Wählen Sie Ihre eigene Wirtschaft

Ihre Prognosen für 2023 sind zunehmend düsterer. Die Volkswirtschaftler erwarten nun, dass das Bruttoinlandsprodukt in den ersten beiden Quartalen des Jahres schrumpfen wird, eine Herabstufung gegenüber der letzten vierteljährlichen Umfrage, bei der sie ein leichtes Wachstum vorhersagten. Im Durchschnitt gehen die Volkswirtschaftler nun davon aus, dass das BIP im ersten Quartal 2023 mit einer Jahresrate von 0,2% schrumpfen und im zweiten Quartal um 0,1% zurückgehen wird. In der Umfrage vom Juli erwarteten sie eine Wachstumsrate von 0,8% im ersten Quartal und 1% im zweiten Quartal.

Es wird erwartet, dass die Arbeitgeber auf das geringere Wachstum und die schwächeren Gewinne mit einem Stellenabbau im zweiten und dritten Quartal reagieren werden. Volkswirtschaftler glauben, dass die Zahl der Beschäftigten außerhalb der Landwirtschaft im zweiten Quartal um durchschnittlich 34.000 und im dritten Quartal um 38.000 im Monat zurückgehen wird. Nach der letzten Umfrage erwarteten sie, dass die Arbeitgeber in diesen beiden Quartalen monatlich etwa 65.000 neue Stellen schaffen würden."

Die 66 Wirtschaftswissenschaftler, die an der WSJ-Umfrage teilnahmen, hatten eine große Bandbreite an Hintergründen, Philosophien und Methoden, und keiner von ihnen war auch nur annähernd korrekt. Sie sollten sich fragen, warum. In den letzten Jahren haben die führenden Wirtschaftswissenschaftler fast ausnahmslos nie eine Rezession vorhergesagt, oft sogar, wenn wir uns bereits in einer befanden. Diesmal haben sie Rezessionen vorausgesagt, die nicht eingetreten sind. Bislang jedenfalls liegt ihre Bilanz bei etwa 0 zu 300.


Gewaltige Folgen

Ich bin sicher, dass diese Volkswirtschaftler es besser machen wollen. Der Rest von uns würde sicherlich von verlässlichen Prognosen profitieren, selbst wenn sie unvollkommen sind. Es lohnt sich also zu fragen, was sie übersehen haben. Ed Yardeni hat zehn Irrtümer aufgelistet, die zu diesen schlechten Prognosen geführt haben. Ich werde einige (nicht chronologisch) von ihnen auflisten und meine Kommentare hinzufügen.


Irrtum Nr. 1: Eine straffe Geldpolitik führt immer zu Rezessionen.

So sollte es aber funktionieren. Eine Zinserhöhung schwächt die Nachfrage, weil sie die Finanzierung größerer Anschaffungen verteuert. Dies führt zu Entlassungen, die die Nachfrage weiter verringern, da arbeitslose Arbeitnehmer ihre Ausgaben kürzen. Die Hersteller müssen die Preise senken, wodurch die Inflation wieder zurückgeht. Das ist eine altbewährte Formel. Diesmal hat es nicht so funktioniert. Warum nicht?

Ich denke, der Hauptgrund ist, dass der private Sektor viel weniger fremdfinanziert ist als früher. Die Wirtschaft ist hoch verschuldet, aber die Schulden konzentrieren sich in hohem Maße auf den Staat. Eine Anhebung der Zinssätze wirkt sich nur in dem Maße auf die Ausgabenentscheidungen aus, wie die höheren Zinssätze den Cashflow des Kreditnehmers beeinflussen. In der gesamten Wirtschaft war die Auswirkung minimal, außer für das Finanzministerium.


Irrtum Nr. 3: Den Verbrauchern gehen die überschüssigen Ersparnisse aus.

Durch die verschiedenen COVID-Konjunkturprogramme erhielten die Haushalte viel Geld, während die unsichere Lage die Menschen dazu veranlasste, vorsichtig zu sein. Die Ersparnisse wurden jedoch langsam aufgezehrt, und man ging davon aus, dass dieser Rückgang die Gesamtverbrauchernachfrage verringern und möglicherweise eine Rezession auslösen würde. Das ist aber nicht eingetreten. Laut Yardeni liegt das daran, dass die Verbraucher über andere Kaufkraftquellen verfügen, da der angespannte Arbeitsmarkt die Löhne selbst nach der Inflation in die Höhe getrieben hat.

Außerdem waren die Lohnerhöhungen bei den Beschäftigten im Dienstleistungssektor am stärksten, die eine höhere Ausgabenbereitschaft haben. Gleichzeitig gibt die rasch in den Ruhestand tretende Generation der Babyboomer mehr Geld für Restaurants, Urlaube und die Gesundheitsversorgung aus. Dadurch steigt die Nachfrage nach Arbeitskräften in diesen Branchen, die darauf mit noch höheren Löhnen reagieren müssen.


Irrtum Nr. 5: Umgekehrte Renditekurven sagen Rezessionen voraus.

Die 3M/10Y-Renditekurve kehrte im November 2022 um, was historisch gesehen im Durchschnitt etwa 13 Monate später eine Rezession hätte bedeuten müssen. Es sind jetzt 15 Monate vergangen, und eine Rezession hat noch nicht begonnen und scheint auch nicht unmittelbar bevorzustehen. (Ich weiß, ich habe es gerade verschrien!)

Mein Freund Campbell Harvey, der diesen Indikator entwickelt hat, sagte in einem kürzlich erschienenen Bericht, dass eine sanfte Landung immer noch möglich ist, wenn die Fed die Zinsen bald aggressiv senkt. Auch das scheint nicht wahrscheinlich zu sein, was nach Ansicht von Dr. Harvey eine Rezession wahrscheinlicher macht. Aber in jedem Fall scheint dieser Zyklus den Inversionsindikator weit über den Durchschnitt hinaus zu dehnen. Yardeni ist der Meinung, dass dies darauf zurückzuführen ist, dass die Fed gelernt hat, als Reaktion auf Ereignisse wie den Zusammenbruch der Silicon Valley Bank rasch neue Kreditfazilitäten zu schaffen.


Irrtum Nr. 9: Der Rest der Welt ist nicht so wichtig.

Dies wurde zwar nicht so sehr beachtet, ist aber wichtig. Chinas Immobilienprobleme (Evergrande usw.) haben die chinesische Wirtschaft gebremst und, was am wichtigsten ist, die weltweite Nachfrage nach Energie und Rohstoffen verringert. Dies trug zur Dämpfung der Inflation bei. Die Lehre daraus ist also, dass Ereignisse außerhalb der USA in beide Richtungen von Bedeutung sein können. Der Ausbruch des Krieges löste die Inflation aus, und die Probleme Chinas reduzierten sie. Die Fed hatte mit beidem nichts zu tun. Nun fragen Sie sich selbst: Könnte irgendein Modell - oder, was das betrifft, irgendein menschliches Gehirn - vorhersehen, wie all diese einst vernünftigen Annahmen auf einmal aus dem Ruder laufen würden? Ich wüsste nicht wie.

Während wir uns der Mitte dieses Jahrzehnts nähern und die 2030er Jahre näher rücken, sollten wir meiner Meinung nach immer mehr überraschende Ereignisse erwarten. Die "Regeln", die wir alle für verlässlich halten, werden immer unzuverlässiger werden. Einige dieser Überraschungen könnten gut sein, wie zum Beispiel das wirtschaftliche Szenario "keiner Landung". Das wäre schön. Meine Spekulation, die ich mit einigen Freunden geteilt habe, ist, dass die massive Staatsverschuldung ein wirtschaftliches schwarzes Loch bildet. Wie Science-Fiction-Fans wissen, funktioniert die Mathematik im Inneren eines schwarzen Lochs anders. Der Wechsel zu einer anderen Mathematik findet am so genannten "Ereignishorizont" statt.

Ich halte es für möglich, dass die Kombination aus COVID und all seinen Auswirkungen, staatlichen Konjunkturprogrammen und vor allem der Staatsverschuldung, ein schwarzes Loch geschaffen hat und wir uns einem Ereignishorizont nähern, an dem alle unsere bisherigen Beobachtungen der Wirtschaft an Relevanz verlieren. Unabhängig davon, ob (um die bekannte Warnung zu verwenden) die Ergebnisse der Vergangenheit jemals ein Indikator für die Zukunft waren oder nicht, sind sie es jetzt sicherlich nicht. Zumindest werden wir diese Zeit mit einem wirtschaftlichen Navigationssystem überstehen müssen, das nicht so gut funktioniert, wie seine Betreiber glauben. Und es war von Anfang an nicht besonders zuverlässig.

Das ist nicht nur Unterhaltung. Menschen, die wichtige Entscheidungen treffen, die uns alle betreffen, sind ebenfalls im Blindflug unterwegs. Das erhöht das Risiko politischer Fehler mit potenziell gewaltigen Folgen. Wie ich bereits in meinen jährlichen Prognosen gesagt habe, sind Prognosen wichtig, selbst wenn sie falsch sind. Sie leiten unser Denken in einer Weise, die entweder helfen oder schaden kann. Und wenn ich mit den kommenden Konjunkturkrisen richtig liege, wird es eine sehr holprige Fahrt werden.


© John Mauldin
www.mauldineconomics.com


Dieser Artikel wurde am 16. Februarr 2024 auf www.mauldineconomics.com veröffentlicht und exklusiv für GoldSeiten übersetzt.