Die Märkte bedanken sich

Dieses Mal gab es nie mehrere Kapitulationsphasen, wie ich sie bei den Tiefstständen im März 2020 oder dem Höchststand im Januar 2022 gesehen habe. Die Rally, die den SPY:NYSE in weniger als einem Monat um über 11% nach oben gebracht hat, hat dazu geführt, dass sich der Relative Strength Index ("RSI") wie eine Saturnrakete von überverkauften 28,9 auf überkaufte 71,88 bewegt hat.

Alle Momentum-Indikatoren, die ich verfolge, befinden sich jetzt im überkauften Bereich, aber das bedeutet nicht, dass die Aktien umkippen und in einen Ausverkauf wie in Q4/2018 übergehen werden. Die Saisonalität begünstigt nach wie vor die Bullen, und da die überwiegende Mehrheit der Fondsmanager Aktien nach wie vor untergewichtet und Hedgefonds nach wie vor hohe Short-Positionen halten (wenn auch weitaus geringer als noch vor einem Monat).

Ich habe bei den Ende Oktober für unter 7 Dollar gekauften SPY-Calls für 425 Dollar Gewinne mitgenommen, als sie in der Mitte der 20-Dollar-Marke zu handeln begannen und mit der letzten verkauften Tranche im Bereich von 28,50 Dollar in die Stärke übergingen. Sie schlossen am Freitag bei 30,64 Dollar, was sie zu einem der besten Geschäfte des Jahres 2023 macht, nicht nur in Bezug auf die Kapitalrendite, sondern auch in Bezug auf die Geschwindigkeit, mit der es geschah.

Eines der Geschäfte, die die Aktienmarktrally tatsächlich befeuerten, war der Call auf den U.S. iShares 20+ Year Treasury Bond ETF, der bis zur dritten Oktoberwoche, also genau in der Woche, in der ich ihn kaufte, von der Hedgefonds-Gemeinschaft massiv geshortet wurde. In jedem Artikel, den ich in dieser Woche las, wurde zu höheren Renditen aufgerufen, einschließlich eines Interviews mit Rick Santelli, der einen Chart zeichnete, der eine Rendite von 13% als Extrapolation des Anstiegs von 2023 bis 2025 zeigte.

Dies geschah, nachdem der CEO von JP Morgan, Jamie Dimon, der Welt mitgeteilt hatte, dass wir 7-8% Fed Funds sehen könnten, wenn die Inflation nicht in Einklang gebracht würde. Diese bedrohlich pessimistischen Prognosen trugen zu der düsteren Stimmung bei, die Ende Oktober herrschte, und so tat ich, was normalerweise - nicht immer - perfekt funktioniert. Ich blendete die vorherrschende einhellige Meinung aus und kaufte den TLT:US um 83 Dollar und einen Stapel Dezember-Calls im Wert von 83 Dollar, die sich seither verdoppelt haben und bis zum Jahresende weiter steigen dürften, da sich die Wirtschaftsdaten langsam abschwächen.



Es gibt ein neues Narrativ, das besagt, dass das ungeheuerliche US-Defizit eine massive Neuemission von Staatsanleihen erforderlich machen wird, die unabhängig von den makroökonomischen Aussichten und der Fed-Politik immer höhere Renditen erfordern wird, um Käufer anzuziehen. Ganz gleich, wie schwach die Wirtschaft wird, der Bedarf an Käufern wird die Renditen nach oben treiben.

Viele derjenigen, die weiterhin Short-Positionen in Anleihen und Aktien halten und sich mit Gold und Silber eindecken, wetten darauf, dass "die Fed in der Falle sitzt" (gefolgt von zehn Ausrufezeichen), wozu ich sage: "Pferdemist" (gefolgt von zehn Ausrufezeichen). Solange der U.S.S. Nimitz im örtlichen Reparaturhafen der Kredit verweigert wird, wird die Fed weiterhin der "Käufer der letzten Instanz" sein, denn wenn es eine Funktion der Fed gibt, die sich nie ändern wird, dann ist es die Finanzierung der US-Regierung.

Aus diesem Grund sehe ich, dass die Anleiherenditen auf die Wirtschaftsdaten und, was noch wichtiger ist, auf die Wahrnehmung reagieren, dass das Finanzsystem "wackelig" wird - ein Zustand, der, wie uns 2008 und 2020 gelehrt wurde, niemals toleriert werden kann. Die Fed wird die Kreditvergabe mit einem Fingerschnippen der Steuerbehörde oder dem Schwenken des geldpolitischen Zauberstabs steuern, was bedeutet, dass die Aktien- und Anleihemärkte weiterhin florieren werden.

Trotz der Tatsache, dass ich aus dem SPY:NYSE-Handel ausgestiegen bin, erwarte ich bis zum Jahresende höhere Kurse, aber ich muss zugeben, dass die November-Rally dem vermeintlich zinsbullischen Ergebnis des Dezembers größtenteils den Wind aus den Segeln genommen hat. RSI-Werte über 70 sind selten der optimale Zeitpunkt, um auf etwas zu setzen, das so weit gestreckt ist, vor allem angesichts der vielen selbstgefälligen, lächelnden Gesichter auf CNBC in diesen Tagen. Wann immer die TV-Sprecher anfangen, sich gegenseitig zu beweihräuchern und über die "großartigen Calls" zu schwärmen, die sie bei Apple, Nvidia oder Microsoft gemacht haben, ist es an der Zeit, den Ausgang zu suchen.