Charlie Morris: Mit Genehmigung der Bitcoin-ETFs verschiebt sich der Fokus auf Gold

Der Vinter ByteTree BOLD1 Index (BOLD) investiert in Bitcoin und Gold. BOLD kombiniert die beiden weltweit liquidesten alternativen Anlagen auf risikoadjustierter Basis. Aufgrund ihrer naturgemäß geringen Korrelation sind die Diversifizierungsvorteile, die sich aus dem Halten beider Vermögenswerte ergeben, ungewöhnlich hoch. Bitcoin bevorzugt risikofreudige Marktbedingungen, während Gold risikofreie bevorzugt.

Im Januar fiel BOLD um 0,8%, Bitcoin fiel um 0,1%, Gold fiel um 1,1%, während Aktien in USD um 1,2% stiegen. Im Januar wurden die neun US-Spot-Bitcoin-ETFs mit großem Tamtam aufgelegt. Genau wie bei der Einführung der Gold-ETFs im Jahr 2003/4 übertraf die Vorfreude das Ereignis. Die börsengehandelten Goldfonds erwiesen sich mit einem Kapitalzufluss von über 133 Mrd. USD langfristig als positiv, doch unmittelbar nach der Auflegung kam es zu Gewinnmitnahmen. Dennoch mussten die Anleger nicht lange warten, um Geld zu verdienen, da sich der Goldpreis in den kommenden Jahren vervierfachen sollte.




Während sich die Gold-ETFs für den Vermögenswert als transformativ erwiesen, erreichten die Zuflüsse im Oktober 2020 ihren Höhepunkt und haben seither 56 Mrd. USD verlassen. Insgesamt haben die börsengehandelten Goldfonds seit Januar 2019 bescheidene Zuflüsse in Höhe von 8,4 Mrd. USD verzeichnet, im Gegensatz zu den börsengehandelten Bitcoinfonds, die 5,6 Mrd. USD verzeichneten. In dieser Hinsicht hat Bitcoin fast mit Gold gleichgezogen.




Betrachtet man die Nettoströme, d. h. die Goldströme abzüglich der Bitcoin-Ströme, so ist Gold seit Ende 2020 stark zurückgefallen, mit einer bescheidenen Gegenbewegung im Jahr 2022.




Auch wenn die Entwicklung zugunsten der börsengehandelten Bitcoinfonds verlaufen ist, darf nicht vergessen werden, dass die börsengehandelten Goldfonds mit 154 Milliarden US-Dollar immer noch viermal so groß sind wie die börsengehandelten Bitcoinfonds, die 39 Milliarden US-Dollar verwalten.




Die Erwartung ist, dass sich diese Lücke schließen wird, und das ist plausibel, aber Bitcoin-Anleger sollten sich darüber im Klaren sein, dass dies sehr lange dauern wird. Die gesamten US-Bitcoin-ETFs haben seit Ende September 2023 in Erwartung der ETF-Genehmigungen Zuflüsse in Höhe von 2,9 Mrd. USD verzeichnet. Die Bullen glauben, dass der Anstieg des Bitcoin-Preises die Hauptlast tragen wird, aber sie dürfen nicht vergessen, dass die Miner bezahlt werden müssen.

In weniger als 100 Tagen werden diese Kosten bei der nächsten Bitcoin-Halbierung um die Hälfte sinken, abzüglich der Gebühren, die etwa ein Drittel der Einnahmen der Miner ausmachen. Das wird sich positiv auf den Bitcoin-Preis auswirken, allerdings in weitaus geringerem Maße als in vergangenen Zyklen, da wir uns der Realität großer Zahlen stellen müssen. Die Zuflüsse in börsengehandelte Bitcoinfonds müssen groß und beständig sein, um wesentlich höhere Bitcoin-Preise zu erzielen. In diesem Sinne könnte Bitcoin früher als viele denken anfangen, Gold zu ähneln, aber das bedeutet nicht, dass es nicht für den Rest dieses Jahrzehnts einen CAGR von 20% bis 40% schaffen könnte. Wenn die Vermögensverwalter dahinter stehen, wird das mit ziemlicher Sicherheit der Fall sein.