jahren. Jede Facette der Wirtschaft spürt den Stachel der höheren Zinsen, und dies wird nicht aufhören, bis die US-Wirtschaft zusammenbricht und der Fed erlaubt, die Zinsen zu senken, womit das Steinsche Gesetz zum Tragen kommt. Das berühmte Zitat "Wenn etwas nicht weitergehen kann, wird es nicht weitergehen" wird Herbert Stein zugeschrieben, einem amerikanischen Wirtschaftswissenschaftler, der als Vorsitzender von Präsident Nixons Council of Economic Advisers diente. Stein machte diese Beobachtung zum ersten Mal im Jahr 1977, und seitdem ist sie als "Steinsches Gesetz" bekannt geworden.


Schlussfolgerung

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass die US-Wirtschaft und die Finanzmärkte in den nächsten 12 Monaten vor mehreren Herausforderungen stehen, die Wachstum und Stabilität beeinträchtigen könnten. Dazu gehören das wachsende Haushaltsdefizit, die schwindenden Ersparnisse der Verbraucher aus der Pandemiezeit und die verzögerten Auswirkungen der straffen Geldpolitik. Wir sind der Meinung, dass die Märkte überverkaufte Niveaus erreichen, was zu einer Bodenbildung führen kann, die möglicherweise die typische Rally im vierten Quartal auslöst, die oft von Unternehmen vorangetrieben wird, die ihre Aktien zurückkaufen, um ihre jährlichen Rückkaufprogramme zu erfüllen.

In Erwartung dieser Erholung planen wir, die Stärke zu nutzen und die Portfolios unserer Kunden allmählich auf eine defensivere Haltung umzustellen. Dieser proaktive Ansatz zielt darauf ab, unsere Kunden auf eine unserer Meinung nach schwierige erste Jahreshälfte 2024 vorzubereiten, in der eine Rezession drohen könnte. Sollte es zu einer offiziellen Rezession kommen, könnte es am Aktienmarkt zu weiteren Rückgängen kommen, wobei das Jahr 2023 eine längere Phase der Marktunsicherheit darstellt.

Indem wir unsere Kunden defensiv positionieren, wollen wir die Flexibilität haben, wieder in den Markt einzusteigen und Chancen sowohl bei Aktien als auch bei Anleihen zu suchen. Unsere Anlagestrategie wird sich auf Vermögenswerte konzentrieren, die sich durch Knappheit und Notwendigkeit auszeichnen: strategische Rohstoffe, Halbleiter und Unternehmen, die von der künstlichen Intelligenz profitieren werden. Wir sind bereits dabei, ein Portfolio potenzieller Chancen aufzubauen, das sich bei weiteren Marktturbulenzen noch erweitern dürfte.


© Chris Puplava



Der Artikel wurde am 11. Oktober 2023 auf www.financialsense.com veröffentlicht und exklusiv für GoldSeiten übersetzt.