John Ing - Gold: Der Tag der Abrechnung nähert sich

Amerikas COVID-Reaktion kostete fast 20% des BIP, 1 Million Amerikaner verloren ihr Leben und viele Millionen weitere wurden infiziert. Kostspielig war auch die Weigerung, sich an die Wissenschaft zu halten, Lockdowns und ein Mangel an Krankenhausbetten. Gleichzeitig leitete die Biden-Regierung die größte Ausgabenserie in der Geschichte ein, einschließlich des 400-Milliarden-Dollar-Gesetzes zur Verringerung der Inflation, das auf die zusätzlichen Ausgaben für die Pandemiebekämpfung folgte und die heutige Inflation anheizte.

Hinzu kommt der reflationäre monetäre Stimulus für die ungedeckten Verbindlichkeiten der Regierung wie Sozialversicherung, Bundesrenten und Medicare, der keine Anzeichen für eine Mäßigung erkennen lässt. Amerikas Finanzen sind in Schieflage geraten - und damit auch die Glaubwürdigkeit der amerikanischen Staatskunst.


Amerikas außer Kontrolle geratene Finanzen

Bidenomics ist einfach ein riesiger Schwindel, eingewickelt in eine emissionsfreie Decke, die Billionen an Subventionen ausschüttet, die freien Märkte verzerrt und Skepsis gegenüber anderen wichtigen Politiken riskiert. Sie hat auch eine protektionistische Sichtweise gefördert, die dazu führte, dass sich das US-Defizit auf etwa 2 Billionen Dollar verdoppelt hat. Defizite sind heute zur Norm geworden. Und da Amerikas militärisches Arsenal zur Neige geht, ist es eine unbequeme Tatsache, dass sich die Aufrüstung als sehr kostspielig erweisen wird, und mit dem Anstieg der Zinssätze werden die Kreditkosten der Regierung allein für die Zinszahlungen auf über 1 Billion Dollar steigen, mehr als sie für die Verteidigung ausgeben.

Seit 1970 sind die USA zu einem Defizitausgabemodell übergegangen - sie geben mehr aus als sie einnehmen. Es überrascht nicht, dass die Regierung gezwungen ist, mehr Geld zu drucken, um die Defizitlücke zu finanzieren, was Anleiheinvestoren beunruhigt und die langfristigen Kreditkosten in die Höhe treibt. Defizite schienen keine Rolle zu spielen, denn zwischen 1950 und 1969 betrugen sie im Durchschnitt 3% der Ausgaben.

Dann ließ Präsident Lyndon Johnsons "Guns and Butter"-Politik die Ausgaben und Defizite in die Höhe schnellen, als er versuchte, einen Krieg zusammen mit einer neuen "Great Society" zu finanzieren, was in einer Inflation endete, die Präsident Nixon 1971 zwang, den Goldstandard aufzugeben, da ausländische Gläubiger sich dafür entschieden, ihre Schulden in Gold statt in Papierdollar zu bezahlen.

So blieb dem Fed-Vorsitzenden Paul Volcker nur noch die Aufgabe, mit seinen legendären Zinserhöhungen das Inflationsproblem zu lösen. Ohne die Disziplin eines Goldstandards durften die Regierungen jedoch ausgeben, was sie wollten. Deficit Spending war die Lösung. In einem Meer von Schulden hielt die Fed die Kreditwelle am Leben, indem sie mit ihren fiskalpolitische Großzügigkeiten den Zuckerrausch der Wirtschaft noch verstärkte. In den 1980er Jahren, als Jimmy Carter aus dem Amt schied, lag die Verschuldung des Landes im Verhältnis zum BIP 1981 bei 32%.

Heute liegt sie bei 122% des BIP, ohne Ansprüche, und das Haushaltsdefizit im Verhältnis zum BIP beträgt schwindelerregende 8% und ist damit das höchste seit dem Zweiten Weltkrieg. Die Renditen langfristiger Anleihen sind im Gleichschritt mit den Staatsausgaben von 3,3% während der Finanzkrise auf 5% gestiegen, den höchsten Stand seit 2007.

Die größte Gefahr für den Dollar geht nicht von anderen aus, sondern von der US-Regierung selbst. Und das ist besorgniserregend, denn die Schuldenlast ist die Achillesferse der USA. Gegenwärtig will Präsident Biden Billionen für eine grünere, nachhaltigere Welt ausgeben, während er gleichzeitig seinen Freunden hilft, zwei Schlachten in Übersee und einen Kulturkrieg im eigenen Land zu führen. Er wird feststellen, dass eine Politik der "Waffen und Butter" die Lichter zu Hause nicht am Leuchten halten wird.

Die Kernschmelze bei den Staatsanleihen zählt nun zu den schlimmsten Abstürzen in der Geschichte der Staatsanleihen: Die 10-jährige Anleihe brach in den letzten drei Jahren um 46% ein, während die 30-jährige Anleihe 53% ihrer Gewinne einbüßte. Die Kernschmelze hat gerade erst begonnen. Die Renditekurve ist wie im Jahr 2008 invertiert. Die Ursache für diese Verluste ist die Inflation.

Die Wall Street wurde durch eine Störung des 25-Billionen-Dollar-Staatsanleihemarktes erschüttert, als die Industrial and Commercial Bank of China (ICBC) von einem Cyberangriff betroffen war und BNY Mellon, dem weltweit größten Verwahrer für die Abwicklung von Geschäften, vorübergehend 9 Mrd. US-Dollar schuldete, was die Anfälligkeit und das Risiko des US-Staatsanleihemarktes deutlich machte.

Und wo ist die rettende Gnade für Anleihekäufer, eine Rezession? Sie ist nicht in Sicht, da Politiker und Zentralbanker trotz der erneuten Auseinandersetzung um die Schuldengrenze zu mehr Ausgaben aufrufen. Die Inflation wird bleiben, vor allem wenn die Fed, der weltweit größte Emittent von Anleihen, den katastrophalen Fehler gemacht hat, ihre Billionen von Anleihen nicht zu refinanzieren, als die Zinsen nahe Null waren. Dieser Fehler hat sich heute als kostspielig erwiesen, da die Kreditkosten auf einem 22-Jahres-Hoch liegen.

Mit 33 Billionen Dollar ist die amerikanische Verschuldung die höchste der Welt. Der Zusammenbruch des Anleihemarktes hat gerade erst begonnen, zumal die kumulierten Verluste der US-Banken mit 500 Mrd. Dollar beziffert werden und bald 700 Mrd. Dollar erreichen werden - ein neuer Rekord. Die großen Hedgefonds und Prime-Broker haben sich mit den Großbanken zu einer Basishandelsarbitrage zusammengetan, die auf dem US-Staatsanleihemarkt das Risiko einer Wiederholung der Implosion toxischer Derivate im Jahr 2020 und 2008 erhöht.

Wer wird dann das zusätzliche Angebot an Staatsschulden in Verbindung mit dem höheren Defizit aufnehmen, und zu welchem Preis? Amerikas Sucht nach niedrigen Zinsen und verschwenderischen Ausgaben schwächt den Dollar und untergräbt seine Dominanz, die für Amerikas Glaubwürdigkeit auf den Finanzmärkten von zentraler Bedeutung ist. Wir glauben, dass sich diese fiskalpolitische Unnachhaltigkeit in noch höheren Renditen und Schmerzen äußern wird, vom Einkaufswagen über die Bilanzen der Unternehmen bis hin zu den Steuerzahlern.

Wir sind auch der Meinung, dass die Situation mit der von 1987 vergleichbar ist, als der Markt am 19. Oktober 1987, dem so genannten Schwarzen Montag, an einem einzigen Tag um mehr als 20% einbrach, nachdem er zuvor in der ersten Jahreshälfte einen Höhenflug erlebt hatte. Als Ausrede wurde der computergesteuerte Programmhandel angeführt, und die Kernschmelze endete, nachdem der neu ernannte Fed-Vorsitzende Alan Greenspan die Zinssätze gesenkt hatte. Der starke US-Dollar drückte jedoch auf die Exporte und vergrößerte die Handelslücke, während die Marktbewertungen das 20fache betrugen.

In der Tat ähnelt das heutige Hin und Her der Fed bei der Straffung dem von damals, als die 10-jährigen Renditen von 7% auf 10% stark anstiegen. Und genau wie damals ist der Nahe Osten wieder ein Pulverfass mit Spannungen zwischen dem Iran und den Vereinigten Staaten, die einem Krieg gleichkommen.

Diese Unordnung und Zersplitterung der Welt untergräbt unseres Erachtens die Vorherrschaft des Dollar als Reservewährung. Und nach wie vor treibt der Rohölpreis in die Höhe, da die OPEC+ und Russland inzwischen mehr als die Hälfte des weltweiten Angebots kontrollieren und in anderen Währungen als dem Dollar handeln.

Hinzu kommt, dass die strategische Erdölreserve der USA (SPR) halb leer ist und sich auf einem 40-Jahres-Tiefstand befindet, nachdem die Regierung im Vorfeld der Zwischenwahlen im letzten Jahr 200 Millionen Barrel freigegeben hatte, um die Ölpreise zu senken. Das macht die USA anfällig für Versorgungsschocks, insbesondere wenn der Konflikt im Nahen Osten eskaliert und sich die Ölschocks der 1970er und 1980er Jahre wiederholen. Es gibt zwei Arten von Kriegen: den totalen Krieg mit nur einem Sieger und den ewigen oder endlosen Krieg. Die Märkte sind auf beides nicht vorbereitet.


Guns-and-Butter-Redux

Es gab zwar eine Liquiditätsbazooka zur Ökologisierung der Wirtschaft, aber vieles ging auf Kosten der Verbesserung des Wirtschaftswachstums, da die Regierungen Billionen für die Begrenzung der CO2-Emissionen ausgaben.

Die Wissenschaftler kennen die Ursache, aber niemand kennt das Gegenmittel. Wie bei einem schwarzen Loch ist es unmöglich, wieder herauszukommen, wenn man einmal drin ist. Wir befinden uns derzeit in einem grünen, schwarzen Loch, wenn es um die Ökologisierung unserer Wirtschaft geht. Während Elektroautos stark subventioniert werden, bleiben die öffentlichen U-Bahn- und Bussysteme von dieser Bonanza ausgeschlossen. Besorgniserregend ist auch, dass die Windkraftunternehmen trotz der Milliarden an Subventionen Milliarden verlieren.

So hat Ørsted, der weltgrößte Entwickler von Offshore-Windkraftanlagen, zwei riesige Offshore-Projekte gestrichen, die Strom nach New Jersey liefern sollten. Außerdem gab Ford bekannt, dass das Unternehmen mit jedem verkauften Elektroauto 36.000 Dollar verliert. Dennoch können chinesische Autohersteller heute E-Fahrzeuge mit Gewinn herstellen. Westliche Autohersteller werden kaum Gewinne erzielen können, da die Blase der Elektroautos gerade zu platzen beginnt. Bidens Green Deal ist eine Fata Morgana, denn hohe Zinsen, Genehmigungsverzögerungen und Lieferprobleme sind die neue Realität.

In der Zwischenzeit verändert sich der US-Dollar selbst auf geopolitischer Ebene, z. B. in Bezug auf Öl, da die USA ihn nun als Waffe einsetzen. Biden hat ein Problem, das er selbst verursacht hat, da sich die großen Ölproduzenten im Nahen Osten mit Russland zusammengetan haben und die Produktion drosseln, um die Preise in die Höhe zu treiben.

Außerdem verwenden die großen asiatischen Abnehmer alternative internationale Zahlungssysteme und Währungen wie den Petroyuan anstelle von Petrodollar. Der Reservestatus des Dollar ist durch die Entdollarisierung bedroht, insbesondere jetzt, da die USA Energie exportieren statt importieren. Solche Probleme bedeuten weniger recycelte Dollar, und in Verbindung mit einer dysfunktionalen Regierung und einer wachsenden Schuldentragfähigkeit ist der Dollar nicht ewig haltbar.

Die Stärke der amerikanischen Wirtschaft war einer der Hauptgründe für den Sieg der USA im Kalten Krieg gegen Russland, denn sie ermöglichte ihnen den Aufbau eines globalen Verteidigungssystems, mit dem die Sowjetunion nicht mithalten konnte. Amerikas übergroßes Selbstvertrauen führte zu Arroganz und jetzt zu Selbstgefälligkeit.